崔军：多空策略对冲基金将是最大赢家

巴菲特是世界股市的神话，而通过对巴菲特投资技术的研究，有人竟创造了新的神话。崔军，虽然没有巴菲特般神奇，但也足以堪称中国股市的“奇才”了。

不久前和崔军的巧遇是在另一位对冲基金大腕吴正新的办公室中，他个子高高的，一身米白色的西装加上有些卷曲的头发，给人一种艺术家的感觉。不过，身为上海宝银创赢投资管理、陕西创赢投资理财和上海宝银投资咨询三家公司董事长的崔军，其真正的艺术气质还是体现在投资之中。

2011年，创赢投资以48.51%的成绩获得创新类私募冠军。2012年，创赢投资管理的五支基金全部取得绝对正收益，其中创赢2号对冲基金在2012年获利累计达60.32%，成为当年股票多空策略对冲基金业绩的第一名。在崔军看来，多空策略对冲基金将是未来的最大赢家。

　　从技术派到价值派

“我们是坚定做价值投资的，坚持‘四毛买一块’的原则，股票都严格按价值投资的原则选入，技术指标只是买卖时点上的辅助。”崔军坚定地表示。1992年，在国企工作的崔军因为一本书的机缘巧合走进了投资。“当时看到一本书，说是有人靠原始股一下子赚了100倍，觉得这是一个好的新生事物，于是决定学习投资。刚开始做股票也不太懂，在1994年的股灾中，必须得把股票卖掉还外债，而刚斩仓后股票就大涨，因而此后我再也不愿借钱做股票了。”

那时崔军的投资手法与价值毫无关联，而是“随大流”地摸索着技术指标。此后的1996年牛市，让崔军尝到了在股市里赚钱的甜头。“1997年我看了欧内尔的书，他的方法是突破买入，创新高买入。”这本书让崔军的技术得到了进一步提升并一“股”成名。“当时有个叫天大天财（已更名为鑫茂科技）的股票突破涨停板，我第二天开盘就全仓追进，后来连拉五个涨停板。”崔军聊起当年的“成名股”依然很兴奋，“当时一般人不敢这样买，但这样买获利非常快，4天就赚50%。后来我发现，当时营业部敢买这个股票的人就我一个，相对于别人的股票原地踏步，而我买的股票天天赚钱，因此在营业部成名了。”

“不过欧内尔的‘突破买入法’并不是百发百中，必须设置7%的止损位，跌了7%必须坚定止损。而每次止损我都有心痛的感觉，资金大的时候，根本下不了手！”崔军开始思索能否不止损，于是巴菲特走进了他的视野。“我阅读了不少关于巴菲特的投资书籍，可能有关巴菲特的书我都看了个遍。”此后的他开始把价值投资和杠杆进行结合，追求更大的获利。“通过价值投资的安全边际保护，我们才敢下重注并坚信价值投资理论和技巧将永不过时，不管市场的风云变幻，不管资金的大小多少，都能持续战胜大盘。”崔军坚定地说。

三大“战役”刻骨铭心

在崔军的投资经历中，有三大“战役”让他刻骨铭心。其一是基金银丰的封转开。2007年4月，当时的基金银丰六折交易，是合同最特殊的封闭式基金之一。合同中约定，基金银丰成立一年后，如果持有人大会通过并获得相关部门同意，可以提前封转开。“当时我们看到非常好的套利空间，0.6元的基金涨到1元就涨了66%，开始大量买进基金银丰并积极推动封转开。在我们的推动下，基金银丰2007年一季度分红0.45元，二季度分红0.45元，三季度分红0.2元，四季度分红0.6元，总共分红1.7元，我们投入的钱靠分红就全分回来了。”崔军表示，基金银丰最后大大消除了折价并涨到95折。“那时大盘也拼命涨，于是基金银丰的净值也不断抬高，最后宝银赚了200%多出局，基金持有人都实现了共赢，还迫使基金在高位出货分红，规避了大盘下跌的风险。”

而崔军对赛马实业（已更名宁夏建材）的上市公司控制权争夺，则是第二个刻骨铭心的战役。当时赛马实业垄断宁夏70%的水泥产能，由于宁夏修三条铁路，2008年6月，赛马实业的水泥价格已从之前的198元最高涨到466元每吨，崔军提前准确预测了赛马实业的业绩会从2007年的每股0.5元高速增长到1.88元左右。此后的汶川地震也使水泥股全部涨停，于是崔军高抛低吸，在2008年全球金融危机中坚定持有。此后“国九条”出台，赛马实业的股价也一路飙升，最终崔军在30元左右出货，盈利非常丰厚，跑赢大盘267%。2008年7月，崔军的上海宝银投资曾意图进驻赛马实业的董事会，成为私募基金争夺上市公司控制权的第一案。

第三次“战役”则是2012年7月25日，崔军给5家上市银行发出公开信，要求破净银行股大股东回购并注销股票，而他以私募基金经理身份的呼吁也赢得了监管层的支持。崔军表示：“我?得2012年7月31日已有71家上市公司跌破净资产，当时证监会明确支持上市公司回购股份，回购的股份可以依法注销，也可以依法奖励员工。”

看好多空策略和灵活择时组合

崔军是一个多元组合的基金经理，一方面他努力践行着巴菲特的价值投资，另一方面他也试水量化投资，而他采取的两种风格不同的方法也都获得了超额收益。“对冲基金在我国刚刚起步，但如果想在证券市场投资的话，一定要研究对冲基金。”在崔军看来，多空策略和灵活择时的对冲基金将是一个近乎完美的工具。“如果完全是中性的对冲，可能一年挣5％~10％，但大盘如果出现一波赚100%的大牛市，而对冲基金却还是赚了5％~30％，那么就错失了大牛市的好机会。”

崔军表示，通过灵活对冲，结合程序化系统来判断大盘是上升还是下跌，在上升趋势时做多，而且还可做日内短线评估。“我们设计对冲基金基本以70%的资金买优质股票，30%资金做股指期货。在大盘上升趋势时做多股票，在大盘下跌趋势时，用14%的保证金做空，70%的资金就可对冲下跌，通过量化的数学模型，股指期货对冲的无风险收益率可做到48%。”

此外，崔军近年来对程序化交易可谓“情有独钟”。“投资市场有两类人，一类是程序化交易，一类是人工交易，程序化交易好比飞机加导弹，而人工交易是小米加步枪，甚至赤膊上阵，你说有优势吗？”崔军表示，“我们现在的自动化交易系统测试年化收益有2700%并将用于基金投资，以后我们的基金将有一部分资金进行程序化交易。另外一部分资金进行价值性对冲，这样就相当于有了一台印钞机。”