股票投资：别拿专家的分析当真 分散投资永远正确

原则上，每个股票不得超过总投资资本的5%，即不少于20只股票。每个行业投资不超过20%。这样，即使有巨大失误，损失也不会太严重。对大部分散户来说，干脆买指数基金就好。这样既达到了分散投资的目的，也可以省下基金经理的管理费。

股票投资的书可以用汗牛充栋来形容，书店里财经方面的书也是琳琅满目。有时看着很多引入注目的书名，真后悔当初怎么没有这样的书指导我。

中国股市在过去一年里长了80%以上，现在很多人想到股市中一显身手。鉴于大家对股票投资的兴趣，我想根据自己在财经领域的20年工作经历，分享一下我自己的经验和教训，给大家提供点参考资料，或许可以给你省点时间和省点钱。

虽然股票评论的文章和视频很多，但是事实上谁也不知道明天股票市场的变化。股票、债券、汇率等市场指标受着世界上各种各样的因素影响，所以谁也不知道未来市场的精确变化。把英国巴林银行（Barings Bank）搞倒掉的莱申（Nick Lesson）先生曾经是天才的交易员。无奈日本1995年发生大地震，打击了莱申的豪赌，结果是世界上第二老的银行倒闭。发生在2012年的伦敦鲸鱼（London Whale）交易豪赌使得摩根银行损失70亿美元左右，比莱申的13亿美元多很多。好在摩根银行家大业大，其总裁呆蒙（James Dimon）在金融危机中表现杰出，所以银行没有破产，其总裁也没有被赶下台。记得老摩根先生（摩根银行以他命名）有句名言，市场未来还会波动（It will fluctuate）。

虽然大家在股票暴跌时对股票专家恨之入骨，但股票专家同样不知道股票市场的短期走向。不但普通股民不知道市场的未来走向，而且专家也不知道股票市场的未来走向。在2014年，美国80%的动态管理（Actively Managed）的共同基金的回报没有标准普尔（S&P500）的回报高。连续五年、十年的时间段，动态管理的共同基金更是很少能年年取得高于标准普尔指数的回报。要知道，每个动态管理的基金后面都有个股票分析团队，他们每天的工作就是做股票分析（Buy Side Analysts）。大家所说的庄家，主要指卖方股票分析师（Sell Side Analysts）。 他们的工作是销售，对市场更缺乏深刻认识。

我以前一位同事去做卖方分析师，我问他每天具体做什么。他说，他给基金经理打电话，问他们对哪家股票感兴趣，然后他就跟相应公司的管理层联系，安排他们交流，让公司管理层显示他们公司的业绩，打动基金经理购买他们的股票。如果基金经理确定购买这家公司的股票，那么卖方分析师就会帮基金经理购买这家公司的股票，赚取手续费。

这里要提醒大家一下，虽然股票专家不知道市场的未来变化，但不代表他们不会为了自身利益误导市场，给出对自己有利的预测。

我以前在一家银行工作时，部门的办公地点跟银行的股票分析部门紧挨着。大家时时相见，一起参加专业人士会议，也就经常讨论股票市场的变化 。根据我的观察，他们的分析虽然听起来头头是道，其实并不能产生高回报。那家银行被兼并以后，其股票分析部的正、副主任都开了自己的公司，给基金公司做股票分析，现在我还经常看到他们在媒体上做演讲，想想大家都是在谋生。如果他们知道股票的未来走向，何必再去给别人做股票分析。

风险管理是投资的根本原则。无论做什么事，风险管理都很重要。在投资领域，风险管理则尤其重要。巴菲特介绍投资经验时讲，第一条，不要亏本，第二条，就是记住第一条。每个进入股票的人，都要有自己的风险管理计划，跌了怎么办，最多损失多少钱？如何做好风险管理，并能股票非理性是有效约束自己，则是好的投资者的素质体现。股票投资回报不仅看你有多聪明，还要看你是否有风险承受能力。

大家看股票市场时，总是看涨不看跌。其实，风险在你感觉好的时候攀升。股票指数涨得越高，你赚的钱越多，你的投资面临的风险也越高，只不过这时你根本不会往风险这方面想。彼特-琳奇有个比方，股票暴跌以后，如果大家在聚会时听说你做股票分析，他们会给你安慰，然后去听牙医讲拔牙。股票上涨以后，大家在聚会时会让你推荐股票。股票达到顶峰时，牙医会在聚会时告诉大家怎么买股票。

分散投资永远是正确途径。原则上，每个股票不得超过总投资资本的5%，即不少于20只股票。每个行业投资不超过20%。这样，即使有巨大失误，损失也不会太严重。对大部分散户来说，干脆买指数基金就好。这样既达到了分散投资的目的，也可以省下基金经理的管理费。我们前面讲过，绝大部分基金经理不能长期取得高于股票指数的投资回报。

资产分配是一个长期投资战略。所有的金融资产都有个上下波动过程。没有人知道在未来几年里，那种资产会长的快。比较可行的办法，就是在股票，债券，房地产和现金（含黄金）等四个方面分散投资，譬如各占25%。每年年中和年底，把几种投资重新调整一下，拉回到以前确定的比例。在这种方法下，卖出的往往是高价，买入的却一般是低价，自动达到了买低卖高的原则。

当前世界金融市场受各国中央银行宽松财经政策的干扰，所以所有的金融资产都难以定价。在这种情况下，什么意想不到的事都有可能发生。中国股票市场已经有了很大的增幅，所以可以等股票回调后进场。中国现在的经济增长速度很可能仅是官方宣布的一半，即3.5%左右。面对这样的经济增长速度，中国的中央银行(人民银行）将会进一步放松银根，结果将给股市带来新的上推力。

股票投资是科学和艺术的结合，它不是赌博，但它含有赌博的成分，所以期望大家在进入股市时，给自己制定一个投资原则。期望此文能给你省点学费，而不是赔钱以后才后悔。

文/刘以栋

美国资深风险管理专家。1996年以来，历任美国和加拿大银行的市场风险部、信用风险部、投资风险部和交易大厅等部门风险负责人。