政策擘画“一流投行”建设蓝图，券业并购重组策马扬鞭

并购重组一直以来都是优化资源配置、激发市场活力的重要途径。在政策规划引导下，我国证券行业供给侧改革明显加速，掀起了新一轮并购重组热潮。

政策擘画“一流投行”建设蓝图

近年来，证券基金经营机构稳步发展，已成为我国资本市场乃至金融体系的重要中介力量，在服务实体经济、国家战略、居民财富管理等方面作用日益增强。

中国特色现代金融体系是中国式现代化的重要组成部分，对证券基金行业高质量发展提出了新要求。政策层面上，监管层多次表态支持和鼓励券商通过并购重组、组织创新等方式做优做强，为中国式现代化和金融强国建设提供有力支撑。

早在2019年，中国证监会就明确提出“打造航母级证券公司”，支持行业内市场化的并购重组活动，促进行业结构优化及整合。

2023年10月，中央金融工作会议首次提出“培育一流投资银行和投资机构，支持国有大型金融机构做优做强”，对资本市场和证券行业意义重大。

2023年11月，中国证监会提出“支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行”。

2024 年3月15日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》（以下简称：《意见》）。《意见》明确了“未来5年”“到2035年”“到本世纪中叶”的发展目标，为证券基金行业高质量发展提供了明确的时间表，为打造一流投行和投资机构提供了清晰的路线图。

《意见》提出：力争通过5年左右时间，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势；到2035年，形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构，力争在战略能力、专业水平、公司治理、合规风控、人才队伍、行业文化等方面居于国际前列；到本世纪中叶，形成综合实力和国际影响力全球领先的现代化证券基金行业，为中国式现代化和金融强国建设提供有力支撑。

如何形成一流投资银行和投资机构？《意见》从校正行业机构定位、夯实合规风控基础、优化行业发展生态、促进行业功能发挥、全面强化监管执法、防范化解金融风险、抓好监管队伍建设等七方面提出了25项具体举措。

其中《意见》首条即提及校正行业机构定位。督促行业机构端正经营理念、校正定位偏差，把功能性放在首要位置，更加注重客户长期回报，切实履行信义义务。引导行业机构坚持功能型、集约型、专业化、特色化发展方向。适度拓宽优质机构资本空间，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强；鼓励中小机构差异化发展、特色化经营，结合股东特点、区域优势、人才储备等资源禀赋和专业能力做精做细。

2024年4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（即新“国九条”），提出要加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场。其中明确：支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力；到2035年，一流投资银行和投资机构建设取得明显进展。

证券行业高质量发展提速增效，行业并购重组热潮开启

今年以来已有多项整合案例，不同体量的券商机构均有涉及，既有头部券商“国君+海通”的“官宣”，又有中小券商的提速整合，9月以来，“国联+民生”“国信+万和”等多个券商并购案例相继迎来新进展。

对于证券行业这一轮并购重组热潮，市场多有关注。

中航证券研报显示，国泰君安（601211.SH） 和海通证券（600837.SH）的合并，是新“国九条”强调“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力”实施以来头部券商合并重组的首单，两家头部券商合并进一步打开了对于证券行业集中度提升和并购重组的预期，预计未来并购重组将成为券商做大做强的重要途径。

江海证券研报指出，目前国内证券公司数量已逾140家，其中不少中小券商依赖传统通道业务，竞争力不足，难以实现特色化和差异化发展。通过地方性并购，可以有效减少行业内的无效竞争，增强区域协同效应，优化国有资产配置，提高资源利用效率。

中航证券研报认为，目前监管明确鼓励证券行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段。券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用。同时，行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。

东兴证券研报认为，未来一段时期并购重组仍将是证券行业的重要风口和投资风向标。高效整合将加剧行业的马太效应，推动优质的具有核心竞争力的航母券商加快形成。而随着优质龙头券商的逐步增加，券商整体资质有望显著提升，进而改善行业发展前景。

民生证券研报认为，金融供给侧改革背景下，并购重组与业务转型有望成为下一阶段交易主线，头部券商通过兼并重组、组织创新等实现建设一流投资银行和投资机构趋势有望加速。