各方观点 沪港“通车”长期利好投资机遇增多

李小加指出，沪港通是一项长期制度安排而不是短期产品，因此力求安全平稳推出，而不是求开始时轰轰烈烈。各方妥当了才会启动，即使初期反应未见热烈也不会失望。

10月17，中国证券监督管理委员会与香港证券及期货事务监察委员会共同签署了《沪港通项目下中国证监会与香港证监会加强监管执法合作备忘录》。至此，内地与香港关于沪港通跨境监管合作的制度安排已完成。对于这个多方关注的股市新政，各方观点不一，尽管普遍认为沪港通将有利于内地A股牛市格局，但诸如套利风险等讨论仍引人观望。

总体：中长期利好

外汇局资本项目司司长郭松此前对媒体表示，沪港通的资金套利不可避免。“如果有差价，有一个机制能够把这个差价套平，这是比较充分的市场化的特点，我认为这是一个好的现象，不要把所有的套利都变成坏的概念。资金套利会不会出现？一定会出现，因为毕竟有些A股便宜H股贵，有些H股便宜A股贵，这是难以避免的。”但他同时也强调尽管两地存在交易时间、交易日与涨跌幅限制不同等制度差异，沪港通交易机制的套利空间还是非常有限。

香港交易所集团行政总裁李小加认为，“试点初期，沪港通在市场联接、额度、投资标的等方面均设有限制，未来这些限制一定会逐步取消，一旦成功运行后，沪港通可容纳更多标的公司，额度可扩大， 而且沪港通的模式也可以复制推广至其他市场。”

他称，港交所旗下的伦敦金属交易所(LME)希望，最终让沪港通也适用于沪港两地的大宗商品交易。此前，李小加曾表示，“LME产品平台东移”，计划推出四种商品期货交易，包括铜、锌、铝和动力煤，“不单单是移过来，更重要是变成中国的”。为贴近内地投资者，LME主要的25吨合同将改为5吨的小合同，并依照内地习惯使用现金交易，更将实现以人民币计价，采用在亚洲交易时段清算、简化合同到每月合同等新的方式。

李小加指出，沪港通是一项长期制度安排而不是短期产品，因此力求安全平稳推出，而不是求开始时轰轰烈烈。各方妥当了才会启动，即使初期反应未见热烈也不会失望。“近期热钱涌入香港，沪港通只是很多影响市场情绪的因素之一，很高兴看到国际投资者对沪港通回应积极。”

瑞信集团董事总经理兼亚洲区首席分析员陶冬对媒体表示，目前沪港通安排相当宽松，覆盖面完美，预计短期机构投资者会因A、H股差价而有炒作，但相信开通后一个月就会结束。他认为，长远来说沪港通最终惠及内地及香港的散户。

陶冬认为，沪港通让中国资金流出海外，内地散户可以更直接、更容易操作投资，内地资金会流入香港市场。而港股股市透明度高，监管及制度较为完善，除了没有在A股市场挂牌的股票受惠外，整体港股市场能够吸引内地资金，但他提醒散户要注意风险，考虑到两地市场的监管、会计等制度始终不同。

沪港通为中港两地市场打开窗口，让投资者可以享受中国经济繁荣成果，沪港通也是人民币国际化的重大举措，而人民币国际化是内地改革中走得最快的一项，沪港通最重要是反映中国基本市场开放迈出一大步。

瑞银证券中国证券研究副主管兼首席策略分析师陈李也认为，它把A股慢慢推向全球资本市场。在沪港通开行前不久可能会有些资金获利了结。一方面，沪港通这个利好已兑现。另一方面，10月和11月是敏感时点，很多追求绝对回报的投资者会在这两个月锁定全年收益率，沪港通恰好给他们在这个时点锁定利润提供很好的借口。”

公募看好 私募抢牌

光大证券相关负责人表示，沪港通带来的投资机遇，足以令投资者憧憬。除最直观的投资策略外，最符合投资逻辑的是减低投资组合的风险，同时提高投资回报。投资者焦点集中在一些内地无法买到的股票，包括只在香港上市的中资类股票，包括中国移动(00941.HK)、腾讯控股(00700.HK)等。港资、外资企业的经营模式及经营范围，与中资企业大不相同，投资组合中加入这类公司，由于相关系数较低，自然符合投资组合理论，降低了风险同时，提升了投资回报。还有一些在内地无法挂牌的企业，像澳门博彩类股票，如金沙(01928.HK)等，亦属于这个中资以外的选择。最近澳门类股票的增长稍有放缓，但仍有可观的动力。投资组合中，尤其是较进取的投资者，不妨考虑配置一些。

