艺术品基金：困局中的突进

以“文化”为卖点的艺术品基金市场愈来愈红火，目前正迎来了它的“转折点”。结束了“黄金时代”的艺术品基金，有望迈入全新的“白金时代”。

在文化产业热炒和游资的推动下，以“文化”为卖点的艺术品基金市场愈来愈红火。从全球艺术品市场在中国激增177%的后那疯狂的“2010年”，到持续飙升的交易额以致让众人跌破眼球的“2011年”，再到现在逐渐趋于理性，但又在暴利的驱使下价格仍然“回光返照”的“2012年”，无不预示着中国艺术品基金市场发展的暗流涌动。事实上，处于刚起步阶段的艺术品基金市场，目前正迎来了它的“转折点”。

　　“查税门”：市场大困局

去年以来，国内艺术品基金因其发展迅猛而被媒体频频报道，过快的发展速度，引来了越来越多的质疑和批评的声音，直至近期“查税门”事件的爆发上升至一个顶点。

在本刊去年公布的“2011中国艺术品基金排行榜”中，原本占据前三甲席位的雅盈堂、邦文负责人早已光鲜不再，纷纷“落马”，而最早介入艺术品信托基金的银行—民生银行也被无情地“枪打出头鸟”，其银行品牌管理部原总经理何炬星遭调查，将“查税门”事件推向白热化。

不仅如此，农行副行长杨琨也终于“hold不住”，在近日“东窗事发”而被调查，令人意外的是，这一查就查出了神秘藏家王耀辉暗箱操作艺术品信托基金的“事实”，业界人士不胜唏嘘。

“目前，国内艺术品基金有泛滥的迹象，看似艺术品基金繁荣的背后，实际上暴露的问题越来越多了。”一位不愿具名的业内人士感慨道，艺术品基金投资“热”的背后是一连串已经敲响的警钟。“查税门”事件的出现，正表明有关部门开始着手整顿这一个金融监管的盲点，甚至有业内人士悲观地认为：这是中国艺术品基金的大困局，市场将因此走向衰退。

“‘查税门’只是艺术品基金问题的其中一部分，而此前的违规操作都会因此浮出水面，不只是艺术品市场，包括相关的金融市场，影响可能超乎之前大家的想象。”该业内人士称。

这也暴露了当前制约艺术品基金发展的一大瓶颈：艺术品价格评估只能依靠所谓的专家和大机构（尤其是拍卖机构），人为主观性较大，没有一个统一的评估标准。

“艺术品真伪的鉴定本身就是一个难题，这必然使艺术品基金的鉴定和评估也遭遇寒冬。”富赛财富研究员周丽娜表示，一旦没有了真实的艺术品的前提，其按照真实艺术品的评估本身也就失去了意义。

“从国内的现实情况来看，目前并没有哪个机构可以100%鉴定艺术品的真伪，这也是艺术品基金在运作中不可避免遇到的风险。”周丽娜说，目前艺术品市场中大名家书画赝品率竟达到了80%。某艺术品基金艺术市场总监也透露说，在艺术品市场，一个不得不面临的问题是赝品的大量存在。“去年秋拍假画达到70%，而今年春拍现场，假画也占据了34%的市场份额。”

与此同时，作为艺术品基金产品的运作方也“底气不足”。“投资管理公司的艺术品专业人才非常少，产品的设计过程并非是站在艺术本质和经济规律的尺度上去把握，反而受到情感因素影响。”一位不愿透露姓名的艺术品基金投资总监表示，投资管理公司对产品设计的不合理，也扰乱了众人对艺术品的认知。

而作为艺术品信托基金重要一环的信托公司同样面临重重问题。“由于缺乏足够的艺术品投资经验，往往在整个环节中仅能充当资金渠道的角度，甚至，产品操作崇尚的是短线投机式的‘快进快出、立竿见影’的理念，与国际公认的艺术品信托基金操作模式很不一样。”业内人士称，几个主要因素夹击之下，以艺术品信托为代表的艺术品基金产品风险的控制显得尤为薄弱。

此外，政策环境也对国内艺术品基金发展造成了一定的制约。“就拿‘查税门’来说，其根底还是国内艺术品税收过重，相关法律法规不健全。”该人士称，“最简单的一个例子，至今国内艺术品交易只能以‘工艺美术品’来申报。”

而同样作为金融产业的一环，国内艺术品基金的相关机构并没有得到各地方政府的足够重视，因此也无法像PE那样享受到地方政府的税收补贴政策。“我们和PE一样有多重征税的苦恼，但却无法享受到PE能享受的地方优惠政策。”上述业内人士称。

　　忧虑：艺术品基金“变质”

