中银证券黄海：稳健的“中国红”

2010年，中银国际发行的理财产品中国红1号延续其一贯稳健风格，以年收益率17.88%成绩位列100余只非限定性券商集合理财产品前五。（非限定性券商集合理财产品是指投资方向不固定，除了可以投资固定收益类资产外，还可以投资股票、可转债、封闭式基金和ETF等资产，主要包括股票型、混合型、FOF和QDII产品四种。）它的表现也令其投资经理黄海，获得了朝阳永续·同信证券2010年度中国私募基金风云榜最受欢迎的理财产品（券商集合理财组）冠军。

“追求短期排名从来不是我们的目标，每年年末排名，我们希望始终能保持在行业的前四分之一水平。不靠激进的策略和押重宝，我们想通过追求配置的平衡，减小波动性，从而达到业绩的稳步增长，实现长期业绩处于行业的前茅。”在浦东陆家嘴的中银国际办公室里，中银国际证券资产管理部投资副总监、中国红一号投资主办人黄海十分谨慎地接受了本刊记者采访。

“券商集合理财属于半私募性质，其优势在于兼有公募和阳光私募的部分优点：一方面可以像公募基金通过组合投资来分散风险，考虑相对收益；另一方面又可以像阳光私募一样可以将仓位降为零，实现绝对收益。而难度也在于此，既要追求相对收益，又要严防下档风险，这对投资经理提出了很高的要求。券商集合理财业绩往往处于两者之间，较为稳健。这位资历老道的投资经理轻声评价道。

暴跌中果断坚守

黄海负责的中国红1号是一款非限定的混合型理财产品，2009年1月20日成立。截止2010年底，发行规模2.49亿元，单位净值1.2323，设立以来总收益达到46.84%。能够在震荡的2010年获得最受欢迎的理财产品冠军，黄海将其原因归结为两点。一是中银国际的投研体系紧密结合程度高。另一点则是在市场迷雾的关键时刻，走对了方向。

“2010年更强调自下而上和集中投资。换句话说，虽然大部分时候市场是迷雾重重，但自己有了很强烈的方向感时，则选择重拳出击。6月时仓位顶在上限，11月时80%的仓位在与消费相关的中小市值股票上。”黄海介绍说。

令他印象最为深刻的是6月面临“看不懂”的暴跌行情中做出的投资决策。“当时市场处于恐慌和非理性之中，很多股票的下跌让所有人都看不懂。我们此前加仓较早，6月处于满仓。当时整个团队都在讨论是不是要立即止损，一度很困扰。”

券商集合理财产品的整体投资风格相对都属于求稳，在市场情况不利时，一般都会选择控制下行风险，但黄海和他的团队最终决定坚守。“这是决定全年业绩的关键时刻。在大盘2300点的时候选择坚守起到了至关重要的作用。”

“后来者，起步者，追赶者。”中银国际资产管理部总经理陈益勇曾这样形容其在业内的定位。据悉，中银国际目前整体资产管理规模大约20多亿元，2008年底正式开展业务。基于中国银行这样一个平台，使其在产品销售渠道、宣传、整合客户和产品资源等方面具有一定优势。

谨慎而不保守的投资

黄海自2004年7月加盟中银国际证券，至今逾六年。2008年底负责中国红1号产品前，他一直在做定向投资。而中银国际之前，他曾在申万研究所和华宝信托有过相对短暂的工作经历，分别负责策略研究和投资。

“最大的感受是，投资就像长跑竞赛。在途中，每年的机会和风险都不一样。只能一直全力以赴，才可能于市场上最终胜出。”

当这位文质彬彬的投资经理被问及工作与休息时间如何分配时，他抬起头思索良久。于他而言，“常年无休”这个词仿佛更容易表述一些，工作时间永远是“主流”。他对整个团队的评价也是两个字“勤奋”。

黄海说，他用来放松的方式是看书和旅游。除了喜欢看与儿童教育相关的书籍外，就偏爱于时下热门的历史小说。这被他称为“脑部按摩”，借以释放压力。

曾有媒体评价黄海“过于谨慎的态度，一定程度上阻碍了产品业绩获得更快增长。”黄海对此比较坦然。“我的投资风格的确偏谨慎，希望在控制风险情况下获得收益，实现收益率曲线的阶梯式上升。而倘若收益是处于风险不可控的情况下，我会选择放弃这部分收益。”

2010年初，当业内普遍看好市场走势，黄海显得相对保守，导致整个上半年仓位不多。但对于大多人持悲观观点的2011年，他却显示出“乐观”的一面。

2011年，黄海认为市场将不改震荡上升的格局，沪深300全年来看将出现正收益。大消费和新兴产业可以寻找到一批大幅跑赢市场的好公司。

　　低迷中蕴藏投资价值的2011年

他认为，尽管2011年股票市场将面临通胀压力和紧缩政策的冲击，但应该“保持相对乐观的态度”。一方面中国经济复苏强劲，城镇化空间依然很大，十二五规划背景下的产业政策将不断出台；另一方面，市场整体尤其是大盘蓝筹股估值便宜，处于历史底部，流动性在人民币升值大背景下仍然充裕，而机构对2011年A股的盈利预测一直在上调，未来市场的整体估值将得以抬升。

“大消费和新兴产业这两大主题下可以寻找到一批大幅跑赢市场的好公司。”他说。“比如大消费类的医药、家电、零售行业都有机会。现在股市处于低迷状态，股价调整幅度较深，如果从中长期的视野来审视这些行业中的优质公司，那么这类企业则具有较好的投资价值。

事实上，整体看来，尽管券商集合理财产品在2010年Ａ股震荡走低背景下大放异彩。175只各类券商理财产品全年平均收益率超过3％。但2011年新年表现却相对失色。如在大盘下跌的1月，券商集合理财产品的整体收益约为-3.93%，其中，非限定性产品收益约为-4.7%，大部分跑输大盘。根据朝阳永续数据统计，中国红1号的收益也仅为-7.9%。

“主要的风险因素在于宏观政策的不确定性。但这类扰动将不会改变2011年市场震荡上升的格局。尽管具体的点位很难预判，但判断2011年的市场将好于2010年，沪深300全年来看将出现正收益。”

在他看来，中国经济复苏中的不确定性，这两年来正逐步在消除中。从国内、国外的资金池子来说，楼市在过去几年曾是居民新增资产配置的主战场，而在如今国家政策强力调控下，资金将由这个领域流向其他投资领域。“那么现在股指低，股市很有可能成为吸纳资金的池子。这是一个猜想，期待得以证实。”

黄海
旗下产品：中国红1号，中国红新股增强1号
管理规模：3~4亿元
自述风格：稳健，追求持续稳定的回报
从业经历：申万研究所、华宝信托、中银国际证券
教育背景：厦门大学电子工程系学士，上海财经大学投资经济系硕士
业余生活：阅读、旅游