信托公司的进退难题

在2011年和2012年间，选择退出艺术品市场的信托公司数量超过了进入者，信托公司在艺术品基金面前的进退难题摆在了市场面前。

在房地产信托受控，证券市场市场低迷的大环境下，艺术品信托在短期内仍将保持一个较快的发展速度，可能会不断有新的信托公司加入并丰富产品线。” 第三方理财机构利得财富总裁助理盛大说，“但是，艺术品信托由于本身规模的特点，注定了只是‘副食’，并不能成为信托公司的‘主食’。”

　　的确，面对可能会有的高回报，信托公司对艺术品投资一直是一种“想出手但又怕套牢”的心态。据不完全统计，2012年上半年国内各信托公司总共发行艺术品信托产品17款，比2011年同期增加3款，增长幅度达21.42%。但2011年试水发行过艺术品信托产品，在2012年却没有继续发行的信托公司数量却大幅增加。于是，一个信托公司在艺术品基金面前的进退难题摆在了面前。

用“海水”浇“火焰”

艺术品信托的火爆，缘于新一轮文化产业热潮的推动，原本以“文化”为卖点的艺术品信托市场愈显红火。不过，每年的春季拍卖会及秋季拍卖会都是艺术品基金出货的重要时间窗口，而艺术品信托的运作者也在时刻关注着拍卖市场的冷暖行情。已遇“乍寒”2012年春拍市场，让2012年的艺术品基金市场无法乐观。

据不完全统计，2012年上半年，国内各信托公司总共发行艺术品信托产品17款，比去年同期增加3款，增长幅度达21.42%，比去年下半年相比则减少13款，减幅达43.33%。2012年上半年共有9家信托公司参与发行艺术品信托产品，发行数量最多的是中融信托，共发行了8款产品。其他参与发行的信托公司有方正东亚信托、中诚信托、四川信托、中信信托、长安信托、华宸信托、中泰信托与山东信托。中融信托发行数量较去年同期增长了5款。

数据还显示，2011年没有发过艺术品信托产品，今年新增发行的信托公司有山东信托、方正东亚信托、华宸信托与四川信托。2011年发行过艺术品信托产品但今年没有发行的信托公司有北京信托、上海信托、国投信托、华澳信托、华能信托、中航信托、国投信托与西安信托。

很明显，在2011年和2012年间，选择退出艺术品市场的信托公司数量超过了进入者，数据恰如用“海水”一般，朝着艺术品浪潮的“火焰”浇去。“2011年，有一款募集3000万元，投资2个画家作品的信托，9％的年收益率，刚一开始就募集完毕。但到了2012年，艺术品信托的降温很明显，原因在于艺术品市场本身的降温，市场发现了产品设计的种种‘猫腻’和泡沫。”第三方理财机构高傅财富副总裁毛祺表示。

高风险阻碍发展

作为信托市场近年来逐渐崛起的新品种，伴随着艺术品金融在中国的爆炸式发展，艺术品信托在一片争议与热炒中越做越大。随着这类产品到期日的逐渐临近以及到期产品的增加，能否功成身退已成为信托公司不得不面对的问题。

目前，国内的艺术品信托大致可分为融资类、投资类和管理类三种模式。投资类艺术品信托是指在投资顾问建议下买入艺术品，依靠艺术品自身升值为投资者带来收益的信托模式。而管理类艺术品信托则是通过签约艺术家，然后进行推广炒作，提升艺术家的升值空间，最终获利退出的一种信托模式。

在常规的信托架构中，为给投资人一个保障，艺术投资顾问作为基金管理人往往采取“跟投”的运作方式，成为“次级投资人”，与作为“优先投资人”的投资者共担风险，如果出现亏损，首先亏损“次级投资人”的出资部分。除了“跟投”，基金管理人还要用“回购”的措施，对一些在清盘时仍卖不出去的作品，以一定的价格回购来最后托底优先投资人的收益。

目前，艺术投资公司门槛较低，而没有艺术品投资经验的信托公司往往只是充当了资金通道角色。动辄数千万元甚至上亿元的信托计划，投资顾问只投入10%资金，杠杆高达9倍，高风险成为信托公司发行艺术品信托的一个阻碍因素。

高博财富副总裁毛祺

　　“急功近利”面临拷问

据统计数据显示，艺术品信托年限正在走向“短平快”。2012年上半年艺术品信托的平均期限为1.97年，其中1.25年期的有8款，1.5年期1款，2年期6款，5年期2款，3年期产品占比为11.76%，期限集中在2年期以下的中短期产品，这比2011年上半年艺术品信托平均期限的2.37年下降了0.4年，也比2011年艺术品信托产品的全年平均期限的2.18年下降了0.19年。2011年全年1年期产品为5款，1.5年期为3款，2年期为10款，2.5年期2款，3年期1款，5年期3款，其中1年期产品占全部比重的20.83%，3年期以上的占16.67%。

一家不愿意透露名称的信托公司专业人士表示，由于艺术品投资属于市场变化非常剧烈的一种投资，在价格上升周期时会有大量资金涌向这个市场，出现拍品成交价屡创新高的繁荣景象，但当资金发生转向后就会在很短的时间内迅速“冷却”。“目前信托产品的期限一般都有一两年，根本来不及在所投艺术品价格暴跌之前退出。”该人士指出，这实际上也是目前艺术品信托在产品设计上青睐短期，而在投资理念上多为短线操作的主要根源。

该人士还指出，国内艺术品信托刚刚起步，真正的投资型产品较少，真正理解艺术品金融的人才更为稀缺，多数信托公司也并没有投入足够的资源来发展这个业务。随着市场需求的增长，会有少数几家公司在此类业务上形成较为独特的管理风格，成为此类业务中的佼佼者。盛大表示，期限变长、特点突出且不参与短期炒作并注重价值投资的艺术品基金，将成为未来的真正发展方向。毛祺则认为，对于未来，纯融资行为的艺术品信托将会降温，有真正价值和投资眼光的产品会成为更有竞争力的成员。