阳光私募仅是冰山一角,“中国式对冲”将超乎想象

对冲基金追求绝对收益优势明显，还可能获得一定的超额收益优势。美国1991年到2008年的17年实践，对冲基金年收益率达到9.5%，同期股票和债券是7.4%和7.2%。

主持人：洪榕  证券之星董事长  中国金融在线副总裁

嘉宾：吴元青

上海证大投资管理有限公司总裁助理、对冲基金部总经理。作为有着十年以上从业经历的金融界专业人士，他是上海财经大学国际金融硕士，并取得了美国特许金融分析师(CFA)资格和中国注册会计师(CPA)资格。在加入证大前，吴先生曾先后服务于汇丰私人银行和瑞士银行，担任副董事职位并为这两家跨国银行的亚太区超级富豪客户打理投资。

私募股权基金在国外是一种很重要的投资形式，中国中小板和创业板出台以后为它的发展带来很大机遇。它的收费模式通常是对冲基金模式，也可以采用杠杆融资模式，而一般较少使用做空机制。

从美国的对冲基金发展历史分析：第一，与其他养老基金、公募基金相比，对冲基金规模扩展和发展速度快；第二，受到机构投资的青睐，而机构投资者是本世纪对冲基金的主要动力，越来越多的人对冲基金的发展更加有信心；第三，对冲基金追求绝对收益优势明显，还可能获得一定的超额收益优势。美国1991年到2008年的17年实践，对冲基金年收益率达到9.5%，同比股票和债券是7.4%和7.2%。

尽管目前中国私募基金的构架还存在一些问题，如还是以相对收益的方法获利为主，要求达到绝对收益非常困难，但在股指期货、融资融券推出之际，对冲基金的发展已经成为中国私募基金发展一个重要方向。

　　阳光私募“定增热”将逐渐减退

洪榕：上海证大实力雄厚，在私募界的地位数一数二，请问目前公司管理和运营的实际资产规模有多少？业务范围包含了哪几部分？

吴元青：证大投资目前的业务范围主要涵盖有阳光私募、定向增发、新股申购、自营、海外投资（主要是香港市场）以及与大机构之间的战略投资。目前公开的资产管理规模在二三十亿。

洪榕：上半年，阳光私募整体遭遇滑铁卢，然而一些创新型私募仍然在这乱世中一鸣惊人，比如博宏数据的刘宏靠着定向增发拿下了半年度阳光私募业绩冠军，一时之间“定增”大热。据我们了解，证大在定增项目上同样有着十几亿元的大手笔投入。

吴元青：您说的这些是媒体报道的我们参与定增的一些公开数据，其实证大早在2007年就参与定向增发。从2007年到今年7月中旬，证大共参与定向增发64次，总金额在46亿左右。并且，目前我们管理资金规模的80%都用于阳光私募以及定向增发。

洪榕：截止到今年上半年，博宏旗下的博宏4期收益率超过了40%，给不少投资者带来了非常可观的利润，请问证大在定增上斩获多少？您对目前的这股“定增热”作何判断？

吴元青：我们今年参与定增的产品收益率同样超过了40%，并且由于一贯出色的业绩表现，证大的定增产品在银行理财市场颇有口碑，招商银行等均对我们的产品给予极大的兴趣与信任。

对于定向增发这种盈利模式，我认为，今后的盈利空间已经越来越小。无论是定增产品亦或是主动管理型的阳光私募产品，始终还是“靠天吃饭”。

有这样一组简单的数据对比，2008年参与定增，收益率基本都在100%；到了2009年、2010年参与定增，收益率能保持在60%—70%左右；而去年底、今年参与定增，收益率则在40%。这就说明，随着参与的人越来越多，定增这部分的盈利点越来越小。或许，明年你们再来采访我的时候，定增的收益率只有20%，甚至出现亏损了。

　　如何摆脱“靠天吃饭”？

洪榕：正如您提到的，目前证大资产规模的80%用于阳光私募和定向增发，始终是“靠天吃饭”，我们想利用这次宝贵的交流机会，代表普通的投资者请教一下证大对于未来A股市场走势如何判断？您能简单做一下“天气预报”吗？

吴元青：我们非常认同之前您提出的暴利时代已经结束的判断。对于短期（下半年）的行情，我们的基本判断是，A股不会大跌，同样也不会大涨，区间震荡或许是相当长的一段时间内市场自身的一种选择。

洪榕：确实，在非暴利专业化时代，需要“专业的人做专业的事”。在如今的资本市场赚钱这件事，或许真的到了应该把钱交给专业的机构来打理的阶段。

吴元青：证大从上世纪90年代一路走来，靠的就是敢于第一个吃螃蟹。好比在1995年“国债327”戴志康董事长获得了创业的第一桶金，1999年时，证大就已成为净资产2.5个亿的专业理财公司；好比在2007年我们开展阳光私募业务，这比2008年的私募元年还早了一年；同样在2007年我们就参与定向增发，也可谓是第一批吃“定增螃蟹”的私募。

另外，在我们看来，靠在二级市场上的单一盈利模式并不是长久之计，很难摆脱靠天吃饭的命运。因此，证大在盈利模式的创新上可谓是做足了功夫，这也成就了如今的证大越来越多元化的投资。

洪榕：那您认为未来大的赚钱机会在哪里呢？

吴元青：我认为对冲基金会是主流方向，未来仍然有利可图。私募在国外通常都被称作是“对冲基金”，如今中国的阳光私募仅是冰山一角。随着我们资本市场越来越国际化，未来对冲基金在中国、在亚太地区的发展将超乎想象。

我再次强调，证大永远都敢于做第一个吃螃蟹的人。我们力求在对冲交易上有所作为，作为刚筹备组建的对冲基金部总经理，我可以向你透露，证大投资将会发一期对冲基金产品，但本着对投资者负责的态度，我们此次发行的规模并不大，试水2亿元左右。未来如果证明这个盈利模式可行，我们会毫不犹豫地加大对冲基金发行的力度。