固定收益信托跑赢CPI

今年上半年，固定收益信托的平均收益率创历史新高，达到了8%，比6.4%的CPI增速（今年6月）要高出1.6个百分点。在银（行）证（券）保（险）信（托）四大金融部门中，独此一类产品跑在了CPI的前面。

今年上半年银根紧缩，社会实际利率飙升，但银行存款利率被人为压低；而作为“利率市场化”的先锋，信托产品收益率能够随社会实际利率“水涨船高”。加上楼市投资受限、股市表现低迷，固定收益信托的火爆就在情理之中。

7月的一天，40多岁的杨女士冒着燥热来到位于外滩边的上海信托。一楼大厅的柜台边上高挂着“今日选择，明日财富”大字标语，这句话正合杨女士的来意，她是听说如今一些固定收益信托的年收益率超过10%，特地来咨询购买事宜的。

虽然年收益率超过10%的固定收益信托并不是很多，但8%的平均年化收益率（以下简称平均收益率）已经超越CPI（6月份为6.4%，为三年新高），固定收益信托也由此成为今年上半年唯一一类超越CPI的理财产品，平均收益率远超银行理财产品、公募基金、私募基金等其他理财产品。

收益率最高，而且本金安全，这使得固定收益信托需求量、发行量大增。据好买基金的统计，今年上半年，固定收益信托发行量超过2106亿元，接近去年全年的总量，总规模已经接近阳光私募基金。

信托业内人士认为，今年上半年银根紧缩，社会实际利率飙升，但银行存款利率被人为压低；而信托产品作为“利率市场化”的先锋，其收益率能够随社会实际利率“水涨船高”。加上楼市投资受限、股市表现低迷，固定收益信托的火爆就在情理之中。

在可预见的未来，对银行利率的管制还看不到放开的迹象，而“利率市场化”程度最高的固定收益信托仍将为投资者提供更市场化、更高的收益。尤其是目前加息已进入晚期，固定收益产品的利息水平已经站在相对高位上，投资价值更为明显。

遗憾的是，能够享受这一更高收益的门槛还很高。信托公司的客户经理就告诉杨女士，要购买固定收益信托，至少需要100万元的现金。

固定收益信托

固定收益信托是一种期限固定、保本、保收益的金融产品；因为由信托公司发行，所以称为“固定收益信托”。

固定收益信托是一种约定俗成的称呼，但信托公司很少直接使用这一名称。一般来说，如果有足够的质押、抵押品（如房产、股权），那收益就能固定，就可以认为是固定收益信托。

比CPI跑得快的唯一选手

固定收益信托的高收益始于2010年。根据展恒理财网数据，2002年~2010年，固定收益信托平均收益率一直在5%附近徘徊，但在2010年创出历史新高，平均收益率达7.58%。

到了今年上半年，固定收益信托的平均收益率再创历史新高，根据好买基金的统计，这一数据已经达到8%。

8%的收益率，比6.4%的CPI增速（今年6月）要高出1.6个百分点。而在银（行）证（券）保（险）信（托）四大金融部门中，今年上半年没有其他理财产品能够达到这一水平。

虽然在6月末拉存款的关键时期，一些银行发行的短期理财产品收益率一度超过7%，但根据普益财富的统计，今年上半年银行理财产品平均收益率只有3.82%，只比7月7日加息后的一年期存款利率高出0.32个百分点。

今年上半年到期的理财产品有8627款，其中到期收益率不低于5月份CPI增速5.5%的只有210款，仅占到期产品总数的2.4%，即上半年到期的理财产品中有97.6%落在CPI的后面。

不过，和股票类产品相比，银行理财产品的收益率还算是好的。今年上半年股市表现疲软，上证指数下跌了1.64%，而公募基金、私募基金以及券商理财（基金）的平均表现比股指还要差。

高收益是怎么来的？

华宝信托财富管理中心总经理朱俊杰认为，固定收益信托的高收益，首先是由于银根紧缩，导致社会实际利率飙升。

从时间上来看，固定收益信托收益率的走高，几乎和紧缩政策同步。本轮紧缩始于2010年，第一个标志是房地产调控；第二个标志是银根紧缩。

去年三季度以来，存款准备金率一月一加、利率两月一加，导致银根空前紧张，虽然贷款基准利率只有6.56%（一年期），但银行实际放贷的时候均有较大上浮，民间借贷的利率甚至飙升至100%以上。

在这种情况下，作为我国金融产品中“利率市场化”的先锋，固定收益信托的收益率也得以水涨船高，去年即创出历史新高，今年上半年更上层楼。

相比之下，银行存款（以及银行理财产品）就因为严格的金融管制，不能“水涨船高”，只能“刻舟求剑”，提供相对较低的利息了。

其次，从供给的角度看，有很多公司从银行贷不到款，所以愿意以较高的价格，通过固定收益信托融资，尤其是房地产企业。

由于银行收缩对房地产企业的贷款，从去年开始，大量房地产企业就开始通过信托融资，并成为发行固定收益信托的主力军。

据好买基金统计，房地产是上半年固定收益信托募集资金量最大的行业，募集资金量达615.86亿元，占募集资金总量的29.23%。

今年上半年开出最高价码的固定收益信托也是房地产企业发行的——华润信托银泰零售业发展投资基金1期，年化收益率高达16%。

不过，今年二季度以来，银监会一再收紧房地产信托。虽然未直接叫停，但从5月份开始，银监会要求信托公司每月上报《房地产信托业务风险监测表》。投向房地产行业的信托产品数量和规模近几月已呈逐渐走低趋势。

