“牛”来了？

在本期截稿时，沪指迎来新高，再次突破了2300点大关。关于中国股市是否会迎来牛熊转换的争论再掀高潮，继国泰君安欢欣鼓舞地提出“5000点论”之后，申银万国却大奏悲歌，提醒市场警惕“530悲剧”重演，券商之间的多空之争更加针锋相对。

一入股市深似海。且不论券商们唱什么调，对于经历数年凄风苦雨煎熬的普通股民来说，这只“熊”盘踞在中国股市太久了，“牛来了”喊过多次，散户们很傻很天真，永远踏不准节拍，投资者也便累觉不爱了。然而股票市场总是撑死胆大的，饿死胆小的，在连续上涨的走势下，大多数人是忍不住的，况且有部分“高级玩家”已经完成解套，近期更是在追加资金企图挽回之前的损失。这仿佛也印证了一点：在年底注册制改革方案推出前，壳资源股票一定会绚烂异常！但这是不是意味着繁华散尽的时候，也就是因果轮回？

券商之争犹如神仙喊话，而“神牛”能否赶走“恶熊”，恐怕还得股民们来扮演过河的小马。希望这次“牛”不是吹的，而是真的来了。

“牛”真的来了？ 希望不是吹的！

一入股市深似海，相信有很多人赞同这样的观点，想要在中国的股市里摸爬滚打10年，而保持长胜不败的记录，一定是一个奇才。大部分人都处于被套牢和抛掉的状态间，难以动弹。

对年近五旬的杨成来说，这样一种状态她几乎都麻木了。杨成是江苏一个小城市的事业单位职工。2007年，杨成入市，起初以为自己很冷静，“在股市里走一遭，赚点快钱就出来”。这一“走”的结果，是30万元的本金赔了一半。

2007年5月，身边的人纷纷炒股炒基金，杨成也试着投了5万。3个月，账户上多了5000元。兴奋之下，杨成把家里的存折凑了凑，用凑了30万元买了基金和股票。那时的沪指已经达到5700点。

原本盘算着，2008年6、7月份就把钱拿出来，因为觉得2008年奥运会开幕之前股市一定会一路飘红。谁知，“特立独行”中国证券市场风云突变，到2008年过年时，沪指已经从最高的6000多点跌到了4000多点。2年后，她从被套牢的账户里拿出了10万，账户中剩下不到5万。

后几年，杨成转而炒房。几年下来赚了些钱，可现在市场二三线楼市开始降温，限制政策频出，房子不能投了，小贷风险越来越大，投资玉石、黄金也觉得不靠谱，杨成把目光重新转回了股市。“和2007年比，股市还在冬天呢，但至少最冷的日子可能要过完了，现在最怕就是‘倒春寒’。”谈起股市近期的回升，杨成心有余悸的对本刊记者说。

经过多年持续的下跌，中国股市近期开始反弹。中国证券登记结算公司的数据显示，8月18日至8月22日一周，两市A股新增开户数突破17万户，创出今年6月份以来的新高，但整个8月大盘维持震荡整理格局，“由熊转牛”渐失底气。然而，中秋节前6个交易日，大盘却逆势上扬完成百点大逆转，一举突破并站稳2300点。沪深两市成交量也从日均不足2000亿元飙升至4000亿元，创下2010年11月以来的新高。

中国股市要“熊转牛”了么？两个多月来，恐怕不少中国股民脑海里都冒出过这个问号，很多人就像打了鸡血般盯着近期大盘的走势，到底最终牛不牛？恐怕还是一个未知数。

沪深股指均创年内新高

自9月以来A股量价齐升。上证综指在8月底站稳2200点之后，连续快速拉升，五连阳行情令股指一举突破2300点关口。

9月4日，上证综指以2290.03点小幅高开，最终以全天最高点2306.86点报收，涨幅达0.80%。深证成指也快速走高，当日收盘报8176.57点，上涨60.70点，涨幅为0.75%。9月25日，沪指开盘即报2352.86点，涨9.29点，涨幅0.4%；深成指报8137.33点，涨37.11点，涨幅0.46%。

