并购基金“六大门派”

中国并购基金自2003年创立以来，迅猛发展，并最终形成了六大阵营齐头并进的局面。

2013年1月22日，由国家工信部、发改委、财政部等十二家部委联合发布的《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》（以下简称《意见》）正式出台。《意见》提出将以汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、稀土、电子信息、医药、农业等九大行业作为重点，推进行业兼并收购，鼓励大型骨干企业开展跨地区、跨所有制兼并重组，延伸产业链，并参与全球资源整合与经营。《意见》一出，立刻有市场分析人士认为对我国逐渐兴起的并购市场将是一个重大利好，金融机构参与并购的程度将更为深化，并购基金在并购市场中的地位也将进一步提升。

自2003年弘毅投资开创了中国并购基金先河至今，我国并购基金发展迅速，目前已经形成了六大阵营。

　　本土私募并购基金

作为我国并购基金的开山鼻祖，弘毅投资代表了本土私募并购基金阵营，阵营中还包括鼎晖创投、达晨创投、易凯资本等。尽管立足于本土，但是此阵营中不乏具有国外并购市场经验的资深人士，因此在并购基金运作手法上与国际资本市场风格较为类似，着眼于产业长期投资，采用完全控股的方式，通过并购整合提升企业价值，最后通过退出方式实现投资收益。

近年来，本土私募并购基金频频出手海外市场。其中最受瞩目的当属2008年9月弘毅投资联合高盛、曼达林两家外资私募基金，与中联重科共同出资2.71亿欧元收购意大利混凝土机械企业CIFA100%的股权。目前中联重科通过此次收购获得的正面效应已经开始显现，公司在国内外的竞争力得到了显著提升。

随着并购市场机遇不断涌现，国内不少原先专注于创投的投资机构也加入了本阵营，典型代表为硅谷天堂。硅谷天堂成立于2000年，时至今日，所投资的企业已有数十家成功登陆中小板、创业板，成为国内知名的创投机构。在此基础上，公司提出了战略转型，开始投身于并购市场，创业投资、上市公司定向增发、并购基金三大业务齐头并进。目前硅谷天堂已经成立了三支并购基金，其中与大康牧业共同发起的养猪并购基金在半个月的时间内便完成了1.5亿资金的募集。

外资并购基金

20世纪末，国企改革为我国并购市场创造了大批收购目标。同时，《外资企业法》等法规的颁布保障了外资在华的合法收益，同时放宽了在华的投资限制。受此影响，21世纪以来，外资并购基金纷纷进入中国并购市场，积极寻求投资机会。经过10多年的发展，不少具有全球影响力的并购基金，比如高盛、KKR、黑石、凯雷、华平、贝恩资本、德州太平洋等赫赫有名的金融大鳄都已经进入了中国并购市场。

外资并购基金在华投资的第一枪由德州太平洋旗下的新桥投资打响。2004年6月，新桥投资以12.53亿元人民币收购深圳发展银行17.89%的控股股权。此后，高盛投资福耀玻璃、凯雷收购徐工机械、IFC与摩根士丹利共同向海螺水泥注资、凯雷与保德信共同收购太平洋人寿24.975%股权、摩根士丹利与鼎晖共同入股蒙牛、高盛与新加坡政府投资基金投资雨润食品等并购项目，都堪称我国并购市场的经典案例。

外资并购基金不仅对在中国国内进行的并购交易情有独钟，对中国企业出境并购亦是虎视眈眈。2012年11月份，欧洲并购基金巨头泰丰资本宣布将与国家开发银行共同成立清洁能源合作基金，帮助中国企业“走出去”。

　　券商系并购基金

2012年，中信证券获准设立并购基金的消息成为市场关注的焦点。其实在此之前，券商已经通过一些途径参与到了并购市场。券商系并购基金基于其投行业务项目积累、行业研究积淀以及专业团队优势，有望成为我国并购基金市场中发展迅猛的一大阵营。目前，国内券商开展并购基金业务的模式主要有三种。

