2015：股市疯狂之后？

指数的调整应该以震荡盘整形态来完成，这是政策的需要也是市场的需要。活跃市场的最突出表现就是人气不会散，总有个股在创高点。市场在政策相当支持的情况下，资金、人气积累到一定程度之后，个股经常会出现此起彼伏、竞相拉升的局面。

2014年沪深两市日成交金额创下中国股市有史以来新高，下半年以来两市日均成交金额相对上半年已经翻倍，其中上证A股下半年以来日均成交金额是上半年日均成交金额的2.5倍。

经济持续低迷，可中国股市一反前几年的低迷态势，走出了结构化牛市行情，对于2014年中国股市量价齐升的情况，是短期趋势的结果还是长期态势的开端？后市将何去何从？

宋晓辉：股市未来很可能还是最赚钱的领域

上海证研投资有限公司投资部总监宋晓辉从2014年5月以来，就反复强调当前市场是个股小阳春，股指有望在未来看到3500点-4200点。他表示，我们将面临两年的个股牛市，明确预计未来市场的个股机会仅次于2006年的大行情。

“我们非常有可能面临一个特别好的投资股市的时机，远远超过房地产和实业投资的回报率。股市未来很可能还是最赚钱的领域，但这并不意味着股指一路会高歌猛进，直奔3500点到4200点。股指的上扬还是会相对放缓，震荡盘整向上是个主基调。而个股确实会阶段性地出现高歌猛进的行情。”

但他指出，指数不可能一直疯狂，狂飚之后，必定会出现震荡盘跌，但市场总的趋势并不改变，仍然是盘整向上的个股牛市的行情。

“指数的调整应该以震荡盘整形态来完成，这是政策的需要也是市场的需要。活跃市场的最突出表现就是人气不会散，总有个股在创高点。市场在政策相当支持的情况下，资金、人气积累到一定程度之后，个股经常会出现此起彼伏、竞相拉升的局面。因为人气不散，这个板块飚升后，开始盘整，另外的个股板块往往趁机上攻，人气再度集聚，新的牛股又出现了。”

事实上，此前金融类股票出现异乎寻常的突出表现，十分的戏剧化。宋晓辉认为，板块轮动是个股牛市的主要特征，戏剧性的逆转是大概率事件。当自贸区概念股大行其道时，大家发现真正的牛股是自贸区概念股；而今，看到券商股的飚升，估计大家心目中的牛股又起变化。这是典型的个股轮动，并无新鲜处可言。但现在部分投资者还并没有认识到个股牛市已经来临。普遍的快速投机、迅速获利，其实所获甚少。因为市场个股的轮动，使得很多人选到了牛股，却做错了波段。券商股飚升前或者拉升过程中，迅速抛掉股票的人比比皆是。而在高位冲进市场，买了券商股的也大有人在。

“如果不能清楚认清目前的市场格局，个股牛市里也仍然有机会输钱。抢钱行情并不是只有一腔热血就可以的，还需要理性的判断和清醒的头脑和敏锐的风险嗅觉。”他说。

同时，从政策层面看，2015年政策面毫无疑问是向好的。地产和实业不景气，必须要拉动内需，而内需拉动要靠股市带动。同时，因为企业面临种种资金困难，股市的融资功能的恢复也是需要一个强劲有力的市场带动。另外资金的推动也很重要。前一阶段的金融股拉升客观上起到了非常强烈的牛市效应。连不做股票的人都知道股市机会非常大，能赚钱。很多投资者在银行的资金一路狂奔冲进股市，这也是银行利率提高20%以上的原因。“银行里的钱坐不住了，都要冲入股市来抢钱了。”

总体来说，2015年整体趋势是盘整向上，指数目标位是3800点到4200点。指数的走势应该是拉升一段，盘整一段，然后再拉升，再盘整，是非常典型的盘升市场。在这样的市场背景情况下，个股行情仍然是主流，我们会在2015年看到令人惊讶的奇葩个股行情。由于现在市场是典型的板块轮动，概念题材满天飞，个股轮动补涨非常明显。基于此，宋晓辉建议投资者不必一定要追涨杀跌，拼命去博市场热点，选择持有未明显上涨的股票待涨也是一种可行的方法。

