沪港几时“通”？

沪港通，一直被市场寄予厚望。对长熊的A股市场来说，自今年原本确定“通车”的决策之后，一直起着振奋市场的作用。

但10月以来，沪港通迟迟未能宣布正式开通日期，遭遇延迟，开通时间未定。10月末，数据显示，中国基金连续6周急速资金流出，累计达49亿美元(约379.8亿港元)。另外此前，自7月港汇破顶后，中国基金累吸近88亿美元(约682亿港元)，因此资金流出规模已相当于吸资额的56%。

尽管市场有失望情绪，但并不怀疑其最终将会开通，只是早晚问题。有中小规模的本地券商则认为，延迟或许不失为一件好事。各种迹象表明，资金并未远离，一旦确定沪港通开通，那么投资沪港通概念的资金则仍可能再度回流，利好仍在。

双城故事 沪港“通车”利好谁？

如今的沪港通借鉴了此前“港股直通车”和“国际板”的教训，避免单方的开放与资源争夺，从合作合享入手，双方各自让出一步，资金进出有来有往，“沪港通”下资本将发生双向流动，两地的投资者可以投资对方证券市场指定的上市公司，不仅有助于打破内地股市长期低迷的局面，也有利于重振香港股市的地区地位。

并未如预期般行云流水、顺理成章，千呼万唤不出来，这是十月份沪港通状态，事实上自2007年初提出的港股直通车以来，沪港通屡屡被搁浅。而随着6个月的期限即将截止，接受采访时，股票经纪人们还都说不清楚“沪港通”最终将会于何时开通。

7月中旬以来A股持续走强，沪港通是不可忽略的重要推动因素。对抢先布局者而言，在海外资金入场前买入是个巨大套利机会。而布局者稳赚“外快”的预期能否顺利实现？但无论如何，“沪港通其实不是一个结果，而是一个开始。它把A股慢慢推向全球资本市场。”瑞银证券中国证券研究副主管兼首席策略分析师陈李说。

迟迟未通车

到底什么是沪港通？通俗的来说，就是沪港股票市场交易互联互通机制。一方面是北向的“沪股通”，境外投资人可以买卖上交所固定范围之内的股票。另一方面是南向的“港股通”，内地投资者买卖香港上市的规定范围之内的股票。加起来就是沪港通了。

实际上，目前沪港通的体量还是非常小的。沪股通总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；港股通总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。

业内对沪港通期盼已久，然而，就在十月的第三周，证监会并没有如业界所期待的那样给出沪港通的具体“通车”日期。只不过，种种迹象表明，沪港通的推出时间已经越来越近了。

10月20日，香港财政司司长曾俊华表示，香港方面已准备好，一旦决定作出，沪港通即可实施。

与此同时，国内多家券商进行了港股通技术系统第二次上线演练。这次上线演练是通关前至关重要的一次全生产环境真实测试。有参与测试的相关人士透露，第二次上线演练的测试进展非常顺利。

香港方面，包括花旗、中银香港在内的多家银行推出人民币定期存款优惠活动，以便在沪港通启动前储备更多“弹药”，同时招揽一些沪港通潜在投资者。

尽管各方都如火如荼的准备着，但截至记者发稿时，沪港通的通车时间都还未确定。最新的信息，为缩短自公布日期到实际通车的所需时间，港交所再发出一份通告，要求沪港通参与者随时准备作最后一次系统测试，并尽快完成登记参与沪港通的所有手续。另外又对现行交易规则作出进一步修订，据了解，这是香港证监会批准的沪股通开车前的最后版本。

沪港通利好了谁？

似乎人人都为沪港通通车规划着美好的前景，并认为他将利好多方市场。

安永表示，沪港通通车主要对于双方市场都有一定的带动作用。安永认为，随着沪港通通车在即，国内资本市场与香港市场将实现更紧密的联系，相关措施不仅有助香港市场吸引更多资金和投资者，更让不少已经在其他证券交易所上市的企业寻求第二上市或赴港上市可能，以充分受惠于香港市场的高流动性和筹资能力，以及与中国大陆的地缘优势。

另外，有机构认为，券商股或因此而受益。“沪港通真正开行时，资金涌入速度决定短期内对市场有支持还是没有支持。现在谁也不知道，沪港通真正开通后，每天的额度被用掉多少？有多少资金会连续不断进入A股买股票？”陈李说。

