2015：全球投资充满悬念

年难过，年年难过年年过；事难成，事事难成事事成。事事如意、心想事成，是中国人常用的吉祥话，但在投资方面，往往没有那么容易，特别需要多方关注专业的趋势性分析以及风险把控。

2015年的全球主要经济和投资形势走向会如何，现在谁也没有肯定的结论。这也很正常，因为未来是不可预知的。如果谁知道未来市场的具体变化，那么世界的财富就都变成他的了，这对大家也不公平。但从另一个角度看，虽然投资回报是未知的，但是合理的分析有助于我们做出理性的决策。

美国股票不便宜 债券下跌风险大

首先，我们可以肯定，2015年世界各中央银行的财经政策将仍然会是宽松的一年。虽然美国在2014年底结束了QE3，即定量购买债券政策，但美联储升息行动将会非常缓慢。中国人民银行刚降低利率，但中国的经济和房价前景仍然很暗淡，所以进一步降息行动还可能会发生，升息是基本不可能的事。欧盟现在经济复苏艰难，希腊经济问题又将卷土重来，欧盟中央银行已经把利率降到最低，现在正考虑下一步财经刺激政策怎么实施，更不可能提升利率。日本经济又一次进入衰退期，安培正为振兴日本经济大伤脑筋，收紧银根是最不可能发生的事。

其次，2015年的世界仍然会充满悬念。乌克兰内乱和俄罗斯的干涉在2014年并没有得到解决，所以会进一步发酵；中东地区的伊斯兰激进组织的恐怖活动，还将继续下去。中国经济7.4%增长率里面，可能有40%以上的水分。世界原材料价格下跌，即说明世界经济增长没有热点。

第三，世界油价下跌，对消费者是件好事，但对石油出口国和能源方面的投资者，却是灾难。未来能源投资会如何，我们将要做进一步分析。

第四，现在美国的股票和债券都处于高价位，但是因为世界主要经济实体的财经刺激政策，存款利率很低，流动资金仍在寻找出路。

在以上背景下，从投资来说，美国的股票在最近下跌以前，屡创历史新高。从牛市的角度看，现在美国银行的存款利率还很低，要取得1%的存款利率都很难，即一般需要高存款额，并做定期投资。而世界其它国家的经济也不看好，所以美国的股票仍然是一个投资选项，这是“矮子里面选将军”，不买股票，也没有其它更好的选择。从熊市的角度看，当股票屡创历史新高时，特别是股票从2009年涨到现在，美国股市已经进入高价位，无论从哪个角度看，美国现在的股票都不便宜。

纳斯达克在2014年底，一度超过4800点，大家想着纳斯达克可望重新跨过5000点大关。重新跨过5000点对纳斯达克指数是太重要了。遥想2000年，纳斯达克首次突破5000点以后，就一路下跌，跌幅超过70%。14年过去了，纳斯达克还没有回到以前的高点，其投资回报如何，大家可想而知。当然，纳斯达克公司现在的财务状况，跟14年前是不可同日而语，但是大家要记住，在股票创历史新高时买入股票，风险是很高的。2000年的纳斯达克股票是如此，2007年的标准普尔500的股票指数也是如此。面对现在的高价位，大家不要指望美国股票指数在2015年回报超过20%，除非美国股票在未来10天内暴跌，把年初的价位拉下来。

美国股票市场，在过去几年里都没有超过10%的调整期。在2015年，这种10%的调整期有可能会出现。如果要投资股票的话，那么这种调整期就是进入股市的机会。

虽然大家都倾向于认为自己比别人聪明，但事实证明我们都是普通人，谁也不比谁聪明多少，不同的是谁更理性，自我控制能力更强。所以在购买股票时，购买指数基金可能更现实。第一，你可能没有时间做股票分析；第二，就是你做股票分析，也未必就能取得高于股票指数的回报。从2014年初到现在，80%的基金经理管理的基金的回报低于市场指数的回报，真是赔钱赚吆喝。

不仅美国股市现在处于高价位，美国的债券市场也同样处于高价位。这也是美国的中央银行，美国联邦储备银行的财经刺激政策的目的。债券价格上涨，债券利率下跌，不仅可以起到财富效应，即大家投资赚了钱，感觉自己很富有，所以可以增加消费，也可以降低企业单位的生产成本。企业生产，有两个主要生产成本，即工人工资和贷款利率。利率低了，即降低了企业的利息部分。现在很多厂商做广告，购买他们的产品，在两年内不需要付利息，其基础也是低利率的缘故。

