高景气行业中挖掘优质股

A股目前进入一个相对平稳的阶段，结构性机会逐渐显现。在宽松的货币环境下，随着市场重建对改革和转型的信心，股票市场在未来3至6个月有望迎来一波结构性修复行情。

结构性机会开始显现

对于历经三季度煎熬的股票投资者而言，四季度面临的是一个相对温和的市场环境。

从基本面看，9月中采PMI为49.8，环比小幅回升，但仍处于荣枯线下。猪价走软小幅拉低CPI指数；工业品价格仍然非常弱，PPI通缩短期难以改观。除了文化娱乐、环保、消费电子、智能制造等少数行业外，大部分上市公司三季报不容乐观，尤其是传统制造型企业。但在上述负面消息之外，还是有一系列正向积极的基本面利好消息。

例如，货币环境持续宽松，国债收益率不断走低；美联储加息预期减弱，人民币贬值压力减小，离岸人民币汇率创8月以来新高。财政刺激政策不断出台，基建项目推出速度加快，地产、汽车刺激政策陆续发布，地产销量增速稳定在较高水平，汽车销量有望重新恢复正增长。此外，改革仍在推进，军改、电改、国企改革均有进展。

总体而言，当前股票市场进入一个相对平稳的阶段--资金面宽松，投资者情绪趋于稳定，管理层救市措施逐步退出，结构性机会开始逐渐显现。从目前来看，改革和转型的政策依然在有序推进的过程中。未来随着市场重建对改革和转型的信心，股票市场在未来3至6个月有望迎来一波修复性的行情。

高景气行业中挖掘优质成长股

基于四季度市场只有结构性机会的判断，存量资金更愿意流向高景气度行业中的优质企业，理由是这类企业更容易逆势实现高速增长。

在笔者过去10年的从业经历中，很多企业家会很轻松地说“业绩做到20%的增长没有问题”。但实际结果表明，这类企业往往很难达到每年20%的增长，业绩低于预期的概率很高。与此不同的是，那些预期每年业绩有50%以上增长的企业，业绩低于预期的概率反而很小。这是因为预期业绩高增长的公司处于景气度非常高的行业中，企业在这种环境中很容易实现高增长的业绩。

过去四年的资本市场表明，市场表现好的行业是本质上符合经济改革和转型方向的行业，其中高景气行业中的优质企业往往是市场中的长线牛股。因此，笔者在管理基金时非常看重大方向和趋势，通过自上而下分析产业的趋势和方向，挑选出高景气度的细分行业，比如互联网、环保、消费电子等。然后再自下而上精选个股。

据wind统计，截至2015年10月15日，笔者执掌的广发制造精选基金自成立以来的回报为124.5%，同期沪深300指数的涨幅为29.6%，超额收益率达到94个百分点。展望未来，我们将继续沿着产业升级和变迁的趋势，自下而上挖掘出能够创造出社会价值的优秀企业，分享企业长期快速增长带来的稳定回报。

文 /广发制造业、广发主题领先、广发策略优选 基金经理 李巍