东方证券林树财：我算故我在

八年前，他踏入证券行业，四年前，他从华富基金转入东方证券，两年半前，他开始担任投资经理，管理规模高达数十亿的券商集合理财产品。公募基金和券商的双重工作经历，使得他善于从买方和卖方的不同角度来观察思考市场，研究员和投资经理的不同工作岗位，使得他能更深刻地洞悉投资者心态，并据此将风险与回报的关系处理得更为平衡。

他就是林树财——东方证券资产管理有限公司资深投资经理，来自朝阳永续的数据显示，由他担纲投资经理的券商集合理财计划“东方红3号”在2010年全年实现10.25%的总收益，在纳入统计的179只券商集合理财产品中名列第14。

问及获得好成绩的秘诀，守正求奇、全情投入的人生哲学首先被挂在嘴边。记者与其交流，能充分领略到“逻辑严密、思路清晰”的魅力。语速不急不缓，一番启人深思的谈话已经让人感受到稳中求进的投资哲学。

采访当中，刚刚交换的名片被他当成尺子，帮助他逐字逐句阅读手头的采访提纲，每读完一行，就依次露出下一行，并在稍作沉思后娓娓道来，看似下意识的小动作，显现平时养就的良好习惯。

他说，在投资风格上，东方红资产管理团队提倡“百花齐放”，愿意让每一个投资经理都能练就独门武器，并依此为客户带来良好回报，“以仓位为例，有的同事喜欢保持较高的仓位，仓位经常保持在八成以上，但有的同事仓位经常位于五六成”。至于自己，精于“风险预算”被他自认为是有别于其他同事投资风格的不同之处。

“算”风险的背后，体现的是对绝对收益的追求，“稳健”两字也是公司对他的评价——在2009年8月份刚刚接手东方红3号时，公司所发布的公告中，“投资稳健、经验丰富”成为描述他的关键字眼。

林树财认为，内需消费升级和产业转型领域存在战略性机会，可继续聚焦诸如食品、商贸、医药、精密机械等领域的优秀品牌企业。

　　“求”收益，“算”风险

在来东方证券之前，林树财曾先后在富国基金和华富基金担任研究员及基金经理职务。在林树财看来，在资产管理业务领域，对收益的稳定性和收益的超额性要求都比公募基金更高。原因在于两者不同的业务模式。

林介绍，券商资管产品通常在实现3%的收益以后，才开始提取收益部分的20%作为报酬。假如该产品实现了10%的正收益，规定的提取报酬为1.4%。换言之，只有实现10%的收益，才可以得到类似公募基金的报酬水平。此外，资管公司还需要拿出一部分资金作为风险金，首先承担产品的浮动亏损。

“因此，资产管理追求的是绝对收益基础上的相对收益，严控组合的下行风险是资产管理业务生存的基石。”林介绍自己对投资的体会，“在产品开放期，新产品不仅要对2000点买入的客户负责，还要满足客户在3000点建立头寸的需求，任何一个时期，都要有一个正的收益，所以要预测净值回撤比例。”

“风险预算”成为林树财投资决策的重要标尺。所谓“风险预算”，就是对所管理的资产组合向下运行、向上运行的区间、中枢做严格的测算，两者之比最好是一比三或一比四，以求承担适度风险，实现较高回报。

投资组合的个股表现和大盘并非完全同步，对择股能力的要求颇高；在拐点来临之际，是否能以最快的速度投入反弹或平仓，对择时能力提出高要求；是否能准确捕捉市场上出现的具有主题投资性质的题材，考验投资经理的风格把握能力。

“风险预算的内涵在于，细挑选、算大帐、留余地。这样做的好处，就是将大盘的系统性风险过滤掉，只需要思考企业的基本面，而减少情绪化的影响。”反映到具体投资上，就是仓位的调控和板块的配置，林树财透露，仓位控制在波动较大的时期能够争取主动。

在林树财于2010年7月中旬撰写提交的2季度投资报告中，他明确指出，“周期性股票会存在较大机会。”国庆节前后，周期性个股出现一轮飙升，验证林树财早布局理念的正确，且给其带来不菲回报。观察2010年全年“东方红3号”的净值走势，7月初至11月份上旬的整体表现最为突出，净值从1元左右涨至1.30元一线。

　　“平”心态，“看”长远

作为国内首家券商资管公司的东方证券资产管理公司正式成立，被林树财认为是2010年印象最深的一件事，“感慨良多。”在林树财看来，获批成立券商资管公司，是监管部门对东方证券等多家券商多年来不懈探索的认可，是对东方红团队工作以及同事付出的肯定，对理财市场的细分具备积极意义。

“2009年以来，业内投资风格变化很大，市场运行规律也在发生深刻的变化。市场的博弈色彩日趋浓厚。”林树财表示，“市场类似于‘羊市’，即市场整体的波动性强于趋势性，而这恰恰是有别于牛、熊市的本质特征。在‘羊市’中，投资者更加关心其他投资者的心理和行为，更趋于博弈性的行为方式。这样的特殊状态往往出现在大级别牛、熊市之后。”

“羊市”中的投资者行为是舍本逐末。去年在一家国际500强企业的年会上，公司CEO的一段话对他启发很大，“要关注竞争对手的行为，更要牢牢抓住消费者这个中心，我们一切工作的中心目的就是满足消费者的需求，而不是应对竞争对手的竞争。”这个哲理应用在股票市场上，就是要深入扎实的理解企业基本面的发展趋势，当波动出现的时候，则是考验研究功底、也是送来机遇的时刻。

“其实很难用一句话来提炼个股精选的标准。”在选择公司方面，他主要还是侧重在公司核心优势和行业竞争格局的论证上，核心优势亦真亦幻，在现实中并不是很容易判断，需要对公司商业模式进行系统、缜密、深入的思考，所以在确定核心投资标的的时候往往需要反复论证。

“切勿急功近利，心态要放平，目光需长远。”在被问及最想对投资者说的一句话时，林树财以此为例予以告诫。

“振荡行情，难以出现趋势性上涨。”林树财对2011年行情的看法，亦体现平和心态。2011年在及其复杂的国际形势下，“保平稳、控通胀”是政策的主基调，货币将呈偏紧态势，除了准备金率、利率等工具外，政府还会启用窗口指导的手段，趋势性机会存在的可能性仍然不高。

林树财认为，内需消费升级和产业转型领域存在战略性机会，可继续聚焦诸如食品、商贸、医药、精密机械等领域的优秀品牌企业。“我坚信，中国的经济转型一定会成功，内需型社会的建设是时代发展的客观要求，大量富有创新性精神的公司会涌现出来发展壮大，其中商机无限！”

　　林树财

旗下产品：东方红3号集合理财计划
管理规模：16.04亿
自述风格：风险预算，追求绝对收益+相对收益
从业经历：富国基金，华富基金，东方证券资产管理公司
教育背景：上海交通大学金融学硕士
业余生活：读书，旅游