在连续快速拉升的带动下，沪深两市成交持续大幅放量，截至发稿日分别达1794亿元和2173亿元，总量在3900亿元高位震荡。

有专家指出，由于9月第一周，8只新股扎堆发行给A股资金面带来冲击，随着4日发行的6只新股中签号的出炉，冻结的逾6000亿元打新资金也在9月2日回流A股。而在3日，参与周五发行两只新股的约2000亿元资金也已解冻。

汇丰晋信基金发布报告称：从9月第一周的情况看，即便在下跌市中也并不缺乏赚钱效应，活跃资金仍保持着较大的参与意愿，说明市场风险偏好仍维持在高位，总体来看市场强势格局并未改变。

另外，随着楼市投资渠道的收紧，在投资渠道有限的背景下，有部分楼市资金或将涌入A股。联讯证券首席经济学家文国庆也表示，本轮行情发动的货币基础就是由于房地产销售的下滑。他预计，今年楼市可释放2.5万亿元资金，根据平均3倍的乘数，将带来7.5万亿流通市值的增长空间。但文国庆不认为现在是牛市，只是货币基础的改变使市场存在较大运行空间。

投资者信心指数创近五年来最高

记者看到一份中国证券投资者保护基金有限责任公司发布的报告：8月份A股投资者信心指数环比上升19%，连续三个月上升，创2009年11月以来最高值。8月投资者信心指数为69.6，同比上升40%，达到2008年4月指数创立以来的第二高值，仅比2009年10月的70.4低0.8。

投资者对国内经济政策的信心有利于股市上升。8月国内经济政策指数为79.5，比上月上升16.6。其中，57.9%的投资者认为国内经济政策对未来三个月的股市会产生有利影响。

基本上，现在过半投资者对中短期A股市场充满信心。8月大盘乐观指数为75.2，较上月上升15个基点。其中，投资者认为上证综指在未来1个月会上涨的达到55.9%，预计未来3个月会上涨的占57.7%，54.8%的投资者看好未来6个月内的中国股市。另外，在未来3个月内考虑增加投资股票资金的投资者占41.6%，较上月增加约14个百分点。

A股史上的“熊”“牛”转换

讨论A股市场是否能够由“熊”转“牛”，还需要回顾历史，A股史上便经历了多次“熊”“牛”之间的转换。

股市的第一次“熊市”出现在1994年。数据显示，1992年，深沪两地市场的A、B股上市公司有54家，1993年有177家，1994年有287家。A股筹资额1992年为50亿元，1993年为276亿元（其中81.5亿是配股），1994年为99.78亿元（其中50亿元是配股），扩容的势头十分凶猛。1993年上证指数尽管达到了最高点1558点，随着发行额度的明确，市场开始进入真正的低迷期，当年年底收在833点。1994年2月14日，政府宣布当年新股发行额度55亿元，明显要比1993年的195亿元低得多，而市场并不买账，上证指数在3月10日就击破700点，4个月后的7月29日，上证指数跌到全年最低点325点。股市崩盘要影响社会和政局的稳定，中国证监会慌忙在8月1日宣布救市，暂停新股上市，当天深沪两个市场的涨幅都超过了30%。到了9月13日，上证指数到达全年最高点1,052点。但这不过是一场利用治标不治本的政策进行的投机罢了，接着两地市场又暴跌36%以上。

1996年，A股牛市首次出现。1996年4月1日到12月12日，上证综指上涨了124％，深成指上涨了346％，涨幅达5倍以上的股票超过百只。从10月起，管理层连续发出12道金牌，大致有：《关于规范上市公司行为若干问题的通知》、《证券交易所管理办法》、《关于坚决制止股票发行中透支行为的通知》等，但这些都没能阻止住大盘的升势。

而由于1996年前后的股市暴涨，政府对股市的调控硝烟尚未散去，直至1999年5月19日之前，在各种政策利好之下，中国股市仍是熊气弥漫，尤其是5月8日，美国导弹袭击中国驻南联盟大使馆的消息传来，5月10日深沪两市跳空下挫，形成了较大的“导弹缺口”。

但5月19日起至5月28日几天的中国股市表现，几乎把全国人民愤怒视线转移了。上证指数从1,058点上升至1,300点左右，累计升幅达25%左右。6月1日至6月14日，在央行降息和证监会将B股印花税由4‰降到3‰的利好形势下，上证指数达到了1,427点。

