全面注册制来了！红筹回A迎新政 中概股回归热潮将至？

2023年2月，全面实行股票发行注册制改革正式扬帆起航。自2018年注册制试点至今，不少“硬科技”“巨无霸”境外红筹企业已回流A股，而全面注册制有望吸引更多优质企业回归。

全面注册制启动，向境外红筹股再递“回归橄榄枝”

2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案公开征求意见，此后2月17日，证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。

2月1日，沪深交易所发布《关于就全面实行股票发行注册制配套业务规则公开征求意见的通知》，其中，《股票上市规则（征求意见稿）》新增了关于红筹企业发行股票或者存托凭证并在主板上市的具体标准。

实施注册制后，已在境外上市的红筹企业，申请发行股票或者存托凭证并在沪深交易所上市的，应当至少符合下列标准中的一项：

（一）市值不低于2000亿元；

（二）市值200亿元以上，且拥有自主研发、国际领先技术，科技创新能力较强，在同行业竞争中处于相对优势地位。

未在境外上市的红筹企业，申请发行股票或者存托凭证并在沪深交易所上市的，应当至少符合下列标准中的一项：

（一）预计市值不低于200亿元，且最近一年营业收入不低于30亿元；

（二）营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，在同行业竞争中处于相对优势地位，且预计市值不低于100亿元；

（三）营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，在同行业竞争中处于相对优势地位，且预计市值不低于50亿元，最近一年营业收入不低于5亿元。

同时，深交所发布《创业板上市规则（2023年修订征求意见稿）》，修改红筹企业上市标准，支持符合条件的尚未盈利的红筹企业和特殊股权结构企业在创业板发行上市。

营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业，申请在创业板上市的，市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项：

（一）预计市值不低于100亿元；营业收入不低于5亿元。

其中，处于研发阶段的红筹企业和对国家创新驱动发展战略有重要意义的红筹企业，不适用“营业收入快速增长”的规定。

华泰证券认为，全面注册制后主板对红筹企业的限制可能放开，或吸引更多中概股或潜在赴美赴港上市的优质企业回归。

科创板推动“硬科技”红筹企业回A上市

我国资本市场注册制改革自2018年11月拉开帷幕，2019年7月首批科创板公司上市，2020年8月创业板存量市场试点注册制，2021年北交所设立并试点注册制，至今已经历了4年多的试点。在此期间，不少境外红筹企业已回流A股，多数聚集在科创板。

根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》，符合规定的红筹企业（指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业）可以申请发行股票或存托凭证并在科创板上市。

2020年2月，华润微（688396.SH）正式登陆科创板，成为A股市场首只红筹架构股。

作为一家半导体企业，华润微拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力。根据Omdia和中国半导体行业协会统计，以2021年度销售额计，公司在中国功率器件企业排名第二、中国半导体制造企业排名第三、中国封装测试企业排名第五、中国MOSFET规模排名第一、中国MEMS规模排名第三、中国掩模制造企业排名第一。

2020年6月，天合光能（688599.SH）在科创板挂牌，其原境外上市主体天合开曼于2017年3月完成私有化并从纽交所退市。公司是全球领先的光伏智慧能源整体解决方案提供商，2021年合计组件出货量为24.8GW，大尺寸组件出货量全球第一。

2020年7月，中芯国际（688981.SH，00981.HK）在科创板挂牌上市。公司早在2004年3月就在香港联交所上市，并曾发行美国预托证券股份（ADS）于纽交所上市，2019年6月从纽交所退市。

公司是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一，根据IC Insights公布的2021年纯晶圆代工行业全球市场销售额排名，中芯国际位居全球第四位，在中国大陆企业中排名第一。

2020年10月，九号公司（689009.SH）成为第一家通过发行中国存托凭证（CDR）登陆科创板的红筹企业，这也意味着境外上市企业通过CDR方式回归A股的路径彻底通畅。

九号公司旗下拥有“Ninebot九号”和“Segway赛格威”两大品牌，在全球消费级智能电动平衡车/滑板车市场保持领先地位。2021年公司滑板车To C零售产品实现营收44.08亿元，To B共享滑板车和配件的微出行产品实现营收17.16亿元。

2021年8月，格科微（688728.SH）上市交易。公司是国内领先、国际知名的半导体和集成电路设计企业之一，主营业务为CMOS图像传感器和显示驱动芯片的研发、设计、封测和销售。

根据Frost&Sullivan统计，按出货量口径统计，2021年格科微实现19亿颗CMOS图像传感器出货，占据了全球26.8%的市场份额，位居行业第一。同时，公司的显示驱动芯片产品主要为LCD驱动芯片，并在该市场处于领先地位。根据Frost&Sullivan统计，2021年公司以2.5亿颗位列全球LCD手机显示驱动芯片市场出货量第三，占据总出货量的17%。

百济神州（688235.SH，06160.HK）于2016年在纳斯达克交易所上市，2018年登陆香港联交所，2021年12月在科创板上市交易，成为首个在纳斯达克、港交所和上交所科创板三地上市的生物科技公司。

公司业务覆盖早期药物发现、临床前研究、临床试验、规模化药物生产与商业化全链条，目前共有3款自主研发并获批上市药物，包括百悦泽®【泽布替尼，一款用于治疗多种血液肿瘤的布鲁顿酪氨酸激酶（BTK）的小分子抑制剂】、百泽安®（替雷利珠单抗，一款用于治疗多种实体瘤及血液肿瘤的抗PD-1抗体）和百汇泽®（帕米帕利，一款具有选择性的PARP1和PARP2小分子抑制剂）。

诺诚健华（688428.SH，09969.HK）也是一家创新生物医药企业，于2020年3月在香港联交所上市，2022年9月挂牌科创板。

公司的主要产品之一宜诺凯®（奥布替尼）已于2020年12月获得国家药监局附条件批准上市，2022年前三季度销售额为4亿元，Tafasitamab已获批在博鳌超级医院作为临床急需进口药品使用。

此外，旷视科技已提交注册，华虹半导体（01347.HK）处于问询阶段。

另外，还有部分中概股公司以分拆上市形式回归科创板，例如盛美上海（688082.SH）、大全能源（688303.SH）、晶科能源（688223.SH），而阿特斯的IPO申请也已提交注册。

值得一提的是，2022年12月31日，上交所修订并发布了《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，明确符合规定的已境外上市红筹企业可豁免适用营业收入指标。

市场普遍认为，上述新规的颁布有利于已在境外上市的红筹企业在科创板实现二次上市。

红筹回A频获政策支持，“巨无霸”企业回归主板

2018年3月，《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》正式发布，明确“允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市；具备股票发行上市条件的试点红筹企业可申请在境内发行股票上市”。

2020年4月，证监会发布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》，降低了已境外上市红筹企业在境内上市的门槛。

2021年9月，证监会又发布《关于扩大红筹企业在境内上市试点范围的公告》，试点行业从7个扩大到14个。“三桶油”之一的中国海油（600938.SH，00883.HK）成为该文件发布后受理的第一单红筹回归A股主板IPO，后于2022年4月正式登陆主板。

据悉，中国海油是中国最大的海上原油及天然气生产商，也是全球最大的独立油气勘探及生产集团之一。截至2021年末，公司净证实储量约57.3亿桶油当量。

中国移动（600941.SH，00941.HK）则于2022年1月在主板挂牌上市，成为“红筹公司A股主板上市第一股”。中国移动本次A股上市募集资金总额为519.81亿元，在2022年A股首发企业中排名第一，创造了A股主板上市近十年最大IPO。