中国经济发展速度影响全世界

中国面对出口的压力，下调了人民币汇率。这样可以提高中国出口产品的竞争力，但这还远远不够。正像我以前提到，人民币汇率还得进一步下调，才可以产生实质性效果。当然，汇率下调，结果就是人民币购买力下降，大家的财富一起缩水。

观看中国抗战胜利70周年的阅兵，我们在海外也感到振奋。林则徐当时对清政府夜郎自大痛心疾首，今天我们很高兴看到中国真正崛起于世界。过去三十年中国经济的高速发展是有目共睹，中国成了名副其实的世界经济发展的火车头。

但是，我们也必须正视，中国现在经济增长速度在变慢。与中国以前每年两位数的增长速度相比，现在政府公布的增长速度是7%。即使这7%的增长速度，似乎也有一定水分。我认为，现在中国的经济增长速度，很难达到7%。中国的经济基数已经很大，要像以前那样高速增长已经很难。

首先，我们来看世界的石油价格。石油价格从去年的110美元一桶降到现在的45美元一桶。我们可以讲阴谋论，也可以讲美元升值，或者讲美国的页岩气开发的效果，但需求没有供给增长快，应该是石油价格的根本原因。归根到底，石油是消费品，供求关系确定石油价格。需求增长没有供应增长快，那么油价下跌；供给没有需求增长快，油价就会上涨。

如果我们认为石油价格受美国页岩开发影响很大的话，那么我们再来看世界铁矿石的价格。2011年，世界铁矿石价格是每吨180 美元，现在是每吨52美元。如果当年铁矿石价格成倍增长是中国需求造成的话，那么现在的铁矿石价格下跌应该包含很大的中国经济增长放缓的成分。

石油和铁矿石价格以外，我们再来看铜的价格。铜有经济学博士之称，因为铜的价格能够比较准确的预示未来经济的走向。2011年铜的价格是每磅4.6 美元，现在铜的价格是每磅 2.3美元。跌幅是50%。

根据最近石油，铁矿石和铜的价格暴跌，我们知道世界经济放缓应该没有悬念。自然中国现在是世界经济发展的火车头，那么我们应该能够理解中国经济增长应该没有7%那么高，不然大宗商品价格不会跌这么多。在过去十几年，大宗商品的供求增加了很多，但如果需求也在快速增长的话，那么我们应该期待大宗商品的价格比较稳定，而非现在这样巨幅下跌。在现在这种大宗商品的跌幅下，我认为中国经济年增长速度估计会不到7%的一半。

现在我们再来看中国经济对世界经济的影响。中国是世界第二经济实体，所以中国的经济放缓对世界经济的影响也是巨大的。

直接受中国经济影响的是原材料出口国家。加拿大，澳大利亚，巴西，俄罗斯等原材料出口国家，因为中国进口量减少，并直接导致原材料价格下跌，所以这些国家都遭受经济压力。俄罗斯和巴西已经进入经济严冬，加拿大和澳大利亚现在经济也不景气。

原材料出口国受中国经济影响以外，工业国家对中国的出口也遭受需求压力。从德国生产的车床，到美国生产的汽车也遭受到中国的需求压力。伴随着中国的反腐，高档消费品在中国的销售量也在滑坡。

中国面对出口的压力，下调了人民币汇率。这样可以提高中国出口产品的竞争力，但这还远远不够。正像我以前提到，人民币汇率还得进一步下调，才可以产生实质性效果。当然，汇率下调，结果就是人民币购买力下降，大家的财富一起缩水。

因为大家都期待人民币汇率会进一步下调，所以流动资金正在离开中国。中国政府为了维持人民币汇率在当前水平，就需要用美元来购买人民币，结果就是中国外汇储备下降。从另一方面来说，中国终于可以减少外汇储备了，没有必要用中国的实物，换来大量外国发行的纸币放在那里。

现在大家在讨论中国经济是软着陆还是硬着陆，我认为中国经济硬着陆的可能性比较大。我认为中国经济会硬着陆，是基于我自己的分析，当然大家可以做出自己的判断。

我在关于人民币汇率一文里讲过，中国的人口老龄化，年轻人口比例下降，教育水平落后，污染严重等多种因素，给中国未来经济发展带来挑战。

劳动力人口下降，提高了工资成本，使得中国出口难以与东南亚国家竞争。

教育水平不高，所以中国跟美国、日本、德国等西方国家在高端产品方面难以竞争。中国的高档手机、芯片和民航飞机等都需要进口。在抗战胜利70周年的大阅兵上，自产约84%，也有约16%的产品要进口。

中国投资移民和出国留学最近都处在世界国家前列，要知道离开的是资本和人才。

虽然中国面临各种各样的发展挑战，但中国的股票未必不是未来投资选项。未来中国股票增长的驱动力，主要是政府宽松的财经政策，而非经济的快速增长。

截止9月5日，欧洲股票年初到现在的回报是5.8%，日本是4.2%，中国是-2.3%，美国是-5.8%。 我们都知道欧洲和日本现在经济很糟，但它们的股票在涨，因为政府的财经政策在起作用。虽然大家现在对中国股市谈虎色变，但中国股市比美国股市跌幅小。

根据财经媒体估计（Barrons），2015年中国股市市盈率（PE）是13.4，美国16.5，欧盟15.6，日本17.1.2016年中国股市市盈率是11.9，美国14.9，欧盟14.1，日本15.6。股票分红率（Dividend Yield），中国2.0%，美国2.2%，欧盟3.5%，日本1.6%。总体来看，中国股市现在这价位也不是太离谱。

虽然我无法判断未来中国股市会如何，但我认为在上证指数低于3000点以下买，风险比较低。大部分人不能长期取得高于大盘的回报，所以买上证指数基金比较靠谱。借钱买股票类似于赌博，所以如果你没有确定把握，最好不要借钱买股票。

股票指数5000点时，大家认为股票风险很低，实际风险其实很高；股票指数3000点以下时，大家认为股票风险很高，实际风险其实很低。我去年在上证指数2000点时，指出中国股市有机会反弹，应该不算事后诸葛亮。

文/刘以栋

美国资深风险管理专家。1996年以来，历任美国和加拿大银行的市场风险部、信用风险部、投资风险部和交易大厅等部门风险负责人。