2016年的资产配置之道

2016年的投资，不能因为当头挨了一棒就乱了分寸，还是应该检视一下自己的投资方法、审视一下自己的投资组合，对各类资产进行通盘分析，找到适合我们普通投资人的正确投资方法。

2016年是钱多优质资产少的一年，理财产品、打新基金收益显著下降，股债经过两年牛市后估值也相对较高，而高估值往往对应着高风险。纵观历史，股债的代表性指数中证500和中证综合债指数估值呈现出一个规律，那就是年初高估值，年末往往收跌或仅是微涨，反之则往往是大涨或微跌。而2016年初中证500的估值已到54.5倍的高位，10年期国债收益率更是低至2.8%，这意味着2016年的投资不会是容易的一年。对于我们普通投资者而言，当前很难找到一类值得押上全部资金的资产,做好各类资产的合理配置、构建多元的投资组合才是正确的应对之道。

资产配置和组合构建有两个主要原则：一、资产足够多元、相对优质，且彼此间尽量低相关；二、定期检视自己的组合，结合对市场中短期定性研判，对组合进行再平衡，对中短期看好度上升的资产多配一些，对中短期看好度下降的少配一下，在这个前提下，对涨的多的卖一些，对跌的多的补一些，使整个投资组合的资产配置始终保持在较为合理的状态。因此，在目前大部分投资人仅持有国内股票和债券资产的基础上，首先应考虑在组合中加入与国内股债风险收益特征迥异的国内量化对冲、QDII、海外多元对冲和内地与香港基金互认等资产中的优质产品，在降低风险的同时，尽力拓宽高收益来源。

最后，我们也对各类资产做一个中短期定性研判，为投资人近期检视自己的组合提供参考。对于A股资产，我们建议标配。我们认为支持春季躁动的流动性宽松和险资加大权益配置趋势的有利条件仍在，评估大股东减持的实质影响不大，估值压力也在持续大跌中得到一定程度释放，很多机会已经开始跌出来；对于国内债券，同样建议标配。尽管目前债券收益率已处于历史低位，但在经济基本面较弱、流动性宽松不变的情况下，债券收益率仍有一定下行空间，这也意味着债券价格仍有支撑。

对于海外股票，我们看好货币政策持续宽松的欧股和已是全球最便宜且对中国经济负面预期获得充分反映的港股，建议超配与这些市场相关的绩优基金。

在国内优质资产极度稀缺的当前，我们建议投资人应把眼光投向海外，特别是具有成熟、稳定投资策略的海外多元对冲基金和波动较低的海外债券基金，前者从历史表现来看能提供较高的风险调整后收益，建议超配。

对于国内量化对冲型产品，考虑到目前股指期货交易受限，且每月贴水明显，对冲成本非常高，目前市场中的大部分的量化对冲产品也都采用低仓位甚至空仓运作，需要等待贴水情况稳定改善后才恢复正常运作。

2016年在投资上应是较为困难的一年，冷静、理性的多元资产配置就显得更为重要，普通投资人难以在高波动的行情中通过波段操作来获取较好的投资收益，一旦如此，结果可能适得其反。

文 /上投摩根投资经理 张文峰