熊市中赚确定性增长的钱

市场缺钱已经成常态，看不到赚钱效应的市场即可定义为熊市。今年是一个结构性熊市，明年将进入全面熊市。牛市消息满天飞，跟消息往往能买入“妖股”。但在熊市，有句俗话叫作“熊市死于消息准”。

从2009年的春风得意，到如今的如履薄冰，2011年以来，阳光私募的日子并不好过，上证财富约访了鼎锋资产总经理李霖君，看看这家“阳光”投资团队是如何“过冬”的？有没有遭遇到大规模赎回？

投资切莫短视

李霖君：鼎锋资产成立于2007年10月，初期的创业团队认为阳光私募是大势所趋，因此鼎锋资产的成立很大程度上是为了彻底地“阳光化”。

鼎锋第一只产品成立于2008年10月底，其实在当时的市场环境下，产品发行同样是非常艰难，幸好我们得到了一些上市公司和一些大集团的财力支持，产品才能如期在底部成立。

由于鼎锋资产现在的很多客户都是机构投资者，相比较普通委托人，要更为理性，因此在2011年，我们的赎回率不到5%。这些机构投资者都已经成为了鼎锋的长线投资人。

我认为，我们的普通投资者太不成熟，把私募基金当作股票进行短线投机，这样的话无论对基金，还是对投资者而言，只会是两败俱伤。因此，我对于普通投资者的建议是，投资是一场长跑，切莫太短视！

嘉宾：李霖君
鼎锋资产总经理。曾任华为技术有限公司高级经理，健桥证券股份有限公司投行总部业务董事，远东国际金融租赁有限公司项目经理。

好公司不一定是好股票

上证财富：鼎锋资产目前的投研和资产管理规模是怎样一个情况？

李霖君：目前鼎锋资产有3个基金经理，13只阳光私募产品，15亿的资金规模。随着资产规模的扩张，我们的投资方向不仅局限于二级市场，也希望通过PE、VC投资，实现公司成为综合类投资公司的战略目标。

同时，通过PE、VC的战略投资，也使得我们的投研有了捷径。试想一下，如果我们的投资者都是上市公司的小非或者甚至我们自己成为了一家上市公司的小非，那么我们的调研是否就比别人更深入一些呢？

区别于常规的价值投资派，我们所认同的价值投资是指“拥有好的性价比”。好公司不一定是好股票，比如沃尔玛、微软确实是好公司，但它们并不是好股票，因为买入这些股票的投资人已经十年没有赚钱了。

从目前公司的整个投研配置看，我们对消费、医药的研究能力确实要明显强于大宗商品、有色金属矿等周期类股，所以我们只做我们熟悉的成长股。

上证财富：今年以来，恰恰是私募喜好的中小板成为了下跌主力军，您如何看待小盘股的这一轮下跌？

李霖君：成长股下跌确实让我们也措手不及，净值也受到了一些损失。虽然现在小盘股估值较高，但我认为，未来一定还是成长股的天下，长期看，成长股一定能跑赢周期类股。

每年能够保持30%的增长，它就是具有投资价值的成长类上市公司。

明年A股 或许会迎来全面熊市

上证财富：那么，您怎么判断2011年年末的行情？

李霖君：从去年至今，我想谁都明白过来这是一个熊市了吧。我认为，今年可以说是一个结构性熊市，明年或许进入全面熊市。

上证财富：您是指资本市场将泥沙俱下吗？

李霖君：熊市的概念并不是说一定要像2008年那样才算熊市。

我们定义的熊市是指：1、市场资金面的熊市；2、公司基本面的熊市。市场缺钱已经成常态，看不到赚钱效应的市场即可定义为熊市。

上证财富：在全面熊市中还有相对看好的行业吗？

李霖君：炒股当然要跟着政策走，从目前整个大环境看，投资带动的经济增长势必会受到宏观调控的影响，而随着未来政府换届，新一任领导班子将坚定不移地促进中国经济转型，大力发展新兴产业。因此，未来我们看好消费（主要以品牌消费为主）、节能环保、商业模式创新这三条投资路径。

上证财富：既然已经定义为熊市，那么你们会严控仓位吗？

李霖君：熊市的投资思路跟牛市完全不同。定向增发在牛市确实很“牛”。但在熊市中，看见定向增发就一定会避而远之。牛市消息满天飞，跟消息往往能买入“妖股”。但在熊市，有句俗话叫作“熊市死于消息准”。

熊市不代表空仓，熊市中赚的是确定性增长的钱。我们会通过对上市公司三季报的深度调研，买入一些业绩较为确定的上市公司以求平稳度过熊市。

参与期指、对冲的时机还未到

上证财富：会不会考虑参与股指期货，通过做空股指来赚钱？

李霖君：熊市买入确定性增长的上市公司才是正道。

我不认同参与股指期货来进行套利是一个好的方法，因为谁都不是神仙，能够每一次都看准大盘是涨是跌。相反，一次看错就能满盘皆输。在此前提下，盲目放大杠杆放空或者做多股指风险不言而喻。在目前市场尚不成熟的情况下，我们不会参与股指期货。

相反，国外的对冲机制就比较成熟，他们可通过股票的做多和做空组合来实现套利，我认为，这要比单纯地买指数涨跌更加靠谱，未来希望A股也能通过股票做多做空的组合来实现对冲。

上证财富：阳光私募刚刚起步，您对这个行业未来的发展怎么看？您怎么看对冲基金在中国资本市场的未来？

李霖君：现在的私募行业就好比当初的房地产行业，正处在野蛮生长阶段，希望更多的“私募人”能以企业家的心态来做好私募，而不仅仅定位自己是一个炒股达人的角色。

至于对冲基金，一定是大势所趋，但中国资本市场的对冲之路还很漫长。至于鼎锋，如同股指期货一样，在市场尚不成熟的阶段，我们不会参与对冲，你看巴菲特这辈子都没玩过对冲，不是照样能够赚到大笔的美元？