管理期货五朵金花

弱市中，唯有一些新型的对冲基金脱颖而出。其中，以商品期货为投资标的管理期货私募今年表现最为亮眼，成为市场关注的焦点，尤其是业绩领先的“五朵金花”，更是焦点中的焦点，吸引投资者的眼球。

近两年，无论公募还是私募，都令投资者一声叹息。唯有一些新型的对冲基金脱颖而出。其中，以商品期货为投资标的管理期货私募今年表现最为亮眼，成为市场关注的焦点。

　　神秘的期货私募

说到管理期货，不能不提及颉昂商品对冲1期。听到这个名字，熟悉期货基金的投资者第一反应一定是：“哦，就是那个成立8个月净值就翻倍的基金。”北京颉昂投资管理有限公司成立于2009年11月，是一家从事商品对冲投资和宏观对冲投资的资产管理公司，其首只产品颉昂商品对冲1期成立于2011年9月，主要投资于国内的大宗商品期货。

目前，由于信托在投资商品期货方面的限制，期货私募无法像传统的阳光私募那样通过信托发行产品。颉昂商品对冲1期采用有限合伙的形式，托管银行为工商银行。同时，为了增加净值的公信度，颉昂聘用工商银行为其估值进行核对。从颉昂商品对冲1期的历史净值中可以看出，该产品的年化收益率和波动率远高于沪深300指数，具有期货投资高风险高收益的特征。

像颉昂这样的管理期货私募以期货作为主要投资标的，而期货又可大致分为金融期货和商品期货。金融期货是指以金融工具为标的物的期货合约，其合约标的可以是证券、债券、汇率和利率等。商品期货的标的物为实物商品，种类繁多，覆盖贵金属、能源、农产品、化工原料等多个品种。

由于目前我国金融期货的投资品种相对较少，主要表现为沪深300股指期货，所以大部分国内的期货私募以商品期货作为主要投资标的。由于投资标的不同，期货私募与传统的投资股票的私募基金在很多方面大相径庭。

其一，不依赖于单一市场。传统的股票型私募由于投资于A股市场，且之前一直缺少做空机制，所以基金净值表现一定程度上依赖于整体股市的走势。但对于期货私募而言，一方面商品期货许多品种的价格走势与股市的相关性并不显著，另一方面做空可以独立于指数本身的走势。

其二，风险敞口大。期货交易者只需按期货合约价格的一定比率交纳少量资金作为履行期货合约的财力担保，期货合约价值与所要求的保证金的比值称为最大杠杆倍数，通常在7倍左右。这种高杠杆性为期货投资者带来大幅回报率的同时也可能导致风险敞口的显著扩大。

和股票投资一样，期货投资理论也可以大致分为基本分析和技术分析两大派别。但不同股票基本面对上市公司盈利能力的研究，商品期货的基本面研究重在研究影响市场供给和需求的外部因素。像天气的变化、地缘政治事件都可能对商品的期货价格产生巨大的影响。而对于技术面来说，历史数据和经验表明，以通过短期价格均线和长期价格均线的变化来判断买入和卖出时机的趋势跟踪交易策略在商品市场中的有效性远大于股票市场。

　　五朵“金花”

目前，我国的管理期货私募基金公司有颉昂、鸿鼎资本、元邦、上海久富、金顶等。

金顶管理期货基金成立于2012年7月，是一只海外基金，以美元计价。其投资经理为金顶资产管理公司，管理者为保得利基金管理香港有限公司，托管银行是中国工商银行（亚洲）有限公司。该产品的结构更接近国外对冲基金的形式，聘请的基金行政管理人为其资产进行估值大大提高了基金净值的公信度。金顶管理期货基金投资市场包括境外黄金/白银现货和期货、原油期货、外汇期货等。不过，由于其基金经理陶行逸在黄金投资上的造诣和经验，该产品主要投资品种为黄金/白银，在基本面分析的基础上追随市场趋势。

鸿鼎资本成立于2010年，主要从事全球高端金融衍生品对冲类基金项目管理。目前旗下正在运作的产品包括鸿鼎先行2期、鸿鼎保利1号和鸿鼎永富1期，主要采取专户的形式，投资于全球的有色金属、贵金属、原油和自由贸易类农产品。

昌久资产成立于2012年5月，投资顾问为上海久富资产管理有限公司，采用有限合伙的形式。该基金采用多元基金经理制，聘请了5位基金经理。基金经理的资管范围会随着其表现动态调整。

从国际上看，管理期货是一种重要的对冲策略。其投资品种广泛、投资策略多样。选择不同的市场、策略可以使期货投资不依赖于市场的走势，基金经理的投资能力也可以更好地得以体现。而且，由于期货采用保证金制度，采用高杠杆的期货基金在投机交易中可表现出高风险高收益的特征，有利于丰富风险偏好型投资者的投资选择。