无化石燃料指数 让投资更环保？

年末，我们关注到国际资本力量关注的前沿领域--化石燃料撤资运动，即致力于说服资本市场各路资金减持手中的石油、天然气和煤炭行业股票，迫使传统化石燃料企业停止开采超标储量，向低碳燃料供应商转型。近两年的时间过后，化石燃料撤资运动开始向温和引导的方向转变，一种新的投资工具逐渐吸引越来越多投资者的关注，即无化石燃料指数。

无化石燃料指数编制的标准是什么？以富时无化石燃料股票指数为例，其将化石燃料产业链的股票分成四类：第一类是掌握油气、煤矿储量，直接参与勘探运营的上游企业，例如埃克森美孚、必和必拓、中国神华等，由于这类企业能够直接决定化石燃料的开采量，换句话说能够决定是否封存化石燃料储量，因此这些公司被全部剔除出指数。其余三类分别是涉及石化产业链中游的石油服务公司，例如斯伦贝谢、中海油服；产业链下游应用石油的企业；以及为上游企业提供资金支持的银行或贷款机构，由于这三类企业与化石燃料储量不直接相关，因此被保留在了无化石燃料指数成分股当中。

根据以上筛选方法，富时无化石燃料指数剔除了诸多石油、煤炭等化石燃料巨头，被剔除的前五大股票：埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、英国石油、康菲就合计约0.9万亿美元市值。我国的中石油、中石化、中海油、中国神华、中煤能源等能源巨头也被直接剔除。这样一来，油气开采和基础资源行业占指数的权重从9.19%大幅降低至3.40%；指数共剔除市值2.3万亿美元，占总市值的6%。

从指数回溯的历史表现来看，除去化石燃料巨头后，无化石燃料指数相对于其宽基指数有一定的超额收益，截止2015.6.30， 富时无化石燃料指数最近5年的收益率是87.8%，同期宽基指数富时全球股票指数（FTSE All-World Index）收益率为80.2%，跑赢7.6%。油价等大宗商品价格大幅下跌导致不少化石燃料公司股价表现不佳，应该是超额收益的主因，长期来看，无化石燃料指数超额收益的持续性仍有待长期跟踪。

从全球社会责任投资理念的发展过程看，不少投资者将"化石燃料撤资运动"看作是抵制烟草、大规模杀伤性武器等成功运动之后的又一次激进措施，期待着由大学基金、国家主权基金、养老基金等大型机构推动，将化石燃料企业列为投资黑名单。然而结合最近几年化石燃料撤资运动的过程，激进举措并未取得预期成效，除短期暂时的打压相关企业股价，对化石燃料巨头的运营几乎未产生什么影响，究其原因，化石燃料的限制虽然从碳排放、可持续发展的角度看有一定必要性，但别忘了石油煤炭至今仍然是人类经济发展乃至生存的重要资源。因此，据我们观察，如今的化石燃料撤资运动核心目标已经不再是纯粹地去申讨和抵制石油煤炭开采公司，相反，渐进地宣传、引导、尝试很可能更为有效。回到无化石燃料指数，该指数开发的目的，也并非预示着将化石燃料企业从资本市场的基本配置中抹掉，其开发的意义更多的是为投资者提供了新的投资选择。

文/兴业全球基金 李越嘉