沪港通将长期利好中国资本市场

4月，国务院总理李克强在博鳌论坛上指出，将积极创造条件，建立上海与香港股票市场交易互联互通机制，进一步促进中国内地与中国香港资本市场双向开放和健康发展。此政一出，引起市场轰动，沪港互通，无疑为中国资本市场打了一针兴奋剂，为整合两地资源铺平了道路。

内地及香港证监会发布联合公告，宣布决定批准上海证券交易所、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司开展沪港股票市场交易互联互通机制试点（简称沪港通）。内地及香港两地投资者将可通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。

上海与香港资本市场互联互通，开启了中国资本市场一体化发展的进程。从国家战略上考虑，两地资本市场的联通更加有利于资源的整合，促进经济繁荣，国家富强。当然，一体化是一个过程，也许需要3到5年的努力。可喜的是，沪港通走出了中国资本市场一体化的第一步。

沪港通包括沪股通和港股通两部分。试点初期，对人民币跨境投资额度实行总量管理，并设置每日额度，实行实时监控。其中，沪股通总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；港股通总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。双方可根据试点情况对投资额度进行调整。香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于人民币50万元的个人投资者。

这对于中国资本市场是利好消息。首先，对上交所自身的发展来说，内地资本市场能够与香港资本市场互联互通，从长期来看，有3000亿的增量资金来到上交所交易，并且限定交易上证180和上证380这些蓝筹板块，对上交所的活跃度有很大的推动作用。这对于完善上交所的投资结构有很大的帮助，从而提升上交所的国际地位，为上海国际金融中心的建设打下基础。其次，客观地说，由于投资者中理性投资者和长期投资者的数量相对较少，以及股权结构不合理，政策对证券市场影响较大等原因，内地证券市场投资者投机行为严重。而今后可以引进更具国际视野的投资者对内地证券进行理性投资，从而对内地证券投资朝长期投资及价值投资方向发展产生很大的指引作用。

沪港市场建立互联互通机制对于香港金融发展也有极大的促进作用。虽然内地经济相比香港并不发达，但内地拥有丰富的上市公司资源和大量的个人资金，且经济体总量超越十万亿美元，投资潜力巨大。为香港离岸人民币创造回流渠道，促进香港离岸人民币业务的进一步发展，有助于推动人民币国际化，也为香港市场带来新机遇和新发展。香港再次成为连接内地与世界的桥梁，进一步巩固加强香港的国际金融中心地位。

沪港通面对的首要问题是内地和香港市场存在很多差异。从市场开放程度上看，内地市场相对封闭，而香港市场自由、开放。内地和香港股市在股票类别、板块、上市企业行业分布、上市公司数量、日均交易量和投资者构成等多个方面存在差异。

事实上，还有一些问题需要时间去解决，比如说：

1.将会促进税收制度的改革，沪港通会倒逼A股在税收制度方面有所改变，或将使A股取消个人所得税，降低印花税。内地和香港股市税收制度有很大差异，其中与投资者直接相关的就是股息个人所得税。如果投资者在A股市场获利，处置时必须缴纳最低为5%（持股超过1年）的股息红利个人所得税，而香港股市没有这项税收。可以看出，该项税收很可能会降低内地A股市场对香港投资者的吸引力。总的来说，港股的综合交易成本要低于A股，主要包括经纪佣金、政府收费、交易征费等。如果内地可以在税收上“向港股看齐”，相应降低税收，降低征收的各项费用，将会打消香港投资者的这些顾虑。

2.交易制度方面也有待改革或者统一。内地投资者并不像发达资本市场投资者采取价值投资、理性投资，内地股市存在着一定程度的投机行为，因此出于保护股票市场的目的，上海证券交易所交易制度采取T+1（当日买进的股票，要到下一交易日才能卖出），以及涨跌幅限制（一般为10%，ST为5%）。而港股市场交易制度采取T+0（当日买进的股票在当天就可以卖出），没有涨跌幅限制，相比较而言股票涨跌趋于其价值上下波动。T+0提高了市场交易效率，降低了市场交易成本、资金成本、机会成本，对投资者是有利的。全球主要交易所都普遍采用T+0制度，也没有涨跌幅限制，这也是值得借鉴的。交易制度的不一致也会使得直通难以对接。如果T+0制度在未来能够在上海证券交易所的部分交易品种得以实施，那么对在A股证券类上市公司带来很大的商业机会。

沪港通实施以后，会有利于沪港两地、证券市场的繁荣，会加快人民币的国际化进程，且加快A股国企混合所有制改革的进程，并使A股上市公司管理更趋于国际化。

文 /赵晓历

财经评论员，资深证券人士　曾任多家券商营业部总经理　现任上海证券商城路营业部总经理