与A股相比，新三板ST企业是否还具有价值？

截止到7月15日，新三板上ST的企业已经达到79家。年报截止后新三板ST企业又迎来新一轮的扩容。新三板上ST的企业是否还有价值，它与A股市场上ST的企业又有哪些差别呢？

ST作为中国资本市场的特有产物，产生于1988年的沪深交易所，ST是对财务状况或其它状况出现异常的上市公司股票交易进行特别处理(Specialtreatment)，由于“特别处理”，在简称前冠以“ST”。虽然ST股往往是出现财务状况或其他状况异常的，但是在A股中也有不少企业成为资本运作的香馍馍，借壳重组等戏码的一再上演使得ST公司成为了高风险偏好投资者的乐园。

新三板市场近两年飞速发展，不仅从挂牌速度，参与公司，市场影响力等各个维度，都在急剧上升。ST制度也有针对性的引入进来。新三板对于ST相关的规定是这样的：

挂牌公司出现下列情形之一的，全国股份转让系统公司对股票转让实行风险警示，在公司股票简称前加注标识并公告：

(一)最近一个会计年度的财务会计报告被出具否定意见或者无法表示意见的审计报告；

(二)最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值；

(三)全国股份转让系统公司规定的其他情形。

新三板 ST 阵营重新洗牌，2017 年新增38家。到6月30日年报截止日，共 108 家新三板挂牌公司未及时披露，已披露的公司年报中根据股转系统 ST 规则，2017 年首个被 ST的是 ST 掌柜，目前总计79家挂牌公司被带帽。已披露的数百家未戴帽的公司中也有潜在被 ST 的可能，新三板ST 阵营或将再次扩大。

资不抵债成新三板企业被ST的主因

从新三板被ST的企业来看，公司经营业绩下滑严重，净资产为负成为新三板企业被 ST 的主要原因。 总的来看，近80%的戴帽公司因标准二，资不抵债而最终被 ST。仅 9 家公司因为标准一（审计意见）而戴帽，有三家同时触犯了这两条标准。资不抵债往往意味着破产重整。从被ST的79家公司中发现，基本都是多年亏损的公司，还有部分企业涉及重大高管涉诉案件，实际控制人失联或被调查等。

生存是新三板ST公司面对的首要问题。要知道，新三板首家ST公司ST羊业正是因为生产经营停滞、管理层瘫痪、财务人员流失、连续 7 年未披露年报等问题最终被全国股转公司从新三板移除。戴帽时间最长的 ST 赛诺达，三年业绩接连下滑，连续亏损。ST 桦清也是新三板上唯一的一家戴了摘、摘了戴的新三板挂牌公司。2014 年 1 月公司就连续停牌至今。

由于很多ST公司内部经营出现很多的问题，所以需要通过外部资本运作来解决问题，故通过定增融资、资产重组、并购、人员变换等方式摘除ST的方式。单若想要摘除ST的帽子，还是要发展公司实力，努力经营好业务。

虽然戴帽公司整体经营业绩不佳，但也有机会摘除 ST 帽子，新三板 ST 史上有 7 家公司通过定增融资、资产重组等方式成功摘掉，典型的如亚锦科技、复娱文化、津伦股份。据不完全统计，天涯社区、康之家、源渤科技三家公司也在年报披露后因 2016年度净资产均扭负为正，审计意见标准无保留，企业正常经营发展而成功摘帽。

实际上，在A股中ST类上市公司并非一文不值，它们有自己的估值标准，变身成为新的公司并恢复上市，正是它们价值的体现。每一次恢复上市都是ST炒家的狂欢，也是吸引更多投资者进入的理由。*ST超日改名协鑫集成复牌大涨近10倍，亮瞎了投资者的眼睛，于是赌重组这一另类投资重新被人们关注。而新三板与之不同的是，新三板企业的转让方式分为协议转让与做市转让，因此新三板上ST企业的摘帽并未像A股公司能够引起股价的大浮动。

与A股相比，壳资源价值不明显

和A股ST的条件相比，新三板上的条件算是宽松许多。A股中所谓“财务状况异常”是指以下几种情况：（1）最近两个会计年度的审计结果显示的净利润为负值。（2）最近一个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册资本。也就是说，如果一家上市公司连续两年亏损或每股净资产低于股票面值，就要予以特别处理。（3）注册会计师对最近一个会计年度的财产报告出具无法表示意见或否定意见的审计报告。（4）最近一个会计年度经审计的股东权益扣除注册会计师、有关部门不予确认的部分 ，低于注册资本。（5）最近一份经审计的财务报告对上年度利润进行调整，导致连续两个会计年度亏损（6）经交易所或中国证监会认定为财务状况异常的。

新三板摘帽行情整体虽平淡，但也有望去 ST，而被 ST 挂牌公司，想要摘帽，途径较多，与A股相似定增融资、资产重组、借壳，调整经营业务方向，人员变动等方法也在新三板频频上演。

复娱文化曾被带帽“ST复娱”是知名视频网站激动网的控股公司，一度被媒体称为复星系，资本运作也受到各方关注，虽然大股东进行了2亿增资，撤换公司董事长及董秘，开启转型之路，现在也成
功摘帽。桦清股份此前经历过前董事长陷入牢狱之灾后，进行了董事会重组。2015年半年报后，已经将ST帽子除掉。

虽然今年开始IPO开始加速，但与新三板相比，A股市场不管是从准入标准还是流动性来看，都远高于新三板。A股的壳资源市场依然如火如荼且价值较高，而新三板的准入门槛较低，数量较多，已是当下最大的资本市场，一定程度上来看并不具有壳资源的价值，不能把新三板的ST企业和主板相提并论。

虽然不少ST新三板公司不断的找各种利好，重组来讲故事，对于目前流通本身比较差的新三板来说，仍是风险过大。一旦重组失败，可能面临的就是退市。对于投资者来说，需要综合考虑挂牌公司的发展业绩，可持续经营能力，公司实控人及纠纷等情况，作出理性投资判断。