温情不再 太尔科技股票遭片仔癀大笔抛售

2017年，随着新三板多数挂牌公司股价回落，通过参与定向增发入驻的部分战略投资者，不得不在限售期满后抛售挂牌公司的股票，以降低持仓风险。近日，太尔科技发布公告，公司第二大股东片仔癀大笔减持公司股份。

福建太尔电子科技股份有限公司（证券简称：太尔科技 证券代码：830866.OC）是一家致力于为手机、电脑等电子终端产品提供周边配套的电声器件产品，以及声学整体解决方案的提供商。2015年以前，公司主要以直接销售的方式为国内外手机、电脑等终端设备厂商提供耳机和扬声器产品的代加工服务。随着公司自主研发具有高音质、强抗噪、能助听特征的“骨传导智能可穿戴产品”（骨传导耳机等电声产品），公司的主营业务开始进入转型期。在转型期中，原有的代工产品业务受到影响，而自主新产品的研发、生产和营销又需要大量资金投入，导致从2015年起的最近两年内，公司连续亏损，财务表现暗淡。太尔科技急需引入战略投资者注资，以帮助公司实现主营业务和商业模式的转型升级。

片仔癀“英雄救美”，贷款加投资助力太尔科技转型

2015年9月11日，上市公司——漳州片仔癀药业股份有限公司（证券简称：片仔癀 证券代码：600436.SH）关于与太尔科技之间签署战略合作框架协议的公告。

本次片仔癀、太尔科技以及太尔科技的实际控制人罗令三方的战略合作主要包括以下三部分内容：首先，片仔癀在2015年9月15日到2016年3月31日期间将2000万元人民币借给太尔科技作为其批量生产的启动资金，资金成本为年化收益率10%，到期后太尔科技还本付息。其次，罗令将其持有的太尔科技全部股权2,205.20万股质押给片仔癀，从而形成股权质押融资关系。最后，太尔科技计划向片仔癀定向增发1800万股股票，从而引入后者作为公司的战略投资者，每股的定向增发价格为战略合作协议签订日之前20个交易日内，太尔科技股票的平均交易价格。

2015年9月23日，太尔科技公布了定向增发的股票发行方案，确定分别向片仔癀和合晖投资定向增发1,800.00万股和400.00万股，增发价格为4.97元，并约定本次定增限售期为12个月。该定增项目的申请于当年12月15日被中国证监会所受理。2016年1月12日，公司获得证监会核准太尔科技定向发行股票的批复。2016年3月18日，上市公司片仔癀发布太尔科技完成定向增发的公告，确认先前太尔科技所借2000万元资金已经还本付息，并且向片仔癀增发1,800.00万股的定增项目也已经顺利完成。自此，片仔癀成为太尔科技的第二大股东，持有公司股权占比为26.93%。经过2016年8月10转10的公积金转增股本分配，片仔癀持有的太尔科技股票达到3,600.00万股。

业绩终能扭转，股价跌跌不休，片仔癀投资策略承压

2016年，公司来自传统代工业务的营收大幅下滑。虽然骨传导智能可穿戴设备在下半年已经投放市场，但是相关品牌运营、渠道建设等因素带来了成本及费用的明显增加，最终导致了2016年度公司每股净利润出现0.33元的亏损，远不及每股盈利1.00元的预期，也没有达到定增方案中对赌的0.70元/股的最低盈利保底水平。

公司业绩上的短期亏损，战略投资者可以忍，因为定增完成后太尔科技股价上涨带来了可观的浮盈。截至2016年5月20日，公司股价达到14.74元/股。片仔癀的浮盈一度达到1.76亿元。

2017年，太尔科技在经营上苦尽甘来。从主营业务和商业模式两方面都初步实现了转型升级。从两年前以直销代工为主，成功转向布局以医药连锁、线上销售平台和老年人社区服务机构等新渠道销售，并以自主研发的骨传导新产品作为营业收入的主要来源。前期渠道布局阶段的高成本和高费用也有所回落。上述业绩利好在公司2017年的中报上得到反映:公司实现营业收入2,960.22万元，同比飙升15.30倍！净利润达到945.57万元，从去年同期2,535.52万元的大幅亏损中，一举实现扭亏为盈。

虽然公司业绩回暖，但是战略投资者却遭遇了股价下跌，浮盈缩水的尴尬。在新三板大盘趋冷和太尔科技连续两年亏损的利空打击下，公司股价向下突破前期平台，一举跌破了定增发行价。片仔癀的浮盈大幅缩水，甚至有出现浮亏的危险。虽然浮盈缩水也并非不能忍，但是作为国有企业，片仔癀承担不起“国有资产流失”的政治风险。

控制风险，以国有资产保值增值的名义

2017年8月30日，太尔科技公告：从4月7日到8月28日，片仔癀通过股转系统减持太尔科技股票3,167.50万股。在本轮减持后，片仔癀依然持有公司股票432.50万股，持有太尔科技股权占比从26.93%急剧下跌到3.23%。减持的平均价格为2.86元/股。

从定增成本和减持总金额来分析：片仔癀以4.97元/股价格入手1,800.00万股，定增成本总计8946.00万元。在2017年4月到8月的减持过程中，以2.86元/股的均价抛售了3167.50万股，减持金额总计9059.05万元。相当于收回投资成本的同时，计收了1.26%的利息。从而顺利完成了“控制风险并实现国有资产的保值增值”的任务。

从片仔癀保留了部分太尔科技的股权来看，它依然看好公司的发展前景，希望能够获得更多的投资收益。太尔科技依靠战略投资者的资本注入，初步完成了业务的转型升级，其业绩表现也已经华丽转身。对于本次战略合作的双方而言，依然堪称两利双赢。