除了房地产业，矿业、能源等行业也是“抬高”固定收益信托收益率的帮手。事实上，房地产企业发行的信托平均收益率并不是最高的。据好买基金统计，平均年化收益率最高的行业为矿业，为9.85%；房地产行业以9.05%屈居第二；紧随其后的是能源、交通运输、基础设施，收益率也都站在了8%以上。

“可以看出，能够提供高收益率的，都是比社会平均利润率高的行业。”朱俊杰说，这也是固定收益信托市场的突出特征。

由于银监会一再收紧房地产信托，投向房地产行业的信托产品数量和规模近几月已呈逐渐走低趋势。（银监会主席刘明康）

　　刚性兑付“潜规则”

“股神”沃伦·巴菲特的小儿子彼得·巴菲特在谈及父亲对自己的投资建议时说，年轻时，每当挣了钱，期许着父亲能推荐几只好股票，父亲总是说“买点国债吧”。安全性，是巴菲特在长期投资中独领风骚的重要原因。

固定收益信托和国债类似，也属于安全性较高的产品。固定收益信托的安全，主要是体现在保本、保收益上。

按法规规定，信托合同上都会有这么一句：“信托计划不承诺保本或最低收益”，而且对于收益率，使用的都是“预期收益率”概念。

但在实际操作中，近年来100%的固定收益信托均实现了保本、保收益。所以，这一类产品也被约定俗成地称为“固定收益信托”。

信托公司能做到保本保收益，首先是有比较严格的风险控制措施，一位信托公司人士不无骄傲地告诉记者，“我们的风控措施比银行还要严格。”

据介绍，在发行固定收益信托的时候，信托公司一般会对企业进行资质审查，并要求企业提供抵押或质押，抵押率、质押率一般均在50%以下，若以土地使用权做抵押，抵押率需进一步控制到40%左右。

除了抵押和质押，很多项目也会采用第三方担保机构担保、个人连带责任担保，母公司保证担保等措施。越优质的项目，担保措施越完善。

当然，即使采取了这些措施，理论上也存在利息甚至本金受损的可能。不过，“信托业内有一条‘潜规则’——刚性兑付，即使出现什么情况，信托公司也会兜底。”一位信托公司人士表示，据他了解，信托业内曾有几个产品出现问题，但信托公司从保护自身信誉出发，动用了其他资金来填补亏空，投资者都没有受到损失。

这位信托人士表示：“即使是金信信托，投资者的钱也都还了。”由于炒股被套，有“江南第一猛庄”之称的金信信托于2005年停业，有80亿元左右的债务需要兑付，后在国家的支持下，其发行的集合信托均全额兑付。

流动性是个问题

“刚性兑付”的固定收益信托也有它的缺点。其一，固定收益信托的投资门槛较高；二是它的流动性偏弱。

根据法规的规定，信托属于“私募”产品，不能做广告，投资者要想获取相关信息，要与信托公司（或代销机构，如私人银行）客户经理联系。有信托发行的时候，客户经理会用短信、邮件等方式，点对点通知客户。

“我们发短信，都必须写上收信人姓名，否则就有向非特定人群发布广告的嫌疑。”一位信托公司客户经理说。

不过，随着第三方理财机构的兴起，它们没有像信托公司这样的顾虑，在它们的网站上已经出现了比较详细的待发行产品介绍。

作为“私募”产品，固定收益信托的门槛也较高，目前个人投资者购买信托时需要有至少100万元的金融资产证明。而且，在实际操作中，信托公司把100万元变成了“起步价”，即最低购买量为100万元。

近期一些信托公司为了吸引更多资金，将部分产品的“起步价”下调至50万元甚至30万元。“其实法规上从来没有硬性规定过信托产品的购买门槛必须从100万元起。”普益财富研究员陈朋真说。

固定收益信托的另一个缺点是流动性偏弱。根据规定，集合类信托期限不得少于1年，而单一类的项目没有该限制。目前信托产品期限以1~3年居多。

目前的固定收益信托均规定，在信托存续期间，客户不能赎回，只能在到期后收回本金和收益。超过1年期的产品，一般会在满1年的时候分配一次收益。而且产品期限越长，其收益率一般也会更高。

这一特点，决定了固定收益信托比较适合中长期投资者，而对流动性要求较高的投资者，则可以选择期限较短的银行理财产品。

现在投资是个好时机

不过，期限较长在某种意义上来说也是优点，因为可以锁定未来较长时期的收益，尤其是预期未来利率将会下降的情况下更是如此。

好买基金认为，从2010年下半年开始，我国已多次加息，市场普遍预计加息周期已经进入晚期，预计未来利率下行的概论较大，而目前发行的固定收益产品收益率相对较高，因此现在投资固定收益信托是个较好时机。