“震荡走势”，A股十一月红盘收尾

从指数表现来看，仅上证指数在11月微跌0.56%，深成指和创业板指则分别录得2.66%和4.22%的上涨，明显优于10月份。

从上涨原因来看，继10月“一行两会”和副总理齐发声，支援股市之后，11月重点的政策在纾解上市公司股权质押风险以及为民营企业解决融资难题上重点发力，股权质押风险的排解，直接利好券商个股，在科创板和注册制利好消息的带动下，创业板指数也连续走高，一度上涨超过10%，市场人气走高。

总体看，11月A股的利好主要来源于政策层面的细心呵护，券商作为反弹的龙头，多次领涨，配合壳资源、科创概念等主题板块的联动，整体表现优于10月一路下行的格局，但政策落地需要时间，加上基本面因素短时间难有明显改善，指数反弹有限，整月维持震荡走势。

市场分歧仍在，静待局势明朗 

受益于并购重组放松、监管层减少市场干预，民企纾困缓解股权质押风险等利好刺激，券商板块、创投概念股和壳资源概念股是本轮反弹的热点板块，风格上小盘为主，创业板在主要指数中最为强势，一度回补缺口。

目前来看，市场处在一个相对的迷茫期。一方面，两市日均成交额连续五周保持在3000亿元之上、两融余额呈现出回升的态势，表明市场的信心正在逐步的恢复。另一方面，投资者对于市场风格转变、反弹的持久度、G20峰会中美双方对于经贸方面的是否能达成协议均存在一定的分歧，这也可以从近几日单日的成交量的滑坡中可以看出，部分不坚定的投资者信心已经开始动摇，尤其是本周召开的APEC会议出现历史上首次未能发表联合公报，也在很大程度上打击了投资者的信心。

从总体上看，在业绩未出现明显好转信号的时间段，光靠估值提升带来的上涨幅度有限。单看估值，流动性上无明显放松迹象，央行连续21 日不进行公开市场操作，政策上目前多为前期政策的具体执行对风险偏好提升有限。且近期 G20 即将峰会召开，市场观望情绪浓厚，本轮反弹大概率持续盘整阶段。

上市公司年度业绩预告显示中小板业绩继续承压，周期股相对景气。从中小板上市公司披露的预告年度净利润同比增速下限来看，负增长的公司占比合计55.60%。以增速中值计算的中小板年度净利润同比增速为8.63%，考虑到中小板季报披露的实际净利润同比增速较预告值下滑幅度较大，加之四季度商誉减值对年度业绩进一步打压，中小板年度业绩继续下滑的概率较大。细分行业来看，石油石化、煤炭、钢铁、建材净利润预喜的比例较高，受环保限产政策以及涨价因素利好，周期类上游行业景气度较高。

目前来看，在政策的持续呵护下，虽然基本面因素并没有直接明显的改善，但市场悲观预期正在逐渐消散，行情盘整之下，唯有静待局势明朗。

十二月保持谨慎，步步为营 

展望12月份，有2个事件需要重点关注：

一是中美首脑会晤结局。双方有关贸易摩擦是暂停、缓和还是照常角力？将对明年甚至未来几年的宏观基本面、企业盈利及消费信心、市场预期的变化产生较大影响。

二是年末中央经济工作会议定调，12月中旬中央经济工作会议，对于19年经济工作目标、宏观政策、重大举措的定调或部署取向如何？在内外经济下行、中美贸易摩擦复杂多变且其冲击逐步显现的压力下，明年经济工作主要目标及重大宏观政策、改革举措的定调部署与政策取向，将为岁末年初行情走向的另一重大事件。

对于后市的走向，前期高规格高强度针对性部署政策举措驱动第一波中小盘股引领的超跌反弹行情，政策高峰过后，政策驱动效应逐步减弱。中美首脑会晤焦点事件预期扰动下，近期市场已快速释放震荡回调压力；后续市场修复动力，将逐步转入第二阶段的纾困行动方案的落实进展与效果。第二波修复力度或空间，有待纾困资金到位规模及纾困方案多方共识的达成。