亚洲主权债券的投资机遇

近日欧元区成员国如希腊、西班牙、葡萄牙等相继出现债务危机，主权信用评级被连番调降，消息在投资市场上触发了一轮恐慌。希腊可能是自欧元区成立以来首个违约的成员国，情况更特别令市场关注。希腊政府财政长期入不敷支，导致现时债台高筑。尽管国基会(IMF)与欧盟各国连手救助，援金也仅足以解希腊的燃眉之急，长远来说政府亦必须透过大幅削减财政开支以偿还债务。正当市场愈发担忧主权债务的风险之际，亚洲各国的财政状况成为了市场的一大亮点。亚洲公共财政正持续改善，亚洲债券的表现可看高一线。

亚洲政府财政稳健

传统上，亚洲国家在理财观念上一般都较西方国家保守。正当环球经济陷入衰退之际，全球许多国家都大幅扩张财政政策，导致公共财政出现恶化。反观亚洲诸国在扩张财政的同时兼顾了宏观上的政策管理，表现负责任得多。据美银美林的研究指，2009年亚洲政府(除中国外)的开支都比市场初期预计的少。撇除自然因素不论(如衰退时税收自然下降和失业救助支出自然上升等)，政府去年的财政扩张幅度一般不高于国家GDP的2.5%。随着亚洲经济的强劲复苏，预料亚洲的公共财政对比其他地区会有更佳的改善。

事实上，普遍亚洲区国家的开支近期已见放慢，部分政府如南韩等甚至已减少开支。再加上自然因素影响如税收预期收入增加等，财政状况将更形稳健。预料南韩、新加坡等国家将相继于今明两年取得财政盈余。

尽管政府陆续撤销扩张性财政政策，亚洲区经济的复苏步伐仍然乐观。国家的经济进展主要是由私人的领域所推动。随着亚洲各国的经济实力抬头，市场上的需求日渐增加，促使着区内消费与投资额度的上升。有研究指未来两年亚洲区的实质消费和投资平均增长分别可达5%及8%以上。传统上亚洲区的经济体系多为外向型，强劲的内部经济与需求可减少社会对外的依赖性，加上政府财政管理得宜，令区内的经济实力更显稳健。

　　信用评级有望调升

在亚洲区稳定的经济及政府财政状况支持下，加上欧美等地的复苏形势仍然不稳，亚洲债券顿成近期投资者的资金避风港。种种因素推动海外资金流入亚洲，亦令人更加憧憬亚洲货币的升值前景。对于亚洲主权信用的评估，各大评级机构亦表示乐观。相对欧洲诸国相继被调低评级，穆迪今年3月与去年9月分别上调了南韩、印度尼西亚的主权债信评等，南韩由A2上调至A1，印度尼西亚由BB-上调至BB+。随着亚洲各国的财政持续改善，未来区内国家的评级有望再被调升，利好亚洲主权债务的投资。

相对海外的债券市场，亚洲主权债市流动性普遍较低，选择亦相对较少。随着投资者对亚洲债券的需求持续上升，亚债的交易量将更显频繁。长远有望推动起亚洲债券市场的长远发展，让板块更趋成熟。

(陈茂峰 香港御峰理财公司董事总经理，AAM中国基金及申万AAA中国基金投资总监，清华大学博士生。拥有特许财经分析师(CFA)及认可财务策划师(CFPCM)资格，亦是高智商组织Mensa会员。)