A股IPO审核历经三十余年变迁 告别发审委

从第一只股票发行到股票市场的正式成立，再到股票市场的日益壮大，我国股票发行制度紧跟时代的发展潮流，经历了一系列的发展与变迁。而今，历经三十余年变迁，股票发行将步入全面注册制的新时代，告别发审委。

中国股市30余年股票发行制度变迁

我国证券市场发展30余年，股票发行制度总体可分为3个制度，分别是批准制、核准制、注册制。

早在1984年，经中国人民银行上海市分行金融行政管理处批准，我国发行了第一只股票飞乐音响（600651.SH）。随后，1990年底，伴随着上海证券交易所、深圳证券交易所，以及全国证券交易自动报价系统的逐步建立，我国证券市场正式诞生。紧接着，1992年10月，国务院发布《国务院关于进一步加强证券市场宏观管理的通知》，宣布国务院证券委和中国证监会正式成立。至此，证券市场有了独立的监管机构。

此后，1993年4月，国务院颁发《股票发行与交易管理暂行条例》，全国统一的股票发行审核制度正式建立，我国股票发行开启了行政主导的审批制。

审批制又可分为额度管理和指标管理两个阶段。

1993年到1995年，是审批制的额度管理阶段，即在国家下达的发行规模内，企业股票发行由地方政府或中央企业主管部门初审、中国证监会复审批准。

1996年到2000年，是审批制的指标管理阶段。1996年8月，《关于1996年全国证券期货工作安排意见》发布，新股发行计划改为“总量控制，限报家数”的管理办法，即由国家计委、证券委共同制定股票发行总规模，证监会在确定的总规模内，根据市场情况向各地区、各部门下达发行企业个数，并对企业进行审核。

据悉，在审批制下，1999年9月10日，沪深两市上市股票突破1000只。

2001年3月，证监会宣布取消审批制。

审批制之后的核准制也可分为两个阶段，即通道制和保荐制。2001年到2004年为核准制下的通道制阶段。

2001年，中国证券业协会发布《关于证券公司推荐发行申请有关工作方案的通知》，提出证券公司推荐企业发行股票实行“证券公司自行排队，限报家数”的方案，俗称“通道制”。每家证券公司所推荐企业每核准一家才能再报一家，即“过会一家，递增一家”。

投中集团数据显示，在通道制度下，仅2014年就有125家企业在沪深两市上市交易，共募资790亿元。

而2005年1月1日，通道制废止。此后，股票发行进入核准制下的保荐制阶段。根据中国证监会2003年底发布的《证券发行上市保荐制度暂行办法》，2004年2月1日起在股票发行中正式实行保荐制度。该制度强调保荐人对发行人发行证券进行推荐和辅导，并对上市公司的信息披露负有连带责任。

根据Wind统计，在保荐制下，仅2018年1月1日至12月17日，A股共有102个IPO项目，券商承销保荐收入总额约52.79亿元。

全面注册制推行时机已成熟，告别发审委

近年来，随着科创板开板并试点注册制，中国资本市场进入了注册制和核准制并行的双轨时代。

截至2022年12月30日，沪市上市公司数量为2174家，总市值46.38万亿元；深市上市公司数量为2743家，总市值32.42万亿元；北交所上市公司数量为162家，总市值2110.29亿元。

根据毕马威发布的《中国内地和香港IPO市场2022年回顾及2023年展望》（数据截至2022年11月底），上交所和深交所IPO募资额分别位列全球第一和第二，远超其他市场。

2023年2月1日，证监会发布通知，全面实行股票发行注册制改革正式启动。自此，我国股票发行将开启新纪元。

中国证监会表示，经过四年的试点，市场各方对注册制的基本架构、制度规则总体认同，资本市场服务实体经济特别是科技创新的功能作用明显提升，法治建设取得重大突破，发行人、中介机构合规诚信意识逐步增强，市场优胜劣汰机制更趋完善，市场结构和生态显著优化，具备了向全市场推广的条件。

同时，中国证监会提出，注册制改革的本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束。是对政府与市场关系的调整。与核准制相比，不仅涉及审核主体的变化，更重要的是充分贯彻以信息披露为核心的理念，发行上市全过程更加规范、透明、可预期。

值得注意的是，在全面实行注册制改革的推动下，股票发行将告别发审委。而此前，在我国股票发行的道路上，在批准制、核准制阶段，发审委一直是证券市场的守门人。

1993年6月，为提高新股发行工作的透明度，证监会成立股票发行审核委员会，负责对公开发行股票公司上报的材料进行复审。发审委创立初期，委员名单并没有对外公布。

19 9 9年7月，《证券法》正式实施，其中第十一条规定“公开发行股票，必须依照《公司法》规定的条件，报经国务院证券监督管理机构核准”，同年9月，中国证监会发布《中国证券监督管理委员会股票发行审核委员会条例》，发审委职能进一步明确。

2003年《股票发行审核委员会暂行办法》发布，取消发审委委员身份必须保密的规定，而当年成立的第六届发审委25名委员的名单也正式公开，其中兼职委员12名、专职委员13名。

2009年创业板推出，第一届创业板发审委于当年8月份成立，共有35名委员，其中，证监会兼职委员3名、沪深证券交易所专职委员2名，证监会之外的专职委员21名、兼职委员9名。

2017年7月，证监会发布《关于修改〈中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法〉的决定》，提出将主板发审委和创业板发审委合并。2017年9月30日，第十七届发审委成立，共有63位委员。

截至2023年2月2日，发审委共计产生18届，陪伴了我国股票发行30年左右。