退市新政“猛于虎”？

此次退市制度可以视作A股又一次体制改革的里程碑，其意义不亚于2005年的股权分置改革，就A股走势而言，似乎也意味着中国可能开启一轮由于金融体制改革所带来的制度性红利大牛市。

出台多日的创业板及主板退市制度曾在市场上掀起轩然大波，A股市场也曾一度出现恐慌性抛盘，尤其是创业板市场于3月28日消息公布之日暴跌5.06%，其中超过70家股票封于跌停。如此剧烈的反应在近期乃属罕见，特别是市场仍然处于整体修复性反弹的格局当中。退市新政真的猛于虎吗？

童彬 华安证券首席投资顾问

　　指数上涨 市场正面回应

回顾退市制度的推出背景，是自2007年创出6124点新高之后，即使考虑在2009年反弹至3478点的高点，A股市场的走熊也已经持续了长达3年之久，投资者亏损程度巨大，而最令管理层头痛的是，市场的融资规模也呈现出持续萎缩态势。尤其是在2011年，上市公司定向增发的规模甚至逼近首发规模，这一方面意味着市场确实处于底部区域，另一方面也表明市场的融资和投资功能大大降低。更加直接的，券商多年来首次出现亏损，尤其是以经纪业务占比较多的券商为主，而这种情况仅在国际金融危机恶化的2008年出现过。因此，从管理层的角度来说，必然会不遗余力的通过各种措施来重塑资本市场完整的投融资功能，而退市制度的完善或为其中非常重要的一环。

具体而言，与此前的退市制度相比，此次修改似乎更加侧重于保护投资者的利益。管理层此次在增加营业收入、净资产收益率等财务指标作为退市标准的同时，还动态的加入了如成交量、面额等市场波动因素，可谓是更加实际的全面考虑了各种影响A股股价走势的因素。

但我认为其中最应该值得关注的是，此次退市制度虽然尚未能从本质上解决市场的根本矛盾，但至少已经表明管理层的态度和意识已发生重大转变。

同时，从市场表现情况分析，市场确实已经给出了正面的反应，不仅是指数出现了快速上涨，而投资者的心态与炒作风格也大为改变，即对题材股、绩差股的炒作热情已经大大降低，市场心态似乎朝着更加青睐有良好业绩支撑的蓝筹品种转变。

但也必须强调的是，本次的退市制度，主板和创业板中的最大差别在于创业板并未明确将营业收入这个指标作为评定其退市的标准之一，同时结合考虑此次针对创业板公司在下调上市公司的年费采取减半征收措施时，其力度大于主板，这些均显示未来作为孵化创新类企业摇篮之一的创业板的准入门槛和成本均将降低，换句话说，A股市场将欢迎一切符合产业导向的朝阳企业进入创业板，而这也正符合管理层最初对于创业板推出时的定位。

　　制度性红利大牛市可期

可以非常明确的看出，退市制度并不是一个孤立的制度，而是所有金融体制改革尤其是证券市场改革中的一环。中长期而言，一定是对资本市场有利的，而市场短期的痛或许还是来源于心理层面及对此前的纠偏。毕竟，要想将我们的市场建立成为真正完善的市场，同时让各种类型的投资者都能通过这个市场分享到中国经济的发展成果，这是需要一个相当长的过程的。而2012年，随着退市制度及其它相关措施的不断推出和完善，相信中国的A股市场最终将发展成为一个多层次的并能充分实现投融资功能的综合类市场。

此次退市制度可以视作A股又一次体制改革的里程碑，其意义不亚于2005年的股权分置改革，也正因为此，就A股走势而言，似乎也意味着中国可能开启一轮由于金融体制改革所带来的制度性红利大牛市。

从目前市场观察，一些先知先觉的资金已经在逐渐布局与金融体制改革相关的品种，最典型的案例便体现为：此轮涨幅最大的板块为券商、信托和保险，而一些“金改”概念股也是风生水起，叱咤风云。这些都应值得投资者重点关注，并可以视作此轮体制性改革的成果在资本市场上的率先体现，而后期市场资金也必将对现有活跃板块深入挖掘，并进一步转向对实质性题材的炒作。

介于目前管理层解决的是体制性的问题，此轮因为“金改”而产生的行情绝不会因此而简单结束，考虑到在上证指数敏感位置附近，确实存在剧烈震仓的需要。而随着以退市制度为代表的一系列改革措施的明朗及实施，市场必将产生翻天覆地的变化，而最终A股市场也将成为投资者和融资方共赢的市场。