期权来了

从国外来看，期权已经日益成为投资市场上的主流品种，不仅具备期货所具有的双向交易、T+0等基本功能，非线性收益特性更是别具一格，概率和赔率的任意组合展现无穷诱人魅力。

台湾有一档电视访谈节目《康熙来了》，很受观众欢迎，主持人睿智犀利，风格诙谐幽默固然是原因，但每期的嘉宾因素也是关键，明星效应能最大化吸引眼球。

如无意外，当手中拿到本刊的时候，国内的投资市场也将会出现一个明星，上证50ETF期权会在上海证券交易所挂牌交易。1月9日，证监会新闻发言人表示，证监会日前已经批准上交所开展股票期权交易试点，批复品种为上证50ETF期权，该期权正式上市的时点是2月9日。

“国际资本市场成熟的基础金融衍生产品、在风险管理方面具有其他金融工具无法替代的作用。”在监管部门看来，期权的推出很有必要。的确，从国外来看，期权已经日益成为投资市场上的主流品种，不仅具备期货所具有的双向交易、T+0等基本功能，非线性收益特性更是别具一格，概率和赔率的任意组合展现无穷诱人魅力。

概率、赔率，听起来不大好懂，不妨理解为买保险。支付少量保费购买保险，出事是小概率，但一旦出事，获得的赔付就是一个大金额。更通俗的理解是买彩票，所谓“兜揣两元钱，心怀五百万”，对期权的买方而言，只需向卖方支付少量的权利金就可以拥有一个以敲定价格买进或者卖出对应投资标的的权利，但没有必须买进或卖出的义务。只有权利不必承担义务，听上去很爽，但买方持有的期权往往会最终价值归零，成为“龟苓膏”，因盈利的概率实在太低；对于期权的卖方而言，每次收进对手支付的权利金是一个很开心的事情，但一旦出现黑天鹅事件，赔出的就不会是一个小数目，因为对手居然爆冷中了大奖。

在国内专业投资者看来，ETF期权的推出能提高标的产品的市场流动性、改善ETF投资者结构，丰富投资者的风险管理工具，提供无风险套利的机会，投资策略将更为多样化。对于上证50ETF而言，期权的推出将导致该基金交易活跃，流动性大大提高，对其规模扩张有促进作用。

丰富管理工具、提供套利机会，听上去也不大好懂，不妨再举上一个例子。稳健的投资者厌恶风险，不希望本金出现损失，但又希望尽可能的有高回报，借助期权产品，或可实现这个愿望。期权产品的管理人一笔资金到手，买债券也好，存银行也罢，总可以有一笔利息到手，用到手的利息去买期权，最大的支出也就是以利息收入为限的权利金，本金不会受到影响，一旦出现黑天鹅事件，就可以获得高额的回报，“票据+内嵌期权”，本金无忧，获得高收益不是完全没有可能。虽然概率极小，但还是可以试试的，连电商大佬马云都说了，“人还是要有梦想的，万一实现了呢？”

买产品不解渴，自己动手才过瘾？相信抱这样心态的投资者也会大有人在，但是且慢，不是泼冷水，期权还真不是小散户可以玩的，尤其是在推出初期。

期权开户号称史上最严，2010年上市的股指期货就已经够严了，但和期权相比，只能算小巫见大巫。有成绩、有测试、有资产、有信用、有风险承受能力和无不良记录，“五有一无”的门槛已经将大多数投资者拦在门外。

资产50万是一道坎。数据显示，目前国内股市上5000万活跃用户中只有6%拥有50万元以上资金，想交易期权，先得看看钱袋子。

资产够了，能否通过测试，又是一道坎。根据上交所下发的投资者适当性管理指引，期权投资者需通过知识测试，测试共分三级，个人投资者需逐级参与知识测试。一级投资者只能在持有现货的基础上备兑开仓，即实现套保交易；二级投资者在一级投资者的基础上，可以成为期权的买方，即持有权利仓；三级投资者才会增加成为期权卖方的权限，即持有义务仓。

测试作个弊，你想多了，视频留痕，是测试时的基本要求，据说对拍摄角度都有要求，必须是身后45度角。场外求助，那也是不可能，按照要求，考试期间不能接打电话。

欲获资格，先练内功。怎么着也得先把合约标的、行权价格、到期日、合约单位、合约类型这些最基本的概念搞清楚了再说，能把盈亏如何计算弄明白，算是又进了一步，当你试着来猜猜开盘价的时候，恭喜你又进了一级，当然，前提是不是瞎猜。

从易到难，由简到繁，这是交易期权的必经之路，挣钱不容易，必须悠着点。尝“头啖汤”的心情可以理解，但烫伤了舌头还是自己遭罪。从长远来看，监管的总体思路还是放松，ETF期权上市后，还有个股期权，个股期权推出后，还会有商品期权，指数期权，先把自身基础打扎实了，以后有的是机会。

李刚 国泰君安期货金融理财部总监。近20年投资行业从业经验，先后在银行、期货等行业任职，对投资市场运行规律有深刻了解。

文 / 李刚