注册制的深远意义

注册制改革仅仅是第一步，伴随未来一系列制度的优化，资本市场配置资源的效率必将逐步提升，未来将有越来越多的优秀企业回归或登陆我国的资本市场，更多的投资者会分享到优质公司的成长。

A股发行将进入注册制时代。2015年12月9日，国务院常务会议审议通过关于实施注册制的相关草案的决定。草案明确，在决定施行之日起两年内，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。待全国人大常委会授权后，有关部门将制定相关规则，在公开征求意见后实施，并加强事中事后监管，切实保护投资者合法权益。记者为此专访了南方基金总裁助理兼权益投资总监史博。

记者：为何需要推出注册制？

史博：关于注册制改革，市场预期已久、意义重大。首先，这是证监会进一步简政放权的重要体现。注册制以及相应配套的惩罚机制和可操作的退市制度，是对市场实实在在的利好，有利于资本市场参与主体的优胜劣汰、有利于市场长期稳定健康发展。

其次，资本市场的属性决定了其需要源源不断的“活水”，从这一点而言，注册制的现实意义重大。此外，无论从转型升级的角度看，还是从创业创新的路径看，都离不开资本市场的作用，而注册制获批无疑将成为鼓励“双创”的重大举措。

记者：注册制的推出有何意义？

史博：注册制的推出将优化资本市场资源配置功能，加大对信息披露问题的监管和查处力度，完善股东诉讼赔偿机制，最终将不断优化投资者结构，建立买者自负的投资文化。

注册制的推出是监管思路的重大变化。监管机构的职能从价值判断转变为维持秩序，通过制度来保证发行人不进行欺诈。从事前监管转向良好的事中和事后监管，解决发行人与投资者信息不对称的问题。

注册制的推出可以培育负责成熟的投资人。投资人拥有了判断公司价值的权力，同时自己承担投资风险，买者自负，权责对等。对那些没有给投资者带来回报的公司，最终一定会被投资者所抛弃。

注册制的推出可以培养一流金融中介机构。注册制对券商提出了更高要求，考验其定价、风控和销售能力，同时延伸发行人的再融资、并购业务等后续金融需求，推动券商全产业链转型。

注册制的推出可以完善已有的退市制度。退市制度完善之后，将会促进上市公司的优胜劣汰，使资源配置效率提升。

注册制的推出可以为创新创业提供资本市场支持。降低企业上市门槛，提高信息披露透明度，将提升直接融资比重，增强资本市场在资源配置中发挥的作用，有效降低企业融资成本。

一个成功的资本市场，应该是一个通过完善的制度设计，实现资源的高效配置，从而孕育和支持伟大企业的市场。回顾我国资本市场，股权分置改革最终使得大量国有企业得以上市；中小板、创业板使得一批优秀的民营企业借力资本市场不断成长。现在我们国家经济正在转型升级，万众创新、大众创业的局面，更需要一个高效的资本市场提供资金支持。注册制的推出，将会有效的解决创新创业企业的资金来源，为我国的经济转型做出实质贡献。

记者：注册制的推出对市场有何影响？

史博：证监会表示仍然会继续按照现行规定，做好新股发行审核工作。注册制会遵循平稳过渡原则，不会一步到位，而是坚持改革力度、节奏和市场接受程度的统一，以防新股大幅扩容造成市场非理性波动。注册制的推出是大势所趋，但不会一蹴而就。只有给予了相关参与者充分的缓冲期，使监管机构、上市公司、券商、会计师事务所、投资者充分做好准备，才能确保市场环境平稳有序。

从已经实施注册制的发达国家经验看，注册制不是任何人想发股票就发的。当市场行情好的时候IPO量可以大一些，市场调整期也能把阀门关小一点，即发行的节奏是可控的。

换个角度看，注册制也需要报送材料、补充材料，不是说不对相关材料进行审视，而是更强调事中事后的监管。总之，注册制改革仅仅是第一步，伴随未来一系列制度的优化，资本市场配置资源的效率必将逐步提升，未来将有越来越多的优秀企业回归或登陆我国的资本市场，更多的投资者会分享到优质公司的成长。

广受关注的股票发行注册制改革的“脚步”正越走越近。12月21日，国务院常务会议审议通过的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用＜中华人民共和国证券法＞有关规定的决定（草案）》（以下简称《草案》）正式提请全国人大常委会审议。当日，证监会主席肖钢受国务院委托就《草案》内容作出说明。

为确保核准制与注册制平稳对接，证监会确定了循序渐进实施发行注册制改革的工作部署，并做出过渡期安排。业界普遍认为，A股市场新股发行注册制改革是发行制度的市场化举措，有利于股市的发展。注册制下新股供给将增加，没有基本面支撑的个股将难以获得投资者青睐，长期来看，有助于市场回归价值投资。

注册制正式落地“三步走”

A股市场新股发行实行注册制是一件具有划时代意义的重大变革。两年内，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。

事实上，这只是全国人大常委会授权的过渡性安排，并不意味着注册制要在两年后推行。但是注册制正式落地，还需走完以下三个步骤：

第一步，实施注册制须于法有据，《草案》提请全国人大常委会审议。这一工作安排已经有了明确的时间表：12月21日-27日。

第二步，全国人大常委会通过授权决定后，国务院根据授权，对拟在沪深交易所公开发行上市股票实施注册制、调整适用《证券法》相关条款的具体事项做出制度安排。

第三步，证监会根据国务院确定的制度安排，制定《股票公开发行注册管理办法》等相关部门规章和规范性文件，对注册条件、注册机关、注册程序、审核要求、信息披露、中介机构职责以及相应的事中事后监督管理等做出全面具体的规定，经向社会公开征求意见后公布实施。

但注册制实施的具体时间，最终还是取决于第三步工作的进展情况。