①参与地方政府主导的并购基金。参与政府主导并购基金的主体通常为券商的直投子公司，如金石农业投资基金管理中心、上海诚朴产业基金管理公司、国元股权基金管理有限公司等。据悉，上海国际集团将牵头成立规模达百亿的海外并购基金，作为上海本地券商，海通证券或将出资参与其中。

②合资组建并购基金。目前采用这个模式的包括海富产业投资管理有限公司、中信产业投资基金管理有限公司和招商湘江产业投资管理有限公司等，其中中信产业投资基金因参与三一重工收购德国工程机械巨头普茨迈斯特公司而声名大噪。另外，选择与国际资本巨头联手开拓并购市场是国内部分券商采用的?式。目前，光大证券已与罗斯柴尔德基金达成了战略合作意向，共同组建并购基金。

③直投子公司设立并购基金。中信并购基金便属于此模式，并购基金的运作主体为中信证券的直投子公司金石投资。除了中信证券外，广发证券直投子公司广发信德也获批设立并购基金，目前首只并购基金已在筹划中。

　　商业银行参股并购基金

我国《商业银行法》明确规定商业银行在中国境内不得向非银行金融机构和企业投资，因此我国商业银行参与股权投资主要通过在境外设立下属直接投资机构，再由该下属机构在国内设立分支机构，投资于国内公司股权。目前，国内多家大型商业银行均已在香港设立全资子公司，其中包括建银国际、中银国际、工银国际、交银国际、农银国际、招银国际等。

2010年，工银国际成立了规模为5亿元人民币的工银国际并购基金，关注金融服务、新能源、品牌消费及消费升级、高端制造业、矿产资源行业的并购机会。同年，建银国际设立了30亿人民币的中国航空产业投资基金。2011年，建银国际与沈阳铁西区政府、建设银行共同发起设立“东北装备制造业并购投资基金”，同时还与云南锡业集团签署战略合作协议，拓展并购基金在内的多项业务合作。此外，中银国际、交银国际、招银国际均多次担任并购交易的财务顾问，积累了不少并购经验。

　实业资本并购基金

近年来，实业资本也开始将目光转向了并购市场，通过设立并购基金来实现企业的扩张转型，模式既包括实体企业自行设立股权投资基金，也有与PE机构共同发起设立并购基金。例如，新希望已发行5亿元的人民币产业基金和2亿元的美元产业基金，专注于对国内外农业和食品行业的投资机会，现已成功并购了新西兰第二大农业上市公司PGG Wrightson以及参与经营亚洲最大的金枪鱼船队。2012年，大连大显集团宣布与景良投资合作，拟设立新疆景良大显农业并购基金，主要用于投资大显集团旗下的新疆农业项目。

与其他阵营相比，实业资本并购基金更关注海外并购。复星国际计划成立一只10亿美元的全球基金进行海外资产并购，重点关注消费、金融服务、绿色能源以及保健行业。对实业资本来说，设立并购基金可以向社会募集资金，避开了条件严苛、流程复杂的银行并购贷款、银团贷款等其他融资方式，解决了公司对外投资资金短缺的问题。

二级市场并购基金

与其他阵营并购基金不同，二级市场并购基金独辟蹊径，选择了通过在流通市场收购上市公司股权来完成企业并购，典型代表为长城国汇。长城国汇成立于2008年，是国内少数将自身定位于并购基金的私募。2012年4月，长城国汇并购基金通过不断增持、举牌，成为ST天目第一大股东，成为国内第一个收购上市公司的私募股权基金，开创了国内并购基金成功入主上市公司的先河。在投资ST天目之前，长城国汇还曾投资于国农科技，一度占有5%的股份。长城国汇并购基金首席执行官宋晓明认为，ST天目具有良好的品牌价值，同时公司拥有很好的重要品种。并购基金通过提供资金、管理等方面的支持，可以促进ST天目健康运作，提升企业价值，实现基金投资收益。

目前，我国已经形成了“六大门派”逐鹿并购市场的局面。未来随着我国并购市场的进一步发展，并购基金各阵营将进一步壮大，随着各类资本的进入，或许会有新的阵营形成。对于我国并购市场来说，并购基金参与主体的多样化将进一步推动市场的活跃度和积极性，为并购市场的健康、有序、快速成长提供保障。