李刚：大和小，谁更好？

“大”和“小”的问题，不仅仅发生在期市上，近期股市中的大小之争颇受人关注，值得剖析。以创业板为代表的小票一路高歌猛进，长阳连连。五月中上旬创业板指数再创新高，三天上涨15.8%的表现，让人直呼看不懂。

郑商所的动力煤合约“瘦身”了。5月15日下午结算后，新挂盘的1605合约，其交易单位将从此前的200吨/手调整为100吨/手，每手交易手续费及会员限仓额度也均相应调整。

合约“瘦身”，降低了投资者参与门槛，有利于更多投资者入市，有利于扩大市场规模，增强市场流动性，提高市场运行效率，方便企业套期保值。

这不是市场上类似动作的第一次。去年6月份，郑商所发布通知，将甲醇合约的交易单位由50吨/手调整为10吨/手，再往前回溯，前年9月份，沪铅合约曾从25吨/手调整为5吨/手。

2011年时的期货大合约思路，在实行了两三年后，开始向小合约转变，顺应市场变化，迎合投资者需求，是最主要的出发点。

“大”和“小”的问题，不仅仅发生在期市上，近期股市中的大小之争颇受人关注，值得剖析。

以创业板为代表的小票一路高歌猛进，长阳连连。五月中上旬创业板指数再创新高，三天上涨15.8%的表现，让人直呼看不懂。

创业板个股股价也是屡创新高。5月8日，安硕信息午盘前涨停，收报400.62元，成为沪深两市有史以来第一只站在400元以上的个股，众人瞩目中，新股王带着光环闪亮登场。

统计显示，同期高价股基本上来自于创业板，股价在200元以上的9只个股中，7只属于创业板，如全通教育、京天利、长亮科技、暴风科技等，对应市盈率则在数百倍乃至上千倍。

公募基金频频关注并出手创业板，是股价居高不下的原因之一。以安硕信息为例，一季度前十大流动股东均为基金，其中，汇添富基金旗下有五只基金上榜。京天利一季度前十大流通股东中，8个是基金，其中，华商基金旗下基金占据三席。

进一步对信息加以整理可以发现，一季度末，基金公司对多只小盘股控盘率很高，创业板中，安硕信息、京天利、旋极信息、光环新网均被单一基金公司控盘20%以上，基金成为创业板主力，创业板庄主的说法在市场流传。

基金看好创业板有自己的道理，政策鼓励经济转型，鼓励创新和创业、互联网代表未来发展方向，相关公司被赋予高溢价有其合理之处。但也有持不同意见者。安硕信息冲上400元当天还未闭市，新华网就有文章出炉，提出 “200多万利润咋撑起400元股价”的质疑，对创业板“市梦率、市胆率”颇不认同。

还有股民借助网络发表致400元股安硕信息及其基金经理的一封信，以市场曾经的大庄家德隆为例，告诫持币傲物必亡。

基金们很委屈。汇添富第一时间予以回应，看好互联网金融产业，在该股上早就开始布局，并非频繁进出。

撇开在安硕信息上的纠缠，假如不做小票，大票能不能做？银行股绝对是市场上的巨无霸。2014年，全市场最赚钱的十大公司中，银行股占了7个。从绝对值来看，净利润够高，但净利增速却在下滑。16家上市银行2014年全年净利润平均增幅为11.9%，较前一年下滑3个百分点。今年一季度，银行板块净利润同比增长3.3%，而2014年一季度的这一数据为18%。这自然也为基金们舍大票投小票提够了依据和支撑。

发端于2014年7月份的本轮牛市行至今日，对大小票的争议和分歧也到了一个新高。公募们在小票上抱团取暖，希望能有靓丽业绩进而带来明星效应。私募们在抛掉手中的持仓后开始唱空，希望能有一波回调，在低位重新介入挤出泡沫后的个股，而低估值具有护城河的大票将成为配置中的重要组合。

不同的机制和考核体系让公募和私募以不同的心态来投资选股。相对收益下，公募们只要不跑输同行，就不必有太多担心，输了可以换一家公司从头再来，胜则一战成名。而追求绝对收益的私募们，必须小心翼翼，毕竟，里面有自己跟投的真金白银，毕竟，没有正收益，也无从谈起业绩分成。

大有大的厚重，小有小的精彩，道理就摆着哪儿，关键是如何选择，更重要的是，在选择之后还要做好承担的准备。

李刚 国泰君安期货金融理财部总监。近20年投资行业从业经验，先后在银行、期货等行业任职，对投资市场运行规律有深刻了解。

文 / 李刚