南方基金杨德龙表示，沪港通是一大利好，它可以增加基金公司的创新能力，可以提升投资者的情绪，随之而来的增量资金预期有望维持反弹行情，使得指数上涨带动蓝筹上涨。

富国基金张峰则指出，实际上，沪港通的利好早已显现，沪港两地市场标的的差异化为投资者提供更为多样的选择，尽管短期来看，市场涨幅很难判断，但长期来看，A股相对便宜的大中盘股票和港股相对便宜的中小盘股票将继续受益。

博时基金也认为，“如果房地产市场能够实现软着陆，A股市场将在沪港通启动后的相当一段时间内(甚至到明年)保持较好气色，蓝筹板块在全球市场中都具有较大吸引力。”

国内私募基金管理机构踏入香港市场也开始提速。格上理财研究中心研究总监景卉对媒体称：“据我们了解，私募行业的很多大佬机构已申请或有意向申请香港的9号牌照，将香港作为吸纳国际投资者的平台。他们的主要投资标的是香港和美国市场的中概股，也会通过取得RQFII资格将部分资金投向A股市场。”

据了解，香港市场执行的是金融牌照管理制度，金融机构可以同时开展股票、金融衍生品、外汇以及黄金等品种的交易。9号牌照是香港证监会发布执行的《证券及期货条例》第9类受规管业务资格牌照，即资产管理牌照。国内的私募机构持有该牌照，意味着在国际资本市场上获得了“通行证”，不仅可以直接参与境外的投资，还可以吸引海外投资者的资金。

景卉表示，“沪港通开通后，对于海外资金而言，A股部分股票的低估值有着一定的吸引力，越来越多的国际投资者开始关注A股。目前9号牌已成为很多内地机构需求最旺的一类牌照。”也有私募通过新加坡等申请国际资管牌照，国内通过香港申请的资管牌照的私募最多。目前已经申请成功的私募，深圳地区最多，正在申请的私募，上海地区最多。

国内一些大佬级的私募机构在很早便布局香港走向国际化。其中景林投资在2005年8月便获得了香港资产管理牌照。赤子之心、柏坊资产以及东方港湾也是行业内较早获得香港9号牌照的私募公司。近几年来，行业内的大佬如赵军、王亚伟等都在香港成立了资产管理公司。淡水泉目前的管理规模已超过80亿元，其中近45%的资金来源于海外投资者。目前管理资金的整体规模在几百亿美金左右。

从历年业绩情况来看，获得香港资管牌照管理国际资本的国内私募普遍取得了正收益。一般进行海外资产管理的私募公司，平均年化收益也都在10%以上。对于追求稳定收益的国外保险资金，社保资金来说，这样的业绩非常有吸引力。

当然，目前获得香港9号牌照并不十分容易。香港证监会规定，公司申请9号牌照需要2位香港持牌责任人，而持牌责任人则需要有3- 5年连续公开的资本市场业绩记录以及要经过一系列严格的考试和资格审查等。海外投资者对于私募基金的要求更理性客观。对私募公司的筛选准则较严，但一经选定，其资金便长期持有，十分稳定。另外，海外投资者对于业绩的要求也更加宽容，仅要求私募基金跑赢参照指数，一般为国际主流的股票指数，就可提取收益。

星石投资总裁杨玲公开表示：“目前，私募到香港申请牌照管理国际资本后，主要在国际市场投资中概股。而目前A股市场正在逐渐向成熟市场过渡，体量也越来越庞大。这使得全球投资者对A股市场的配置大幅增加，过去国际资本投资亚洲主要投向香港、日本，而现在亚洲最有吸引力的市场正转变成国内A股，并倾向找国内的资本管理人。而私募自己控股公司，业绩激励充分，基本上是国际资本的最佳选择。这对国内私募来说，是一个更有前景的拐点。”

文/北岸