“沪港通北上的额度应很快会不够用，我们坚定看好券商股。”有私募人士向记者表示，“尽管A股已出现一定幅度上涨，但估值依然不算贵，关键是精选行业和标的。比如，那些比香港市场便宜的股票，高股息率股票，在香港市场上面买不到的、受益于内地经济增长的股票。”

该私募人士认为，不管沪港通启动后指数如何变化，看好券商股的逻辑不变，不会因时点变化而减持。7月以来RQFII和QFII额度快速增加，这主要是预期沪港通开通后有很多资金会向上海流动，提前布局，因此，在两地同时比较强的券商更有能力完成人民币资金向上海流动，在这一轮沪港通中受益。

此外，当前A股市场面临创业板估值过高而蓝筹股估值过低的局面，这也有可能因为“沪港通”而发生改变，因为“沪港通”的交易范围多是蓝筹股和A+H股上市公司的股票，这将有利于投资者对蓝筹股的价值重估，引导A股市场回归价值投资的理念。

吸取教训 双城受益

如今的沪港通借鉴了此前“港股直通车”和“国际板”的教训，避免单方的开放与资源争夺，从合作合享入手，双方各自让出一步，资金进出有来有往，“沪港通”下资本将发生双向流动，两地的投资者可以投资对方证券市场指定的上市公司，不仅有助于打破内地股市长期低迷的局面，也有利于重振香港股市的地区地位。这一方案使得沪港两地利益一致，也就更容易达成。

因此可以说，沪港通最直接的好处就是使得同时在两地上市的股票，估值趋于一致。由于两地投资者投资倾向的不同及资本市场的分割，同时在沪港股市上市的公司，股价大多不一致。两地股指的成份股以及以A+H方式上市的股票中估值偏低，将获得对方投资者的青睐，同时，来自国际的投资者来调整国内投资者在行业投资等方面的不当配置，沪港通还将冲击国内中小板、创业板，消除估值过高等不正常现象。中国的“股市是赌场”的头衔或许有摘去的可能。当然，沪港通还将为券商等中介机构将来新机遇，金融创新有了更多的出口，国内投资者也将从实践中获得国际投资经验。

对中国资本市场来说，沪港通不仅是一个产品，而在于能够调整估值、吸引国际投资者，沪港通作为资本市场开放，将会倒逼国内资本市场的改革。沪港通推出后，国内监管者不可回避的是如何保护来自国际的投资者的利益，也需要保护在香港炒股的国内投资者的利益，按照目前的“在哪里交易，在哪里保护”（即投资于谁的市场，由谁进行监管）的监管原则，投资港股的投资者利益由香港证监会保护，而投资A股的国际投资者由中国证监管保护。

相比香港股市，保护A股的投资者难度更大。有人认为从香港等地经验来看，这是分析师的职责所在，但在内地则未必，类似事件可能会引发有意通过沪港通投资A股的国际投资者的质疑。中国要想保证沪港通能持久的发挥作用，能作为中国资本市场开放的标竿性产品，就必须杜绝此类事件。从此发展思考，中国证券监管机构需要参照国际证券市场的标准全面改善是中国的监管水平、完善投资者权益保护。

此前，据中国证监会新闻发言人的表态，“中国证监会与香港证监将在1993年签署的《监管合作备忘录》及其附函基础上，针对沪港通涉及的具体跨境监管问题，进一步签署补充协议，就内幕交易、操纵市场等违法交易行为认定标准差异的处理、监管信息共享机制、违法违规线索提供机制、协助调查取证和配合采取相关监管措施等方面作出具体约定”。据此来看，这才是沪港通的利好消息。

沪港通的深远意义还在于它是否开启了中国进一步开放的大门。中国近十几年来的改革动力，主要源于加入WTO的国际压力，但其势头愈衰愈减。为此，中国政府总理李克强提出设立上海自贸区，希望以此为契机，推动新一轮的对外开放，以倒逼对内的改革，以保持中国长期可持续的发展。但上海自贸区设立以来，虽然消息不断，但重量级的利好消息却少，其间主要是缺乏杀手级的举措与产品来作为开放的突破口。

