时间:2014-04-28 10:39 栏目:封面故事 编辑:投资有道 点击: 4,578 次
作者:罗梅芳 来源:投资有道12年2月刊
一直崇尚“价值性对冲基金”的崔军,在2011年一蹶不振的市场中证实了对冲基金的潜力,一举“扬眉吐气”。它真的可以成为绝对收益的“不倒翁”吗?
2011年一蹶不振的股票市场,让众多基金在艰难喘息的同时,也让不少基金在危机中找到了机会,就如对冲基金在传统基金面前所找到的契机一样。
上海宝银投资咨询有限公司董事长 崔军
崔军就是少数佼佼者之一。
“我一直崇尚的是价值性对冲。”作为上海宝银投资咨询有限公司董事长的他,在接受采访时亮出了自己得胜的“法宝”。
正是因为有了这样的“法宝”,让他在2010年朝阳永续·同信证券举办的中国私募基金风云榜大赛中,获得了最有潜力私募精英冠军。从2010年4月1日开始运作的“上海宝银2号”账户,截至2011年底,产品的总收益率高达287.02%,几乎是同组第二名的两倍。
2011年,同样的颁奖盛典,在众多曾经风云一时的奖项得主纷纷落马的时候,他依然站在了领奖台上——这次他的奖项是“合伙制基金排名第一”。产品“创赢2号(宝赢对冲)”在2011年全年获利48.51%。
价值性对冲跑赢大盘
正如业界有人说的那样,“2011年是对冲基金的元年”。众所周知,对冲基金的操作方式相对灵活和多元。是什么原因让崔军对价值性对冲基金情有独钟,并且能在2011年里杀出一条血路?
在投资者灰心得只求不输时,崔军所在的创赢投资的目标居然是:追求稳定的每年30%左右的绝对回报。“如果每年有30%的复利,那理论上20年就可获利190倍,这就是复利的威力。”崔军算了这样一笔如意账。
然而要达到这个目标绝非易事。它的前提是很强的选股能力——所选股票组合必须远远跑赢大盘。“一般来说,我们会选那种别人低估的股票。”崔军介绍说,最重要的是选择低估值、有安全边际、且高速增长的股票配置。
满足了首要的条件,剩下的就是对冲方案的设置了。对此,崔军介绍说,他会用70%的仓位买低估值、有安全边际业绩的股票,同时用14%的资金在股指期货上卖空做保值。由于股指期货有5倍的杠杆,可以完全对冲掉股票指数波动的风险。此外,14%的资金作为预备保证金留在场外对应股指异常上涨,而最后的2%资金做基金的维护费。
“我追求的是全天候正回报,这是投资的终极目标,不管市场天气好坏都是赚钱的,只是赚多赚少的问题。”崔军不无骄傲地说:“创赢1号在10个月里,跑赢沪深300指数35%,用股指期货对冲可把这个相对收益转化成绝对收益。”
不亏损的秘诀
“在大盘下跌的时候,不采用对冲基金是没有办法取胜的。”
或许有人要质疑,价值性对冲真有那么神吗?在崔军看来,只要遵循了巴菲特的安全投资理念,就基本不会出什么问题。
“有风险的股票我们是从来不碰的。”可是问题在于,谁都无从知晓哪只股票有风险,这也是考验一个公司选股能力的最重要的标准。“永远将坚持以0.4元的价格买进价值1元的股票,这就是巴菲特永不亏损的投资秘诀。”崔军说,“因为投资证券市场的盈利应该来自上市公司本身,也来自于公司成长所带来的资本增值。这种盈利模式对于市场所有参与者来说是共赢的。”
在他看来,操作倒也简单。“大盘出现单边上升,我们会马上平掉股指期货的空单,还可开上7%的股指期货多单。”他介绍,这等于有105%的仓位在让利润奔跑。一旦碰到大盘振荡下跌,他就马上用股指期货空单锁住股票利润。
之所以能这样操作,与崔军对国外对冲基金的研究是分不开的。“美国股指期货冠军拉瑞.威廉姆斯一年获利110倍,用他的方法我们有时可做到最低点买进,最高点卖出,获利非常巨大。”他认为,美国对冲基金规模之所以能发展到1万亿美元,就是因为能取得绝对回报。
本着这样的理念,2011年宝银投资只购买了民生银行。“选股时,考虑到民生银行的利差是所有银行中最高的,而且采取用小额贷款的方式分散大额的风险,我认为其价格被严重低估。虽然大盘暴跌近30%,但我们持有的民生银行仍取得了25%左右的正收益.”。
“大盘上涨的时候,用价值对冲基金赚钱;而大盘跌的时候,我选的股票反而涨起来。”
价值性对冲的理论听起来固然让人振奋,崔军的屡次获胜或许提供了一个鲜明的案例。但是它真的可以成为绝对收益的“不倒翁”吗?我们还需要继续关注和等待。
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