固收为本 绝对收益为王

中国的固定收益市场随着一单单信用债违约，刚性兑付被逐步打破的过程中，机构资金的资金管理思路也出现转变，以固定收益资产作为底仓资产，再搭配一些弹性资产构成大类资产配置体系。

密切关注机构动向的基金公司已有积极布局。。记者了解到，作为首批社保基金委托投资管理人，鹏华基金早于2003年就成立了固定收益投资团队，并于2015年成立了业内首个绝对收益投资部，率先打造“以固定收益为基础，以绝对收益为目标”的稳收益军团。

 运作规范、信批透明、分红丰厚、工具化产品齐全

2016年以来，流动性宽松叠加资产荒的市场环境，令银行委外资金和机构资金源源不断涌入公募基金。基金业协会6月初公布的数据显示，截至2016年4月末，公募基金份额为7.5万亿份，资产7.73万亿元，相对2014年底公募基金4.5万亿元相比保持了67%的规模增长。

2016年以来，随着P2P和信托兑付违约、信用债违约、以及私募基金爆仓等风险频出，公募基金在资产管理领域的优势凸显。已然成为机构投资者资产配置的首选。

从长期来看，公募基金也为投资者奉献了丰厚的投资回报。天相投顾数据显示，从过去五年（2011-2015）来看，公募基金累计分红1610次；累计分红金额1127亿元。截至6月15日，2016年以来公募基金分红再创新高，合计分红555次，累计分红金额达到818.61亿元。鹏华旗下基金在上述区间内累计分红112次，分红金额超72亿元，不仅远远超出行业平均水平，在同规模梯队基金公司中也表现突出。

在基金行业整体朝8万亿挺进的同时，排名前20的基金公司管理公募基金资产规模均已超千亿。以成立近18年的鹏华基金为例，旗下管理的仅固定收益类资产规模就已超2000亿。

“具有竞争力的产品不仅仅要求组合收益高，而且要符合客户风险控制特征”——这是鹏华基金一以贯之的原则。为此，稳收益投资团队将整个风险控制流程立体化分层管理，不仅为客户提供优质产品，也让客户真正体会到“买产品即是买专业的服务”。

凭借优良的长中短期业绩、清晰的投资逻辑，鹏华基金稳收益军团入选“2016中国基金业白皮书”优秀固定收益团队。记者发现，以2015年为例，鹏华基金稳收益军团——固定收益与绝对收益与投资双剑齐发，联袂发力——鹏华基金固定收益投资团队管理的17只债基年收益率超8%，业绩可人；而精准把握市场节奏的鹏华基金绝对收益投资部，则以稳定的业绩收益曲线、较小的业绩回撤为投资者贡献了超额回报。

 引领机构投资，专业服务客户

在所有机构投资者中，社保基金以“专业国家队”的姿态一直领跑。6月初披露的年报显示，全国社保基金成立15年以来，基金权益年均投资收益率8.82%，远超同期2.35%的通货膨胀率。值得注意的是，在全国社会保障基金管理的超1.9万亿元基金资产中，委托投资占比超过50%。鹏华基金作为首批社保基金委托管理人之一，早在2003年即开始管理社保基金债券组合，具有管理大规模基金的经验和优势，为客户创造了丰厚可持续的投资回报。

历经多轮牛熊转换，鹏华基金固定收益投资部已经形成高度成熟稳定的管理模式。在固定收益投资方面，鹏华基金一贯坚持“理性投资、主动操作、控制风险、稳健增值”16字投资理念，相信基本分析和数量化分析有助于寻找被错误定价的证劵；相信市场并非充分有效，认为主动操作有带来超额收益的潜在可能；恪守固定收益投资平衡整体风险、实现收益稳定增值的投资纪律。

作为为首批全国社会保障基金固定收益组合管理人，鹏华基金固定收益团队屡获嘉奖。记者了解到，在年初全国社保理事会发布的2015年度委托投资考评结果中，鹏华基金固定收益投资总监初冬和固定收益部执行总经理阳先伟获得“社保基金五年服务奖”。在社保2014年度委托投资考评中，初冬管理的304组合考评结果亦为A档，其本人也被评为“2014年度社保基金年度优秀投资经理”；同时，初冬与阳先伟同时获得“社保基金长期服务奖”。此外，鹏华基金固定收益团队凭借在债券领域稳健优异的投资表现，还获得了由中央国债登记结算有限责任公司颁发的2015年度“优秀资产管理机构”奖。