债券市场也跟股票市场一样，包括很多种类。以发行单位的信用等级分，可分为高等级债券和垃圾债券。美国政府发行的债券，是最高信用等级债券。从债券到期年限分，又可分为短期债券，中期债券和长期债券。垃圾债券的表现，在经济好的时候，像债券，价格主要受利率影响；在经济危机时，像股票，价格主要受股票市场影响。

现在美国债券市场，基本估计应该是维持现在价位。下跌风险大于上升机会，所以重心应该是保本。投资债券时，应该购买高质量短期债券，这样风险会小一些。如果想投资垃圾债券，那么请在美国股票市场下跌10%以上时购买。

从房地产来看，美国2008年到2009年间的经济危机，主要起于美国的房屋市场。美国房屋市场基本在2006年达到顶峰。这里我们说基本是2006年，是因为房屋市场是地方市场，各地都不一样。美国房屋市场在2011年前后到底，现在回升已经四年多。房屋市场受就业率，经济增长率，房屋价格和债券利率等因素影响。美国房屋市场在过去几年反弹很强劲，现在基本已经达到合理价位。如果从自住的角度，买房还是比较合适；如果是买房投资出租，那么主要应该考虑现金流，房屋价格本身应该以通货膨胀率增长。

投资石油股票的好机会

2014年夏天以来，美国及世界油价暴跌。在短短的半年里，油价跌幅几乎达到50%，从100多美元一桶，跌到现在不到60美元一桶。现在到处都是油价还将下跌的言论。

其实，石油是大宗商品。大宗商品的价格有其涨跌大周期。油价高时，大家拼命开采石油，最终供大于求，压低了价格；油价低时，大家就减少石油方面的投资，最后减少了石油供应量，导致油价上涨。打个比方，如果猪肉价格高，大家就把猪养得更大更肥，刚开始猪肉供应量低，但大批肥猪出栏时，猪肉价格就会下降；同理，猪肉价格低时，大家认为养猪不划算，那么猪没有长大时就把猪卖掉，所以短期猪肉价格可能会更低，但长期猪肉价格还会往上涨。

应用到石油市场。现在沙特在用油价打不同的战争。压制伊朗，打击俄国，争夺石油市场份额，挤压美国岩叶油的生存空间。但是，归根到底还是石油市场的供需平衡起作用。

石油开采有不同发展阶段。现在油价跌了，已经开采的油井，如果已经产油，那么不管油价多低，产油公司还会继续开采。如果现在还没有打井的话，那么是否继续打井就是个问号。以前可以集资开采石油，以现在这个油价，再想集资采油几乎是不可能。

所以，石油价格有可能跌到50美元一桶，甚至40美元一桶。但是在那种情况下，未来的供应量会大减，也是投资石油股票的好机会。

这里提到的是石油股票投资，而非石油期货方面的投资。期货市场是分时段价格，即不同月份有不同的价格，实际上是一条价格曲线。对非专业人士，最好别碰为好。

同时，在现在这样的低利率环境下，持有现金是亏本买卖，因为现金基本没有利息收入。但是，现金本身是一个投资稳定选项。手中持有现金，那么就可以在未来股票市场下跌时进场。我们可以把这种机会收益，作为持有现金的投资回报。

对大部分人来讲，投资资产分配是投资回报的关键。每个人的投资回报，主要取决于资产分配是否合理。对大部分人来讲，投资计划可以包括：股票，债券，房地产，和现金。如果平均分配的话，那就是各占25%。现金部分可以包括黄金投资，黄金在过去几年都表现很差，但黄金的价值持续几千年，很难想象在未来黄金会变得一钱不值。

总体来看，2015年的投资会很难做，因为现在各种资产价格都很高。在这种情况下，要适当增加一些现金份额。2015年的股票市场震荡将会高于2014年，期望大家能在股市震荡中，保持理性，乱中取胜。

刘以栋老师是美国资深风险专家，在美加两国各大银行任职多年，同时亦为《投资有道》的专栏作家，长期为读者们分享海外投资热点和宝贵投资经验。在我刊一年一度的"投资猜想"中，他也为读者们带来了2015年全球主要投资领域的可能变化和投资战略。

文/刘以栋