“兴安利得”=“心不安、利难得”？

6月4日，全球投资市场进入6月份后的第一个周五，来自股市的表现，依旧令投资者失望，欧洲股市结束持续四日的小幅上涨，转头向下出现大跌。

数据显示，当日法国CAC—40指数劲挫2.86%，报收3455.61点，距5月下旬创下的前期低点仅一步之遥。

来自法国兴业银行的贡献“功不可没”。当日，其股价急跌7.6%，市场传言其衍生品业务令人担忧。

国内市场上，法兴正在推出的一款产品（销售期为5月31日至6月18日）——“‘兴安利得’系列之六个月澳元兑美元与美元兑日元汇率挂钩美元投资产品”，或许能给出一个小小的注脚。结合市场过往实际表现，仔细剖析其产品设计和收益规定，不难发现，该产品实现预期最高收益并非易事。由此，笔者对此产品不禁生出三惑：

疑惑一:推出时点是否合适？

资料显示，该产品是一款6个月的产品，同时挂钩澳元兑美元与美元兑日元两个标的。

相关产品资料中，有这样一段话：“由于欧洲希腊等国家的主权债务危机导致非美货币下挫，美元指数自去年11月一路上扬，但从基本面来看，由于市场对于美国在2010年加息的预期减弱，在多空消息影响下，预期在未来几个月非美货币兑美元汇率将呈现区间波动，法兴银行充分把握外汇市场走势，发行六个月澳元兑美元与美元兑日元汇率挂钩美元投资产品，为您提供从外汇市场区间波动中获利的投资机会。”

看似没有问题，但仅以“美元在2010年加息预期减弱”一条理由作为产品的设计出发点，并不十分妥当，美元是否加息，只是影响美元汇率变动的众多因素中的一个。

众所周知，欧元区的主权信用危机愈演愈烈，并无结束的迹象。5月底，继希腊之后，西班牙的主权信用评级又被评级机构惠誉从AAA降至AA+；进入6月份，从匈牙利执政党传出的声音称，该国亦正面临希腊式的债务危机，并引发欧美股市大跌。尽管次日匈牙利政府即予以辟谣，但市场恰如惊弓之鸟是不争的事实。

就挂钩标的之一的澳元来看，在20国集团中，澳大利亚是第一个率先予以加息的国家。自去年的10月份以来，澳大利亚央行连续6次加息，目前的利率水平已达4.5%。

连续加息下，澳元兑美元波动加大。数据显示，自加息以来，该汇率高点接近0.94，低点在0.81一线，波动幅度达0.13。“调控通胀”，是澳央行加息的最主要动机，以此来看，澳大利亚加息预期仍非常大。

无论是欧洲还是澳洲，种种不确定因素影响下，未来6个月的外汇市场，仍将波动剧烈，此时推出结构性产品，仍需谨慎。

疑惑二:区间到底如何确定？

按照该产品的有关规定，只要两个挂钩标的，在未来的6个月中，以定价日价格为基准，一直在一个设定好的上下区间内波动，就可以获得最高收益。

但问题之一在于，在相关区间的设定上，“皮筋儿”太大，存在随意性。

资料显示，该产品的预设区间分别如下：澳元兑美元汇率参考价格为±0.0800~0.1200；美元兑日元汇率参考价格为±8.00~12.00。

至于是选择0.08还是0.12、8.00还是12.00，在产品销售期内并不能确定，只有等销售结束后的定价日当天，才能确定。

区间选择下限还是上限，差别相当大。0.04和4的变动值，单从绝对数字上看，似乎差别并不大，但实际上，如以0.08和8为基准，变动值已达到50%。

数据显示，近半个月来，澳元兑美元和美元兑日元一直分别围绕0.82和92.00运行，即便以此为基准，0.04和4换算成相对值亦分别达到4.88%和4.34%，要知道，在瞬息万变的外汇市场上，这个比例已经不算小。

法兴今年3月份发行的一款产品可用来参考。当时，法兴推出一款同系列产品，挂钩标的为欧元兑美元与澳元兑美元，在销售期结束后，实际确定的区间，是按照预设区间的下限确定的，即欧元兑美元为±0.1000（销售期：±0.1000~0.1200），澳元兑美元为±0.0800 （销售期：±0.0800~0.1100）

疑惑三:实现最高收益的可能性有多大？

该产品的相关收益确定如下，到期后，对应不同的实际情况，可分别获得不同的三档收益。

收益一、若两个挂钩标的在观察期间内从未突破预设区间，则客户到期收益为年利率3.00%，客户赎回金额为投资本金 x [100% +年化收益/2]

收益二、若两个挂钩标的中有一个在观察期间内曾突破预设区间，则客户到期收益为年利率2.00%，客户赎回金额为投资本金 x [100% +年化收益/2]

收益三、若两个挂钩标的双双在观察期间内曾突破预设区间，则客户到期收益为年利率1.00%，客户赎回金额为投资本金 x [100% +年化收益/2]

不妨按照该产品的运行期（6月21日至12月21日），以前两年的市场表现，对可能收益进行核算。数据显示，在2009年的6月18日，澳元兑美元的价格为0.7994，3个多月后，该汇率的涨幅已经超过0.08,达到0.88以上，4个月后，该汇率的涨幅已经超过0.12，达到0.92以上。

观察美元兑日元的去年同期表现，5个月后，跌幅超过8.00，最大跌幅距12.00亦相差不远。

考察2008年下半年同期两个挂钩标的的实际市场表现，均存在涨跌幅超过±0.12和±12.00的情况。

前推两年的实际测算表明，如以±0.08和±8.00的预设区间来考核，2009年能够实现的年化收益为1.0%，即便以最大预设区间±0.12和±12.00来考核，2009年的实际年化收益为2.0%；至于2008年，无论是以哪个区间考核，实际年化收益都是1.0%。

前文提及的3月份产品，仍可用来佐证。尽管这款产品在今年9月份才到期，但以挂钩标的目前的实际市场表现来考察，已双双突破预设区间，最终能够实现的年化收益也就是1.0%，且和本款产品一样，不能提前赎回。

这样的收益，和同期银行美元存款利率相比，并无太大的优势可言。不完全的统计显示，目前至少有4家银行美元定期整存整取6个月储蓄存款利率为1.0%。

汇兑风险亦需考虑。如果手中本来有美元也就算了，假如专门把人民币先换成美元去购买此款产品，6个月后再把美元换成人民币，在人民币升值的预期下，会出现汇兑损失。至少1万美元的投资门槛，也需要投资者提前衡量清楚。

“明白消费”，应是购买理财产品时需遵循的主要原则，在投资之前，就产品的方方面面预先做好功课，尤有必要。对于语焉不详、看不懂的产品，还是轻易不要去碰为好。