李刚：投资“半”学问

“花未全开月半圆，寻花待月思依然。明知花月无情物，若是多情更可怜。”

A股股市走至今日，脑海中闪现这首禅诗，也算是对不少朋友关于股市疑惑的一个回答。

自2014年7月份启动以来，指数已经翻番，创出7年来新高。但从眼下的盘面来看，的确出现了和此前不同的表现。

表现一：暴涨暴跌成为常态，甚至不乏出现巨震。5月份头尾沪指先后出现两次大跌，月初的一次，三连阴累计跌幅达到8.5%，月末的一次，单日跌幅达到6.5%。此前以小阳线方式呈现的标准上涨通道被取代，股市开始玩起了“过山车”，“疯狂心跳”模式随之开启。

表现二：两市日成交金额继续维持在高位，且屡创新高。去年年底首破万亿的纪录早已作古，套用流行语，现在不上两万亿出门都不好意思和人打招呼。5.28暴跌当天，2.42亿元的数据创出了历史新高，仅零头就已经超过了A股上轮牛市的纪录，总金额已超过美国纽交所和纳斯达克两个交易所合并计算的历史纪录，算是做到了冲出亚洲，走向全球。

表现三：“跷跷板”现象明显。以创业板为代表的小票在5月份一路高歌猛进，创业板指数在将3000点踩在脚下后，最高触及4000点，何时“追及”沪指的话题被热烈探讨。但在进入6月份后，创业板出现熄火减速，截至中旬已回落至3600点一线，而沪指却发力站上5000点，风格能否成功切换被投资者密切关注。

表象的背后和监管有关。期望慢牛走势目标下，监管层对两融业务、配资交易频出管理措施，对发生踩踏事件的担忧下，降杠杆的指导思路比较明显。此外，新股发行节奏由一月一次改成一月两次，客观上增加了股票供给量，降温效果显现。

暴涨暴跌下，投资者心态不再平稳，追求更多盈利和恐高心理交织影响下，交易节奏和频率加快，客观上助长暴涨暴跌。

已经见顶还是牛至半途？判断不一，分歧颇大。不妨来分析一下本轮行情的上涨基础。本轮牛市是“改革牛”的判断逻辑，相信符合绝大多数投资者的观点。决策层推出的顶层制度设计为股市提供上涨动力。包含“三位一体改革思路、八个重点改革领域、三个关联性改革组合”的“383改革方案”早就深入人心。“全面深化改革的关键之年”、“狠抓改革攻坚”、“调结构促改革”等词汇在会议上一再被提及，一系列改革措施密集出台。改革成为时代最强音，改革预想的每一次落实，对股市相关板块都会有明显拉动，“经济下行、股市上行”的背后原因也正是出于对改革的预期，对改革的信心。

波动加剧当前，更需要有良好的心态。回到文章开头的小诗，“半”是人间最美的境界。花一旦全开，马上就要凋谢了；月亮一旦全圆，马上就要缺损了，未全开、未全圆，才能让人的心中有所期待、有所憧憬。

投资中，贪婪是大忌。明知道看到的事物是不完美的，结果也不能保证一定会尽遂人意，但往往还是不愿意接受这个现实，一心要找到完美的花月。

但无奈股市不会按照个人意愿运行，就像花月不会像人一样能够感受到情感，不会由于知道了你的感受就随你心愿，在花月无情的情况下还自作多情，结果很可怜，只能很受伤。

不要老希望任何事都能随心所欲达到完美，知足长乐，理性比较才能保持好心态。以此类推，在股票投资上，没有必要去臆猜是不是顶，认为行情会按照自己的设想去运行更是奢望，对市场保持敬畏是根本。做对策而非做预测，做好预案，哪怕洪水滔天、山崩地裂，相信也会留有一方安全的空间。

留余力，知进退，这就是投资中“半”的学问。

李刚 国泰君安期货金融理财部总监。近20年投资行业从业经验，先后在银行、期货等行业任职，对投资市场运行规律有深刻了解。

文 / 李刚