来的不多，去的不少 新三板掀起“摘牌潮”

2017年至今，新三板新增挂牌的企业数量为1883家，相对之前两年新增挂牌企业都达到3300家以上的情况，出现了明显下降。而同期从新三板终止挂牌的企业数量激增至452家，相对于往年摘牌公司数量徘徊在两位数的情况，呈现了大幅增长。可以说新三板已经掀起了一场“摘牌潮”。

与分别受益于做市交易机制和分层政策的推出，引发挂牌公司急剧增加的2015年和2016年不同，2017年的新三板市场挂牌数量出现了明显的回落。截至2017年10月13日，年内共有1883家公司在新三板成功挂牌。不考虑新增挂牌逐季下降的现实，仅仅将上述数据通过线性外推至年底，那么全年的新增挂牌公司数量估计也很难超过2400家。与2015年新增3368家和2016年增加4849家挂牌公司的水平，相去甚远。仅多于新三板元年——2014年，那一年有1173家公司登陆新三板市场。
与新增挂牌出现“退潮”相对应，已经登陆新三板的挂牌公司，却在2017年掀起了“摘牌潮”。截至2017年10月13日，年内已经有452家挂牌公司摘牌。远高于2016年全年56家公司摘牌的水平。从1月份到10月13日，各月的摘牌公司数量分别为：8家、13家、32家、26家、37家、44家、102家、112家、64家和14家，考虑到“十九大”将在10月18日召开的因素，11月和12月出现当月摘牌公司数量大幅增加的可能性也不可忽视。以上述数据为基础，2017年前三个季度月均摘牌公司的家数分别为：18家、36家和93家。由此可见，年内新三板市场摘牌公司的数量呈现逐季增加的情况，而且后一季度的月均摘牌数量都达到前一季度月均摘牌数量的一倍以上。截至10月13日，今年摘牌公司数量占新增挂牌公司数量的百分比为24.00%，已经达到新三板历史最高水平。上述比例伴随新增挂牌数量逐步下降和摘牌数量的逐步上涨，在年底前有望进一步提高。正在涌起的“摘牌潮”，可以说名副其实。

新三板市场历年摘牌情况

在2016年以前，与新增挂牌企业庞大的数量规模相比，摘牌的公司实在是凤毛麟角。2014年以前的三板市场，多年中仅有8家企业通过成功申请IPO，在三板市场摘牌。2014年，共有16家公司摘牌。其中，安控科技（证券代码：430030.OC）是一个成功上市的“幸运儿”；ST羊业（证券代码：430013.OC）是第一家“被摘牌”的三板企业；而其它14家挂牌公司，都成了并购投资者的囊中之物。2015年，全年摘牌公司的数量相对上一年保持稳定，共有12家企业摘牌。除了合纵科技（证券代码：430018.OC）、康斯特（证券代码：430040.OC）和双杰电气（证券代码：430049.OC）等三家公司成功通过发审会之外，还有6家公司的摘牌与上市公司的并购有关。也在2015年，开始出现在挂牌之后公告新三板平台不适合公司发展而退市的企业，祺龙股份（证券代码：831127.OC）就是这样一家已经摘牌的公司。
2016年，摘牌公司的数量增加到了56家。其中，江苏中旗（证券代码：831223.OC）申请IPO成功，迁徙股份（证券代码：839087.OC）拟赴海外市场上市，有17家公司实现了战略性收购或者合作，另有25家公司对摘牌事项语焉不详。作为政策限制的特例，佳禾小贷（证券代码：834610.OC）或许因为新三板市场对类金融企业的融资限制而选择退市。此外，7家挂牌公司因公司治理问题受股转系统调查监管而申请摘牌被批准，又有另外两家企业因为未能及时披露2016年半年度报告而被股转系统强制摘牌。
2017年至今，摘牌企业已经多达452家。有13家公司成功上市，而10家挂牌公司已经明确成为被并购的对象。此外，因为内部治理问题、经营可持续性问题和实控人涉嫌刑事案件等具体原因导致公司被股转系统强制摘牌的企业数量增加到了24家，同比增长了11倍。在2017年被发扬光大的“创新”——部分企业在表达了摘牌意愿之后，因为当时申请/审核终止挂牌的流程较长，所以挂牌公司方面采用不披露定期报告的信息披露违规手段，最终遭到股转系统强制摘牌。操作这种“技术性摘牌”的公司，有9家。

新增挂牌低迷  与摘牌踊跃背后或有深层次原因

隐藏在新增挂牌公司数量下降的现实和挂牌公司给出的各种引发摘牌的具体因素背后的，或许有以下几种深层次的原因：
首先，在规章、制度和市场体系建设尚未完善的新三板市场，市场热情主要靠新政策来维系，年内没有新政策推出，导致市场热情下降，从而降低了公司在新三板挂牌的吸引力；其次，随着监管层的“强监管、紧货币、防范系统性金融风险”的政策逐步落实，部分存在内部治理问题的劣质公司通过违规融资或者恶意套现的企图无从实现；再次，A股市场已经开始从2015至2016年的“股灾”中复苏，对优质的拟挂牌和已挂牌公司而言，在恢复了融资功能的A股市场申请IPO，显然更有吸引力；最后，已经开始复苏的A股市场，为存在并购需求的上市公司提供了充足的并购资金，有力地支持了上市公司在新三板市场寻找并购对象的收购活动。

事实上，无论是新增挂牌公司数量的减少，还是摘牌企业数量的明显增长，作为一个开放性的市场，新三板正在经历一轮大浪淘沙的考验。