稳定收益投资的攻守兼备

今年以来，信用债到期未能及时兑付的违约现象频发，信用债风险令诸多机构投资者避之不及。

然而资深的公募基金管理机制健全，如鹏华基金稳定收益投资团队就一直走在行业前列。除了具备较强的大类资产配置能力、波段操作能力，信用分析和风险控制也是鹏华基金固定收益投资团队的“杀手锏”。鹏华基金固定收益团队在管理社保组合初始，不仅建立了完善的信用评级体系，还制定了严格的信用品种库管理制度。上述完善的制度建设，再辅以稳定的投研团队，让这一信用分析和风险管理系统得以很好地运转及传承。

鹏华基金固定收益团队在接受采访时,曾进一步阐释过团队“攻守兼备”的投资理念——“我们认为获取长期稳定超额收益的关键在于大类资产、久期配置以及杠杆水平的正确判断，而非追求单只债券的绝对收益。因此，在个债选择方面，我们不会追求个别债券的高收益率而过分放大组合风险，投资过程中非常重视对信用风险的防范和排查；另一方面，我们也不会错失投资机会，在2011年及其后的部分阶段，市场上对城投债券较为恐惧，我们仍然坚持了自身的分析框架与体系，坚持将优质城投债继续入库，也为投资提供了较好的支持。”

 多策略灵活配置成为机构投资新方向

如果说固定收益是机构投资者的基础资产配置，在经历了利率持续下行、信用债纠结的走势后，目前债券市场的收益水平不能满足机构投资者如银行的需求，大额资金也在寻找新的投资方向。在获取绝对收益的目标下，多策略投资也已纳入机构投资者资产配置范畴。

顺势而为，鹏华基金自2015年就组建了绝对收益投资团队。据记者了解，该团队管理的产品横跨公募和专户两大领域，概念更为宽泛、覆盖的客户群体亦更广。鹏华基金绝对收益投资部总经理姜山对记者表示，“以要求周期内收益为正作为基础，在控制最大回撤风险条件下，争取最大回报。”这是鹏华基金绝对收益团队对绝对收益基金最根本的理解，亦是投资者在股票震荡市中对保障型产品的最大渴望。

为达成绝对收益的投资目标，在投资手段上，鹏华基金绝对收益投资部亦呈现出多元灵动特征，包括一级市场投资（新股IPO）、公开增发、封闭式股票、债券基金套利、分级基金A端套利、合并拆分套利等多种策略均囊括其中。此外，鹏华绝对收益投资部还会根据市场变化灵活捕捉包括大宗交易、定增破发、可转债转换、调研冲击和事件冲击等套利机会，增厚组合收益。

“灵活”+“多策略”是重点。鹏华基金绝对收益投资部总经理姜山对此表示，“首先是投资标的要广，投资范围涵盖股票、债券、基金（封闭、分级、多空）、衍生工具（期权、期货），策略的多元化和标的的分散化，使得组合收益来源较为分散，故对单一资产的收益要求并不高，从而在单一资产上承担的风险相对有限，保证了组合收益的可实现性和稳定性。此外，分散化的投资也分散了单一资产波动对净值的影响，不同类属资产之间的跷跷板效应，大大提高了在多种不同的市场情况下实现收益目标的可能性。”

对于机构投资者来说，控制组合的波动率尤为重要，“回撤”成为考验投资经理波动率的重要的风险指标。团队负责人姜山对于“回撤”有深刻的理解，“对于绝对收益产品而言，为投资者取得稳定的长期收益是其根本目标，而要实现这一目标，我们认为重中之重的一点就是要控制住产品的最大回撤。特别是当一个产品有确定的要求回报周期时，这一点显得尤为重要。产品的最大回撤，并非是指产品净值在面值以下的下跌幅度，而是指的是产品在创出新高之后，净值出现的最大下跌幅度。之所以强调这一点，是因为不论产品本身为原有的投资者带来了多少历史回报，对于新进入的投资者而言，他们的净值都是在一个新的起点，如果仅仅强调在产品面值以下的回撤控制，而忽视了产品后期的净值波动，那么就会使新进入的投资者面临巨大的投资风险，而一旦最大回撤的幅度超出了产品在其后续运作周期内能获得的稳定收益水平，绝对收益产品也就难以实现为投资者在其要求的回报周期内获得正收益的根本目的，甚至会导致后续的投资者出现重大亏损。” 记者了解到，在鹏华基金绝对收益投资团队管理的诸多组合中，都保持了良好的回撤记录，这一点也是机构投资者非常重视的。