券商并购动机初显，效果能否达到“1+1>2”？

在当前的券商并购潮下，有券商开启“大鱼吃小鱼”，也有券商选择强强联合，提升市场竞争力。整合后能否达到“1+1>2”的效果，让我们拭目以待！

国信“吃”万和，积极抢抓区位优势

在国信证券（002736.SZ）与万和证券的合并中，国信证券“大鱼吃小鱼”，计划通过收购万和证券紧抓海南区位优势。

资料显示，国信证券、万和证券均为深圳国资旗下券商，但二者体量、业务规模差距较大。截至2023年底，国信证券净资产约1105亿元，万和证券净资产约54亿元。

从业绩方面来看，国信证券近年业绩表现不俗。2022年、2023年、2024年上半年，公司的营收分别为158.76亿元、173.17亿元、77.57亿元，同期归属于母公司所有者的净利润分别为60.88亿元、64.27亿元、31.39亿元。

与国信证券相比，万和证券近年业绩波动较大。2022年、2023年、2024年上半年，万和证券的营收分别为1.81亿元、4.99亿元、1.80亿元，同期净利润分别为-2.15亿元、5875万元、-1742.37万元。

从区位来看，万和证券的注册地在海南，建设海南自由贸易港属于国家战略的重要部分，具有明显的政策优势。长远来看，在海南自贸港政策逐步明朗后，万和证券作为海南本地券商，既拥有明显的区位优势，也拥有国信证券在品牌、管理、规模等方面的优势，有利于在跨境资管业务等特定领域形成一定的先发优势。

国信证券表示，公司成长于深圳经济特区，此次收购万和证券有助于公司把握海南自由贸易港的政策优势和发展机遇，在跨境资产管理等国际业务及创新业务方面实现突破，进一步拓展发展空间。公司将致力于把万和证券打造成在跨境资管等特定业务领域具备行业领先优势的区域特色证券公司。

从业务协同来看，万和证券在全国有52家分支机构，其中约三分之一在粤港澳大湾区，约三分之一在长三角，约三分之一在北京、成都等国家重点发展区域，与国信证券财富管理、投行等业务优势地区高度契合，双方互补性强。此次收购和后续整合，将提升国信证券服务粤港澳大湾区、长三角、京津冀、成渝地区双城经济圈等国家区域发展战略的能力，进一步提升公司综合竞争力。

浙商“入主”国都，走上扩张之路

“入主”国都证券（870488.NQ）是浙商证券（601878.SH）通过并购实现扩张的又一次尝试。

从资产规模来看，截至2023年末，浙商证券总资产为1455.28亿元，国都证券为338.79亿元，规模上也存在一定差距。

从业绩方面来看，2023年，浙商证券实现营业收入176.38亿元，归属于母公司股东的净利润为17.54亿元；国都证券实现营业收入13.81亿元，归属于母公司股东的净利润为7.23亿元。

国都证券2023年度报告显示，截至2023年底，公司共有60家分支机构（包括4家分公司、56家营业部），分布在北京、上海、广东、河南、天津、湖北、江苏、浙江、陕西、四川、吉林、山东、辽宁、安徽、河北、黑龙江、福建等17个地区，其中北京、河南分别有10家、9家分支机构，上海、山东各有7家分支机构。公司主要开展经纪业务、销售交易业务、证券自营业务、投资银行业务、资产管理业务。

浙商证券围绕零售、产业、交易三条业务主线，把握机构业务机会，有序构建四大业务体系，整合数十个业务条线和超80项业务资质，积极打造全业务链条式服务。公司总部地处长三角地区，在区域经济发展和国际经济金融交流的背景下，拥有优越的区位优势。长三角地区是浙商证券的核心市场，也是公司新一轮战略扩张的重要支点。长三角一体化将进一步激发区域经济活力，有望成为世界性的区域板块增长极。公司将在长三角经济发展中获得更多机会，发挥更大作用。

浙商证券表示，对国都证券股权的收购是基于其战略规划，有利于优化资源配置，加强资源整合，发挥浙商证券现有业务优势与国都证券业务协同效应，从而提升竞争力。

2023年，浙商证券曾参与竞买民生证券34.71亿股股权，但最终与民生证券擦肩而过。

浙商证券总裁钱文海在接受媒体采访时曾表示：“我们又明确了2030年远景目标，要向中大型券商奋进。也就是说，我们希望未来能接近或成为一流券商，为服务实体经济和区域经济发展发挥更大作用。”

携手冲击千亿级券商

国联证券（601456.SH）收购民生证券是一次强强联合。

从资产规模来看，截至2023年末，国联证券总资产为871.29亿元，民生证券总资产为599.42亿元，两家券商合并后总资产有望突破千亿元。

从业绩来看，二者差距不大。2023年，国联证券营业收入为29.55亿元，民生证券营业收入为37.99亿元；国联证券净利润为6.75亿元，民生证券净利润为6.81亿元。

国联证券、民生证券在业务方面具有较强的结构优势互补性。具体而言，民生证券的投资银行业务实力突出，近年来民生证券采取“投资+投行+投研”的经营模式，以投资银行业务为特色，以研究业务为支撑，同时大力发展固定收益投资业务与股权投资业务，实现投资银行业务、机构研究业务与股权投资业务的相互促进，并形成了一定优势。而国联证券在财富管理、基金投顾、资产证券化以及衍生品业务等方面具有鲜明特色及优势。

另外，国联证券、民生证券在业务方面还具备区域优势互补性。在区域分布上，民生证券分支机构网点重点覆盖河南地区，在河南地区具有较强的市场影响力；国联证券在无锡等苏南地区具有较强的市场影响力和较高的市场占有率。此次重组整合将快速提升财富客户规模，实现区域互补，更好地满足客户的需求，提升整体竞争力。

当前，西部证券（002673.SZ）正在筹划收购国融证券。从体量上看，西部证券2023年末的总资产为962.2亿元，国融证券总资产为176.75亿元，二者合并后也有望突破千亿元大关。

业绩方面，2023年，西部证券营业收入为68.94亿元，归母净利润为11.66亿元；国融证券营业收入为9.67亿元，净利润为0.42亿元。

就业务而言，西部证券与国融证券的合并有望实现地域优势、业务方面的互补。西部证券分支机构主要在陕西，国融证券分支机构主要分布在华北地区、华东地区和华南地区，合并后有望增强西部证券在华北地区的影响力。投行业务方面，西部证券在金融债及公司债方面具有优势，国融证券在新三板、北交所业务上颇具特色，合并后有望拓宽新机构的投行业务覆盖。