国资主导新一轮券商合并潮，地方国资开启内部整合

目前，在“培育一流投资银行和投资机构”的要求下，券商整合渐热，按实控主体背景划分，大致可以分为地方国资发起跨区域外延式收购和地方国资系内部券商资源整合两大类。

国资主导券商合并

据中国证券业协会数据，2024年上半年，147家证券公司实现营业收入2033.16亿元，其中代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）464.45亿元、证券承销与保荐业务净收入135.74亿元、财务顾问业务净收入22.36亿元、投资咨询业务净收入25.91亿元、资产管理业务净收入119.08亿元、利息净收入212.15亿元、证券投资收益（含公允价值变动）826.20亿元，共实现净利润799.90亿元。

据悉，147家证券公司多为中小券商，在当前市场环境下，抗风险能力相对较弱，竞争力不强，券商合并有助于资源整合、优势互补，提升核心竞争力。

目前，由国资引导券商整合的趋势也非常明显。今年的券商合并潮中，“浙商+国都”和“西部+国融”都属于国资整合民营券商的类型。

“浙商+国都”中，浙商证券（601878.SH）的控股股东为浙江上三高速公路有限公司，实际控制人为浙江省交通投资集团有限公司（以下简称：交投集团），交投集团是经浙江省人民政府批准设立并授权经营的国有资产营运机构；国都证券（870488.NQ）无控股股东、实际控制人，股权较为分散，持股比例在10%以上的股东只有中诚信托有限责任公司一家，持股比例为13.33%。

“西部+国融”中，西部证券（002673.SZ）控股股东、实际控制人均为陕西投资集团有限公司；国融证券控股股东为北京长安投资集团有限公司（以下简称：长安投资），持股比例为70.61%，侯守法持有长安投资80%股权，为国融证券实际控制人。

除了地方国资发起跨区域外延收购以外，也有合并案例属于同一地方国资间的券商资源整合。

“国信+万和”属于深圳市国资间的整合，并且两家券商的实际控制人都为深圳市国资委。控股股东方面，国信证券（002736.SZ）的控股股东是深圳市投资控股有限公司，万和证券的控股股东是深圳市资本运营集团有限公司，持有万和证券53.09%的股权。

“国泰君安+海通”属于上海市国资间的整合。国泰君安（601211.SH）的控股股东为上海国有资产经营有限公司，实际控制人为上海国际集团有限公司；海通证券（600837.SH）无控股股东、无实际控制人，公司第一大股东上海国盛集团及其全资子公司上海国盛集团资产有限公司持有的股份比例为10.38%。

国资体系内的股权整合提上日程？

华泰证券研报认为，因并购重组涉及所有权转换、组织架构调整、管理层及员工整合、薪酬激励体系协同等诸多事宜，在同一控制下的券商合并更有可行性。并且，目前行业整体经营承压，存量竞争下或将加速旗下证券公司整合，以实现做大做强。

东海证券研报称，在此次市场化并购重组浪潮初期，市场大多以业务或区域互补为目的推动版图完善，致力于补足投行、资管、经纪网点等业务短板，扩大市场份额，增强整体竞争力。到现阶段，国资体系内的股权整合提上日程。

国盛证券研报也认为，监管引导下，地方国资或成为当前证券业加快合并重组的主要推力。

一方面，地方国资通过整合内部证券资源可推动旗下券商形成集团经营合力，更好地服务地区产业融资；另一方面，同一国资体系下券商股权关系明确，合并重组流程也相应简便，且以上市企业兼并非上市企业的模式不必涉及退市等问题，能够节约时间与沟通成本。

据国盛证券研报统计，股权穿透后，实控主体背景同为北京市国资的包括中信建投（601066.SH）、第一创业（002797.SZ）、首创证券（601136.SH）；同为上海市国资的包括国泰君安、海通证券、东方证券（600958.SH）、上海证券、华鑫证券；同为广东省国资的包括国信证券、万和证券、粤开证券（830899.NQ）、万联证券、世纪证券、华金证券、东莞证券。

此外，实控主体背景同为江苏省国资的有华泰证券（601688.SH）、南京证券（601990.SH）、东吴证券（601555.SH）、国联证券、民生证券、东海证券（832970.NQ）；同为浙江省国资的有财通证券（601108.SH）、浙商证券、甬兴证券；同为湖北省国资的有天风证券（601162.SH）、长江证券（000783.SZ）、华源证券；同为福建省国资的有兴业证券（601377.SH）、华福证券、金圆统一证券；同为安徽省国资的有国元证券（000728.SZ）、华安证券（600909.SH）；同为四川省国资的有华西证券（002926.SZ）、川财证券；同为陕西省国资的有西部证券、开源证券；同为山西省国资的有山西证券（002500.SZ）、中德证券；同为山东省国资的有中泰证券（600918.SH）、联储证券。