而最让人担忧中国艺术品基金“黄金时代”转瞬即逝的，却是艺术品基金的“变质”忧虑。而“雅盈堂”事件的爆发，更让这一担忧快速浮出水面。

凭借着艺术品收购价格没有披露核实机制的漏洞，“有些人买艺术品，先是通过信托公司做抵押担保，再通过银行来发行筹资。所以可能10万元的作品变成100万元到信托公司。实在不行就通过拍卖炒作出一个表面的价格纪录。”周丽娜介绍，不少人从中嗅出“商机”，并借此渔利，艺术信托、艺术基金和房地产开始“彼此捆绑”已成为普遍现象。

“房地产公司一旦缺钱，就去拍卖公司够买天价的艺术品。融资方拍下艺术品后，很有可能钱还未支付，就变成了艺术品信托，信托再把这件东西拿到某银行抵押，该银行可能又能运作某艺术品基金。一番手续后，信托就能拿到钱，收取9%的利息后把钱给融资方。”知情人士透露，艺术基金的钱就这样在银监会和证监会眼皮底下到了房地产商手中。

“在这场交易中，由于缺乏带有实际意义的抵押品，一些质押物的真假甚至都被市场所怀疑，在艺术品市场空前繁荣背后也很可能存在估值泡沫。”业内人士不禁愤慨。

事实上，“从整个流程中可以看出，在艺术品收藏圈，拍卖公司、信托公司、投资顾问、艺术品庄家联手‘做局’已经成为这个圈子的潜规则。”周丽娜介绍，经过一连串操作，就产生了多方多赢的局面：艺术品价格被炒高，庄家和投资顾问直接获利，拍卖公司获得更多佣金，信托公司则获得更多融资利差。“一旦东窗事发，最终受害的还是信托产品的投资者。”而受益最大的，莫过于继续融资的房地产商等。

目前国内的不少艺术品基金，打着收藏艺术品的旗号期待升值，但最终并未通过出售艺术品获利为目的，而是“挂羊头卖狗肉”惯用手法，让艺术品只是成为公司的抵押物，投资公司把艺术品折价抵押给信托公司并订立回购条约以融资的一种方式，距离真正的艺术品基金还很遥远，危机也潜伏其后。“目前的市场现状是：艺术投资者的信心受到了打压，相关的艺术品基金机构被严重影响。”有业内人士说道。

变局：新一轮突进

那么，中国艺术品基金市场真的崩溃了么？

事实上，国内的艺术品投资市场并未那么悲观。“今年国内艺术金融市场最直观的感受是，钱多了。”上述那位艺术品基金投资总监说。他粗略判断，今年上半年艺术品基金市场流入的金钱，绝对超过去年同期。

在调查中，记者也发现，国内艺术品基金今年更多的是由信托向公募、私募的多元化发展，这在一定程度上掩盖了国内艺术品基金市场的真实规模。

与此同时，经历了前两年的市场洗礼，一批机构拥有了一定的市场经验，无论是制度设计还是市场操作，都更加的成熟。

“国内艺术品信托刚刚起步，真正的投资型产品较少，而真正理解艺术品金融的人才更为稀缺，多数信托公司也并没有投入足够的资源来发展这块业务。随着市场需求的增长，会有少数几家公司在此类业务上形成较为独特的管理风格，成为此类业务中的佼佼者。”一位不愿具名的信托公司负责人介绍。体现在监管上，回购机制则是艺术品信托设计中被实践证实有效且关键的一个创新。

“在信托产品设计中加大了投资顾问和连带担保方的回购义务，这样就能确保产品到期后，即使是赝品、溢价以及损耗等一些风险因素的发生，也能有相应的担保承诺措施，从而有效地降低了这类风险因素的影响，确保了投资者，特别是普通投资者的权益。”专家表示。

当然，从长远看艺术品基金的发展，必将衍生出多种模式。而随着各地文化产业发展大潮的掀起，各地方政府也逐渐开始重视起艺术金融市场，关注起艺术品基金。

不久前，上海徐汇滨江西岸文化走廊引入了龙当代美术馆、余德耀美术馆入驻，显示出上海在这方面的先行一步。而根据一些内部消息，以中国“金融高地”闻名的浦东，也有意在文化艺术项目国际投资外汇管理政策方面寻求突破口。根据设想，浦东希望能争取到允许文化艺术项目以国际合作投资的形式开展。这在一定程度上，将可以解决国内外艺术品基金“走出去”和“引进来”的实际困难。一旦计划成真，将对包括艺术品基金、海内外艺术品交易等产生重大影响。

而这一切的积累，似乎预示着，中国艺术品基金，正开始新一轮的突进。“相信未来几年将出现一个更规范、更有活力的艺术品基金‘大市’，艺术品基金也将与影视基金一样，成为中国文化产业发展的一个不可或缺的重要组成部分。”有专家表示。