双骄对垒谁更优

今年以来，梵基一号与泓湖重域这两只对冲产品的业绩稳增，均获得了10%以上的正收益，大大跑赢融智对冲基金指数(年初至今下跌1.82%)。双雄之中谁会更强？

对冲基金中采用市场中性策略的不在少数，大家比较熟悉的比如朱雀丁远指数中性基金。

虽然宏观策略基金所占的市场份额显得“无足轻重”，仅有的6只产品在对冲基金领域中仅占0.22%（截止到2012年9月）。但在这小小的“螺蛳壳”里，宏观策略基金依然有声有色地做起了“道场”，并开始在弱市中崛起，其中以梵基和泓湖两只基金最为突出。

据私募排排网高级研究员彭丽娜的分析，今年以来，梵基一号与泓湖重域这两只产品的业绩稳增，均获得了10%以上的正收益，大大跑赢融智对冲基金指数(年初至今下跌1.82%)。

　　泓湖：行业分析优势更多

梵基一号虽然一开始不引人注目，但在遭遇弱市时，却得到了命运的垂青。梵基一号是国内首只采用宏观策略的对冲基金，这只成立于2011年4月的基金，截止到2012年9月，已经实现累计收益16.75%，今年以来上涨17.37%。

而上海泓湖投资旗下所发的对冲系列基金泓湖重域也不逊色，自成立1年以来，收益率达到17.30%，最新净值1.173（2012年10月31日），今年以来有10.5%的不错收益。

据彭丽娜的分析，区别于传统的阳光私募基金，这两只宏观策略基金都采用有限合伙的模式运行，也因此，在投资理论、投资工具、投资手段等方面更为宽泛灵活，受股市的影响甚微。“但是他们的策略也有所不同。”

相对而言，梵基一号的投资策略主要是从全球宏观经济、经济周期出发，自上而下研究分析，注重的是大类资产的配置。他们更多是集中在股票和期货市场，综合运用做空、做空、对冲等手段以获取业绩。

而泓湖重域配置的市场除了股票、期货，还覆盖了债券、基金、货币市场，管理团队较为注重内部深入研究和净值回撤的风险控制。

也正因此，这两只产品的净值波动率也不一样，目前可以看出泓湖重域在净值回撤控制上把握得较梵基一号更为出色，而梵基一号波动稍大一些的原因，与他们在股票、期货上的配置比例、以及方向性选择有关。

对此，研究员的分析是，泓湖投资拥有多样化背景、经验丰富的投研团队，基金经理梁文涛具备公募、私募的证券投资经验，历史业绩记录非常优秀，在宏观经济、行业分析上优势相对突出一些。

宏观策略“气血不足”

梵基和泓湖取得的初步成绩，让宏观策略基金很快吸引了投资者的眼球。然而，此策略在国内还属于起步阶段，暂时性的成功后还需要继续接受市场的考验。目前梵基和泓湖都表示非常低调，不愿接受媒体的采访，业界评论这或许是对于未来不确定性的担忧使然。

不过，纵观梵基和泓湖对于宏观策略基金的操作手法，可以看出对冲策略在我国的总体情况。

彭丽娜分析，在投资范围上，梵基和泓湖不限于股票投资，他们善于自上而下地从全球宏观经济的角度，观察大宗商品的价格走势，敏感把握其他市场的投资机会，所以能在股市单边下跌的行情下获得绝对收益。

而在期货市场上的投资，梵基和泓湖可以充分运用做空、杠杆等多种盈利方式，增加了操作的灵活性。这也吻合了宏观策略基金的本质：通过对股票、货币、利率以及商品市场的价格波动进行杠杆押注获取高收益。

然而，通过这几款产品，也能看出宏观策略基金在我国存在着先天的“气血不足”。“目前由于国内对冲工具还是太少，像利率期货、外汇期货、国债期货、期权等衍生工具都还没推出，外汇管制严格，也无法直接投资其他国家金融市场，所以与国外的全球宏观策略还有一定差距。”

与此同时，作为私募而言，现阶段的研究还无法覆盖各个证券品种市场，也需要更多的研究投入，“包括人才的培养和引进，搭建宏观策略的研究团队各种配置等，需要大量的投入。”

业界专家表示，要真正与国际全球宏观策略对冲基金接轨，找到获取较为稳定收益的办法还需要付出更大的努力。

而更为重要的，是能否获得适宜生长的政策气候。如业内人士所言，对于全球宏观策略来说，“赚钱的难度源自于政策干预。相关的政策起伏如果一直变化，就有很多东西不可预见。人为干扰因素过大将造成误判。”这对宏观策略的工作人员提出了更高的要求。