对冲正当年

近期转融通业务的推出，使得中国股票市场逐渐步入名正言顺做空的年代。申毅将自己的投资风格定位于“多/空仓策略”（Long/Short Equity），在头寸上不是完全对冲，相对比较灵活。

公司发行的产品不需要支付渠道费，因为在弱市中，这些对冲产品的收益可以帮助渠道重新拾起人气。“时隔10个月，记者再次和申毅这位久经资本沙场的”大将“见面，虽然今年的股市萎靡不振，对方却从容依旧。

申毅公司发行的一款名为”申毅量化“的结构化产品自2011年9月30日到2012年9月28日的统计区间里获得了10.34%的收益率，年化收益率达到了10.75%。

或许是由于这样的业绩，担任上海申毅投资咨询公司CEO的申毅透露出一种淡定，悠闲地看着咖啡馆外熙熙攘攘的人群。他坚定自信地看好自己的对冲路线，而且认为随着金融衍生品市场的不断繁荣，必将给对冲投资带来越来越多的帮助。

　　对冲基金渐成必需品

2012年6月，国内第一个信托对冲基金交易账户产品”申毅对冲一号“开始募集。该产品以量化投资程式化交易为投资平台，进行股票、ETF、LOF、封闭式基金、分级基金和股指期货套利交易，寻找市场中无风险的利润机会。

“从理论上来讲，产品风险极低，且持仓时间相对较短，平均一周不到的时间。用小的利润来实现‘短平快的累积’。”

申毅将自己的投资风格定位于“多/空仓策略”（Long/Short Equity），该策略的基本思想是将基金部分资产买入股票，另外部分资产卖空股票。在头寸上可为净多头、净空头或是零。

“不同于市场中性策略，我们的策略在头寸上不是完全对冲，相对比较灵活。通过调整市场头寸或进一步调整组合中股票的种类，调节组合所面临的风险程度以及风险种类。”申毅表示，没有任何一项投资策略是长盛不衰的，单一策略的投资已经被证明远远不够，而对冲基金在近年的迅速发展，是投资人和投资机构对多策略投资的市场反应。

他还认为，随着股指期货业务的开展，国内的资产管理业开始酝酿一些新的变化，通过将股指期货加入投资组合，在市场惨淡之际，取得了不错的绝对收益，在熊市中逐渐摆脱了靠天吃饭的格局。“历史数据表明，较之大起大落的市场环境，市场小幅震荡时市场中性策略基金能获得更高的收益。”

对冲基金目前已变成养老金、保险金甚至很多个人资产配置的必备部分。

“十年前，对冲基金在个人资金配置中可能只有1%到2%，而现在可能已上升到5%甚至是10%，这是因为对冲基金的回报和风险组合，远远超过了公募基金、指数或投资债券、黄金、商业期货。”

惊心动魄的套利

近年来和微博上的“杜甫”一样很忙的申毅，在管理对冲基金之余还客串主持了某财经夜话节目，他自称像说书人一样讲述着财经界的故事。

“银华鑫利和银华金利的故事，也许多年后会成为财经夜话类节目中值得回味的故事。”申毅例举了一个让他感觉“惊心动魄”的案例：银华鑫利是银华中证等权重90指数分级基金（简称银华90）的杠杆份额，与其对应的约定收益份额是银华金利。

据基金合同，当银华鑫利的净值达到0.25元时，基金管理人要对银华鑫利、银华金利及银华90进行份额折算，份额折算后三者的基金份额净值均调整为1元。此时，投资者的介入可单纯瞄准一个无风险套利的机会。如按2012年8月30日的现价买入一份银华金利（0.98元）加上一份银华鑫利（0.286元），成本为1.266元，可合并为2份母基金银华90，而两份银华90当时的价格为0.647×2＝1.294元，两者有着2.16％的套利空间，如果扣除母基金赎回成本0.5％，那么大约1.66％的收益。

“在短短五个交易日里，各类投资者在银华金利和银华鑫利上展开的对冲博弈，我的感觉可谓‘八仙过海，各显神通’。”申毅表示，“通过对冲操作每次获利的利润虽然不大，但通过反复的获利，累积之后就很有优势。”

衍生品助推对冲

“国际对冲基金发展史预示对冲基金在中国也会有较快速的发展时期。欧美伴随着金融市场的快速发展，对冲基金行业经历了快速的发展。”

有着丰富海外投资工作经验的申毅，一直对计算机技术在对冲投资中的应用津津乐道。“数学投资模型对于量化投资基金经理的作用就像X光对于医生的作用。在每一天的投资运作之前，量化投资会先用模型对整个市场进行一次全面的检查和扫描，然后根据检查和扫描结果做出投资决策。”

“近期转融通业务的推出，使得中国股票市场逐渐步入名正言顺做空的年代。另外，国债期货和股指期权的推出也进入了时间表，这样都可进一步丰富对冲基金使用的投资工具。”申毅认为，随着金融衍生品品种的增多，虽然国内整体经济环境不佳，但是中国金融市场的创新正在大步迈进，在这样的背景下推出创新的投资品种是相对比较好的时机。对于采取市场中性或者是股票多空仓策略的投资者更是一个好消息。