自此之后，网络概念股的强劲喷发将上证指数推高到2000点以上，并创出2245点的历史最高点，伴随一轮波澜壮阔的大牛市，证券投资基金也出现了历史上罕见的大发展。

“5·19”行情过后，市场最关注的就是股权分置的问题。投资者普遍认为这是利空因素，解决股权分置也成为股市下跌的理由，2005年4月29日，上证指数收盘是1,159点，到了2005年6月6日，正在执行第一批解决股权分置（即“股改”）试点的公司在网络投票时，上证指数跌穿千点，最低为998点。

2年后，股市出现了“暴跌”。2007年5月30日0时，财政部公布，决定从2007年5月30日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行1‰调整为3‰。当天，两市大盘大幅跳水，沪指收盘报4053.09点，下跌281.84点，成交2712.94亿元；深成指报12627.15，跌829.45点，成交1393.14亿元。两市九百余只跌幅超过9%。

而2008年，则出现了A股的大市。自A股在连续大幅下挫后，下跌至1800点附近之时。2008年9月19日三大利好政策出台，两市1500多只个股全部涨停，为A股历史上首次全部涨停。

但在此之后，A股市场便显得“一蹶不振”，故而，近期对牛市是否能够来临的探讨显得特别激烈。

如今“5000点不是梦”？

希望“牛”不是吹的，而是真的来了。

春江水暖券商先知。国泰君安继今年以来“400点大反弹”的论调后，又提出“5000点论”，足够赚眼球。

国泰君安首席宏观分析师任泽平称，“手握改革利剑，破旧立新，降低无风险利率，提升风险偏好，将开启一轮波澜壮阔的大牛市，5000点不是梦”。他的理据是，房地产率先开启长周期出清，并带动重化工业过剩产能收缩和地方债务收缩，随着无效融资需求的收缩，无风险利率或已出现趋势性下沉。

不论是2600点，还是5000点，市场对后市还有上涨空间的判断基本一致。

特别是随着沪港通日益临近和各地国资国企改革风起云涌，市场热点不断。比如，沪港交易所等就沪港通签署《四方协议》明确业务细节，向着10月13日最早开闸点冲刺。沪港通的开通将吸引近万亿海外资金布局A股，沪市蓝筹股的价值将逐步回归。

随着境外资金持仓A股市值的逐步增加，A股的投资理念将逐步与国际接轨，价值投资、长期投资、现金分红等主流理念将被放弃，这或将成为A股步入慢牛行情的一大推力。

有中国私募教父之称的赵丹阳亦看好当下的市场，他表示，A股将迎来史上最大牛市，目前正处于牛市第一浪。主要基于以下判断：利率下行，且会持续很长时间，中国股市太便宜，远低于自身价值；长期利率下行，债市也会是大牛；目前满仓加满仓，以长期持有的价值投资为主，不考虑短期波动，不考虑对冲、题材等；主要关注大蓝筹，高门槛，垄断性企业，行业主要看消费类、金融和能源三大板块。

但也有业内人士抱以谨慎的态度，称股市运行受多重因素影响，投资者仍需理性看市。

宏观经济基本面向来被各界认为是决定股市走向的最重要因素。今年上半年我国GDP同比增长7.4%，同比增幅回落0.2个百分点。从GDP内部的构成看，投资和消费增速均呈现高位放缓的迹象。固定资产投资增速同比增幅回落2.8个百分点;消费额增速比上年同期回落0.6个百分点。“固定资产投资和内需下滑趋势性能否反转，是决定股市走势的最实质问题。”海通证券首席经济学家、副总裁李迅雷说。

从股市自身层面来讲，今年以来，致力于疏导新股“堰塞湖”的第三轮新股发行体制改革持续进行，伴随着注册制铺开后大量企业的集中上市，股市或将迎来前所未有的扩容压力。而企业利用股票市场融资以降低财务杠杆的过程短期内势必带来较大的扩容压力。

在此过程中，能否协调好扩容节奏和社会整体流动性安排成为影响股市未来走势的又一个因素。

业内人士认为，在经济调结构、促转型的背景下，A股市场传统周期性行业上市公司正面临着产业结构转型与升级的压力，这些企业的转型成败也影响着未来股市走势。

文/霖玲