业界有观点指出，以沪港通作为范例，以特定产品作为具体的试点，不断地拓展开放的边界，可能是一个不错的思路。沪港通运行成熟以后，可以复制到债券市场、房地产市场、一级股票市场。

五大风险需关注

尽管沪港通风头正盛，但持谨慎态度者也不少，盘点沪港通车后的风险，大致有五大风险需要关注。

“对沪港通启动，我们是看多但暂时不做多。”股民甄先生如此描述他的投资策略。所谓“看多”，就是承认沪港通启动可能使市场产生超预期表现；所谓“暂时不做多”，就是短期控制仓位，选择部分标的获利了结，等沪港通真正启动后再说。

他说，沪港通启动能否带来超预期行情目前还存在变数，但谨慎些没什么不好，在沪港通启动前市场人士选择部分获利了结应不是个别现象，因而市场短期面临一定调整压力。

天相投资顾问有限公司董事长林义相称，投资者们未来应该重点关注以下几种风险的存在：

第一，企业经营情况与投资风险。香港上市公司的基本面对股价走势的影响往往大于A股上市公司。亏损企业以及业绩大幅下滑企业，通常面临较大的股价下跌压力。内地炒作绩差股的逻辑在香港市场通常不适用。而且，港股针对连续亏损企业并没有类似于A股市场以“ST”标识的特别处理，平时对上市公司基本面关注不够的内地投资者在买卖港股时可能会因此而承担更大的风险。同时，境内个人投资者对香港上市公司的了解和理解也存在着天然的劣势。

第二，部分港股流动性较差可能带来的风险。由于香港市场投资者数量、研究机构及股票覆盖数量均远不及A股市场，造成众多股票流动性较差。与A股相比，港股通标的股票成交金额、换手率均偏低，12%的个股日均换手率不到0.1%。因此，内地投资者投资港股，需特别关注其成交量、换手率等流动性指标。如果大量买进不活跃的股票，可能面临长期无人接盘的窘境。

第三，投资低价股可能面临风险。在以散户为主导的A股市场，投资者投资理念尚不成熟，对低价股存有偏好，且由于A股公司上市较难，壳资源的价值相对高，不少投资者炒作低价股。而香港市场上，市场化的发行制度降低了壳的稀缺性，炒作低价股的的风气也不盛行。港股市场的“仙股”常常由于业绩差鲜有人问津，成交清淡，股价长期低迷。如果内地投资者用炒作A股低价股的思路炒作港股，可能会面临较大的投资风险。

第四，无单日涨跌幅限制可能给投资者带来更大的短线风险。港股市场单日股价涨跌幅度不受限制，股价在一天内波动幅度可以很大，给投资者带来较大的短线风险。

第五，成熟的做空机制使得高估值股票及造假公司股价有较大下行风险。

沪港通投资者门槛：

海外投资者想买A股的股票是没有个人投资者门槛限制的。但是内地的个人投资者要是想参与到港股通中，证券账户和资金账户的余额合计必须不低于50万人民币。

这个投资门槛对于普通股民来讲，明显有点偏高。但是鉴于港股的投资风险，监管层也是希望通过提高入场门槛，来规避个人投资者因为不了解盲目入市而产生的投资亏损。

所以普通股民要想参与体验的话，通过QDII来进行间接投资是个不错的选择，投资门槛最低仅需数百元。目前市场中主投香港市场的基金包括最早出海的4个QDII基金、恒生H股ETF等。

遇到节假日沪港通怎么办？

港交所刊印的“投资者资料手册”中列举了假日安排，基本原则就是每逢内地或本港假期，沪股通都不开放；假日的前一天，亦因款项交收的安排而不开放。港交所方面表示，该所将继续与市场人士及银行界，就支持假期跨境交易或款项交收，研究有关操作的可行及市场需求。

2、沪港通大事记

2007年天津尝试推出“港股直通车”，引起国内争议，后无限期推迟。

2009年国务院19号文件提出适时推出国际板，引入国际公司股票，后未有实质性进展。

2014年4月10日中国证监会和香港证监会发布联合公告，将在6个月内推出“沪港通”试点。

2014年6月13日中国证监会发布《沪港股票市场交易互联互通机制试点若干规定》。

2014年9月26日上交所发布《沪港通试点办法》、《港股通投资者适当性知音》等规则。

文/Yelena