脚步放慢，才能走更远

文／黄启乙

中国人民银行出其不意，在1月12日晚上宣布调高存款准备金率0.5%，行动速度之快，远远超过市场所预期。虽然调高存款准备金率的效力不同于升息，但最重要的是，中国政府向市场发出强烈讯息，已经看到银行信贷过多的问题，开始要收缩资金。

有中国的媒体报导，今年1月份还没有过一半，新增的银行信贷金额已达七千亿元人民币，令中国政府不得不赶快出手，压抑过度的新增贷款，尤其这些资金，一旦再进入房地产市场，届时会不会形成难以控制的“泡沫”？恐怕就难以预料！

中国泡沫多空大论战

尤其日前美国最成功的放空投资人──查诺斯（James Chanos）警告投资人，现在的中国是“一千个迪拜”。当年查诺斯因为认定“恩龙案”是一个大骗局，而大举放空，大赚了一票。此时查诺斯又宣称要“放空中国”，当然也引起市场的注意。

相对于查诺斯要“放空中国”，佛里曼，也是《世界是平的》的作者，则认为──“放空中国？别傻了！”与查诺斯的看法完全不同！佛里曼认为，中国过去二十年来的长期基础建设投资，才开始要开花结果，再加上有众多的人口市场，以及人才素质的提升，中国虽然也有些问题，但长期是往好的方向发展。

所以这一次调升存款准备金率，最主要的目的，应该是要配合政策上压抑地产价格暴涨的调整动作。

但对内需市场，尤其是刺激消费的政策，仍持续进行，包括在去年底就提到的进一步扩大家电下乡、家电旧换新、汽车下乡等；再加上开放股市的融资券，皆是打开资本市场另一个大门。

中国消费力逆势上扬

根据国际顾问公司贝思（Bain & Company）的评估，2009年全球奢侈市场的销售衰退8%，为近14年来最大跌幅，尤其是单一最大市场的日本，衰退幅度更达到10%之多。

相对的，在中国反而逆势大升，对奢侈品的销售，成长12%之多，不久就会超过日本，成为最大市场。

再者，中国的汽车市场，已成为全球最大市场，全年卖出1360万辆以上，甚至也成为美国通用汽车的救世主，2009年通用在中国卖出183万辆汽车，同时在美国则卖出207万辆，相信不久之后，在中国的销售量，就会超过美国。中国强劲的消费力，对相关产业，以及个股，皆具长期看好的空间。

若再以中国股市来看，以调升存款准备金率就过去经验来推论，对股市的长期冲击其实是有限！中国上一波连续且大幅调升存款准备率，发生在2006年7月，一直到2008年6月，两年的时间连续调升了18次，由7.5%上升至17.5%。

反观2006年7月，上海综合股价指数为1541点，虽然一路调升存款准备金率，到了2008年6月，反而涨到6124点，股市可以说是跟着存款准备金率上升而上升。所以，这一次准备金率的调升，只是短线影响，对长线影响有限。甚至是2010年行情涨升的开始。