淡水泉投资：布局优质蓝筹龙头，加大消费类主题投资

针对市场接下来的走势，淡水泉认为，当前基本面面临压力、政策面偏松的情况没有改变，但在上涨指数创出近几年新高以及流动性更加充沛的背景下，市场表现将向个股回归，进入指数搭台、个股唱戏阶段。同时，基本面超预期个股的投资机会将会被有效放大：首先，市场的跷跷板效应将带来更好地买入标的品种的价格机会；其次，流动性的充沛将有利于资产的重估，一旦标的品种被市场发掘，将有望享受一定的估值杠杆。

投资策略方面：1）配置低估值蓝筹股投资主题；2）秉持逆向投资及基本面选股的理念，以积极的态度挖掘当前市场状况所带来的丰富品种及投资机会，着眼于2015年上半年，加大布局。重点将放在优势龙头的重估，同时寻找新的主题，包括农业和大消费等投资主题。

重阳投资 ：实现投资组合最佳风险收益平衡

目前行情并未预示系统性牛市的到来，主要有两个原因。首先，以往在牛市到来之前，市场上行业和股票估值普遍较低，但目前A股市场尚未达到这种状态，并且将来个股的表现分化会更加明显，一些被低估的、有竞争力的优质公司股票最低点已过，经过调整但估值较高的股票未来压力依然很大。其次，未来一两年中国经济依旧处于转型过程，社会各界对转型的预期尚未达成完全一致。只有对未来的乐观预期形成一致时，投资者才敢于做中长期的投资，在这之前市场风险偏好还是偏低。

投资策略方面，依然维持中级行情的判断，在近期和中期策略层面上，做多目前不受市场重视但是有着较高护城河的公司，将着重布局那些被低估、未来有着持续定价权、有着较为确定盈利增长预期的优势企业，以享受中国经济转型和制度变革带来的巨大机遇。关注家电、金融服务、食品饮料、医药、能源电力、精细化工、建材、交运设备、机械制造等行业中的优势企业。同时有针对性地适时做空沪深300指数期货对冲风险，以期实现投资组合的最佳风险收益平衡。

展博投资：重点投资新兴产业

展博投资认为目前市场对整体牛市的认识开始增强。未来市场的节奏有望加快。尽管近期主板指数表现极为强劲，但市场并不会呈现周期股单边上涨的节奏，受压制的新兴产业股在周期股休整之后将会重新回到上涨节奏。

未来新兴产业股机会仍然远远大于传统产业逆袭的机会。因为这轮牛市的核心逻辑和根基仍然是经济转型和产业升级。更为重要的是，有了近期周期股的示范效应之后，判断在周期股进入休整期后，未来几个月新兴产业股的炒作与上涨将会演绎得更为疯狂。在投资策略上，未来几个月仍将适度配置蓝筹股，主要仓位集中于新兴产业股。

金中和投资：关注改革红利投资机会

考虑到目前国家经济结构调整坚定战略，此外产能过剩问题仍未解决，预计强周期性行业在基本面欠佳的情况下，仅有脉冲式上涨的投资机会，若有机会也会适当把握。而非周期类新兴行业和股票在2013年及2014年涨幅可观，目前估值水平较高，估计难有趋势性机会。

综合考虑到以上两个方面，金中和投资认为受益于国企改革，中小市值国企控股以及能享受到改革红利的，近几年涨幅不大的非周期类上市公司的将会存在较大的机会。适当配置一些低估值的成长篮筹股特别是一些金融、大消费类的品种，以及受益于制度红利释放的电力环保、以及具备低估值高分红属性的交运也是值得进一步积极布局的方向。

鸿道投资：国企改革成为牛市预期下的第二波行情的主线

鸿道投资看好市场，同时认为牛市预期下的第二波行情将出现两个重要的变化：

一、股票市场将从“自我实现、自我加强”的高斜率急涨进入到指数低斜率慢涨的局面。前期明显跑赢市场的非银行业（券商保险）将在第二阶段跑输市场。因此在指数尚未重新步入上升通道的震荡阶段，只要券商股有反弹，股指建空仓、做多看好股票的对冲策略。

二、未来从资金持续流入导致的分母驱动，转向改革预期导致的分子驱动。

分母驱动就是简单粗暴的拉升估值，没有分子（业绩）变化的上涨只是泡沫模式。本质上只有牛市预期而形不成牛市。分子驱动是对未来业绩预期的提升，而业绩提升预期的形成，鸿道投资认为要靠改革来启动。国企改革是改革的重中之重，鸿道投资非常看好国企改革对A股的积极意义。其认为，国企改革如果做得好其正面作用将不亚于2005 年的股改。投资策略将利用行情爆发时间差，提前积极布局国企改革受益板块。

文/北岸、格上理财研究中心