刘以栋：油价跌了，关我何事

在油价下跌时，我们可以做石油方面的投资。石油价格从120一桶跌到75美元一桶，跌幅接近40%，而石油股票的价格跌幅是20%到50%不等。如果石油价格从75美元一桶跌到60美元一桶，跌幅20%，那么石油股票的跌幅将会达到40%或者更高。对许多石油公司，那将是生死存亡的考验。

我想到了有个故事：一个人的帽子破了，他的朋友告诉他，他跟朋友说，他邻居的母鸡昨天下了个蛋。朋友说，你邻居的母鸡生蛋，跟你有什么关系。那人就问朋友，那么我的帽子破了，干卿何事？

不管你是否去注意，你都会知道油价跌了，因为你去给汽车加油时，就会明显感觉这一点。那么油价跌了，跟我有关系吗？

油价下跌，有很多原因。阴谋论就是其中之一。俄国的普京跟西方过不去，为乌克兰而大动干戈。俄国是主要石油出口国，油价下跌，可以给俄国点颜色看看，让他知道，这世界上谁是老大。

而我认为，油价下跌，主要还是供求关系的平衡结果。供的方面，从上世纪九十年代末20美元一桶的石油，涨到了后来150美元一桶。当年汽油一加仑一美元都不到。我在石油行业的朋友说，石油比水都便宜。在商店里买一加仑水，也要花99美分，而同样容量的石油却不到99美分。当然，买水包含塑料桶，否则也不能比油贵。

当油价达到100美元一桶以后，石油行业被利润的驱使，就会大力开采。以前成本高的油井，现在开采也赚钱。以前可以废弃的油井，可以重新开采赚钱。世界各地也大量打井采油，各种资金也涌入石油行业，加入打井行列。大家的共同努力，在过去的十几年里，终于提高了石油产量。 压低高油价的途径，就是高油价本身。

采油技术方面，过去几十年发展也很快。以前是直井，相当于单孔采油。现在是水平井，可以把周围的油都采来。以前注水加压，现在加水和化学物品，通过高压，把周围的岩石都打破，把油气采出来。这种新的开采技术，大大提高了石油和天然气的产量。以美国为例，以前美国是世界最大石油进口国，而美国现在的天然气几乎是供过于求。现在美国的石油也基本达到国内需求，甚至有可能变成油气出口国。

需求方面，中国以前是石油的大量进口国，对石油需求好像是没有止境。现在中国经济发展速度下降，对石油进口需求也随着减少。西欧国家经济危机以后，恢复缓慢，也减少了对石油的需求。

这种供大于求的结果，就是石油价格下跌。从最近的120美元一桶，跌到现在的75美元一桶。当然，世界的石油以美元标价，而最近美元走强，也是油价下跌的原因之一。

作为普通民众，无论油价怎样起伏，我们还得照常消费。因为油价高而减少其它方面的开销，毕竟是少数。石油是大宗商品，我们不能买油在家储存，既不安全，也不方便。

但是，在油价下跌时，我们可以做石油方面的投资。虽然油价还可能往下跌，但主要跌幅已经过去。根据有关方面的分析，以现在的油价，大约30%的油田开采已经不赚钱。许多石油公司可以坚持到60美元一桶的油价，但是50美元一桶的石油，对绝大部分石油公司将是难以承受的劫难。

石油价格从120一桶跌到75美元一桶，跌幅接近40%，而石油股票的价格跌幅是20%到50%不等。如果石油价格从75美元一桶跌到60美元一桶，跌幅20%，那么石油股票的跌幅将会达到40%或者更高。对许多石油公司，那将是生死存亡的考验。

虽然我们笼统的称石油股票，其实石油股票也有不同的分类。主要分类以上游，中游和下游分类。上游石油公司从事石油的勘探、开采和服务，主要是找油和采油。中游公司主要从事石油和天然气的运输和天然气的液化，如输油管道公司等。下游公司负责石油的冶炼和销售。消费者接触的公司，主要是下游公司，和联合公司，即包含上游，中游和下游行业的石油公司。

油价的起伏，对上游公司影响最大，而对中游和下游公司影响不大，因为它们主要收取差价，会把价格起伏转嫁到消费者头上。销售量才是它们的主要经营指标。

如果想在石油价格上做投资，那么可以考虑购买上游公司的股票，或者联合石油公司的股票。上次油价下跌时，美国两家最大的石油公司合并，形成了现在的美孚公司。从它们合并到现在，股价涨了许多倍。这次油价下跌，已有两家上游公司宣布合并。如果油价进一步下跌，那么更多的兼并可能会发生。

投资石油公司，可以看作是对未来油价变化的对冲。即未来油价下跌时，虽然投资不赚钱，但石油消费的开销也低。油价涨时，虽然加油时多花钱，但石油方面的投资也会赚钱。当然，你也可以反过来看，油价跌时，投资赔钱；油价涨时，加油费钱。是半瓶满，还是半瓶空，完全是你自己的心态。

当然，油价的起伏和石油公司的股票仅是正相关，并不是同步变化，毕竟各家公司的经营情况不一样，所处的经营环境也会不同。石油公司的股票，除了受石油价格的影响外，还受股票总体价格的变化影响，也受国际投资环境的影响，风险总是存在的，大家要有这方面的思想准备。

同时，也可以考虑购买以天然气为主要原料的公司的股票。天然气价格低，它们的生产成本也低，效益就高。这些公司包括肥料公司，塑料公司等。

文/刘以栋

美国资深风险管理专家。1996年以来，历任美国和加拿大银行的市场风险部、信用风险部、投资风险部和交易大厅等部门风险负责人。