华夏国企改革拟任基金经理郑晓辉：国企改革将是持续的投资风口

华夏基金公司近日公告，华夏国企改革灵活配置混合型证券投资基金将在10月26日-11月20日期间发行，这是华夏基金把握中国国策方向，立足国企改革风口，重拳布局国企改革机会。投资者可在建行等各大银行、各大券商及华夏基金认购。

随着国企改革顶层设计“1+N”政策陆续出台，近期，国企改革相关股票风生水起。华夏国企改革拟任基金经理郑晓辉认为，国企改革带来的改革机遇，有可能是未来十年中国股市最大一波由政策全面推动的投资机会，应该让中国老百姓都分享这一改革机遇，最好的参与方式就是购买国企改革相关基金。

郑晓辉是经验丰富的元老级基金经理，具有12年的证券从业经验，经历牛熊考验，熟谙绝对收益的操作策略。他在2008年至2013年间管理的35只专户产品均为正收益。

市场回归正常

看好新兴和改革成长股

十月以来，A股强劲反弹，上证综指一口气上涨近400点，郑晓辉表示，股市反弹原因主要有两方面：一是整个市场利率水平明显下降，这既有降准降息等货币政策因素，也有资金大量涌入债券市场所致，例如十年期国债收益率从6月中旬的3.5%左右一路下降最近的3%以下；二是国企改革、农垦改革、价格体系改革等各项改革措施逐步推进，改革的速度不断加快。两方面因素共同使得市场信心有所恢复。

郑晓辉认为，经过三季度市场剧烈的“去杠杆”之后，市场目前已经进入了“典型”的震荡市阶段，可以积极寻找一些结构性的投资机会。好的的股票跌的时候一定要敢买，坏的股票涨多了也一定要卖。历史表明，这种市场行情有利于发挥专业投资者的专业能力。

对于看好的行业，他表示，在震荡市中，结构性机会将主要集中在成长类股票上，主要包括改革成长类股和新兴成长类股，这也正是新基金主要投资的方向。具体来说，改革成长方面，以国企改革为代表的制度红利持续释放，将通过改善公司治理结构、理顺激励机制以及整体上市等外延增长来提高企业内在价值，从而构成改革成长股的巨大上涨动力；新兴成长股方面，跟上半年“互联网+”为主导的局面不同的是，未来更多的机会或将体现在与内需相关的新兴行业，比如精准营销、大数据、虚拟现实、人工智能等。

国企改革

资本市场未来重大投资机会

“国企改革已被公认为中国资本市场持续的投资风口。”郑晓辉认为，我国资本市场建立以来，目前已经经历了两次大的制度红利。第一次制度红利是上世纪90年代的法人股，很多资本市场大鳄，第一桶金就得益于法人股这一制度红利。第二次制度红利是2005年启动的股权分置改革，开启了2006年到2007年这一波澜壮阔的大牛市。他预计，国企改革带来的改革机遇，有可能是未来十年中国股市最大一波由政策全面推动的投资机会。

作为新时期指导和推进国企改革的纲领性文件，《中共中央国务院关于深化国有企业改革的指导意见》9月13日公布后，引起了市场各方的热议。郑晓辉认为，这可能是大家的期望值过高了，相比市场乐观预期，此次改革的力度和速度显得更加稳妥。实际上，国企改革顶层设计只是设立了一些政策红线，只要在框框之内，就允许地方大胆差异化尝试。

“国企改革不是简单地市场化，一卖了之。”郑晓辉解释说，国企改革，不仅仅是为了让国企简单证券化，更是为了政企分开，形成新的体制、机制与制度，让市场在资源配置中发挥决定性作用。《指导意见》自始至终贯穿的主题就是实现公有制与市场经济的紧密融合。

在他看来，本轮国企改革有四大看点：第一是国企改革的整体思路由上一轮的“抓大放小”、“国退民进”转变为这一轮的“国民共进”，强调国有企业和市场经济相融合。第二是改革的目标是“三做四力”，即国有企业要做强、做优、做大，增强国有企业活力、控制力、影响力和抗风险能力。第三是国企改革分类实施、有序进行，这决定了本轮国企改革地区、行业甚至公司层面差异化会非常大，改革红利的释放将持续相当长的时间。第四是激励相容，激励机制的有效解决将有力提升国有企业效率，提升其内在价值，帮助其实现长期增长，实现各级政府、管理层和投资者的共赢。

他举例说，绿地控股借壳金丰投资就是近年来国企改革实现多方共赢的范例，改革之后，公司市值从50亿元增加到2000亿元，公司员工持股会成为第一大股东，地方政府合计持股近四成，增值了几十倍，二级市场股价从10元最高涨到40多，投资者也赚得盆满钵满。

蛋糕巨大

让百姓分享国企改革机遇

《指导意见》指出，要大力推动国有企业改制上市，创造条件实现集团整体上市。主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业，原则上都要实行公司制股份制改革，积极引入其他国有资本或各类非国有资本实行股权多元化，国有资本可以绝对控股、相对控股，也可以参股，并着力推进整体上市。

“大力推动国有企业整体上市，特别是集团资产上市。这预示国家将大力依靠资本市场，对国有资产进行重组。”郑晓辉认为，资产证券化是改革的核心环节。2013年全国国企资产总额104.1万亿元，央企48.6万亿元，地方国企55.5 万亿元。目前国有资产的资产证券化率不到30%，初步测算估计，未来几年内将至少有10-20万亿元之巨的国有资产进入股市。国企改革最终大多数会通过并购、重组、上市的方式进行。可以预期的是，大量优质资产将有望通过多种形式逐步注入上市公司中，这是国资改革的重要一步，也是股市重要的投资机遇。

市场的走势，也验证了上述观点。2014年以来，国企改革指数总体表现非常强势，在市场6月15日调整之前，其涨幅不仅跑赢主板指数，还大幅领先很多基金。市场进入阶段性调整行情后，国企改革指数体现出较大的弹性，在市场反弹过程中涨幅远远领先其他指数，显示出市场资金的高度青睐。Wind数据显示，十月反弹以来，上证综指涨了12.1%，而国企改革指数上涨16.5%。

不过，国企改革涉及面广，个股分散，改革进程也并不完全统一，即便是专业投资者也需要较高的投资水平，老百姓如何才能便捷地参与呢？郑晓辉建议，最好的方式就是购买国企改革基金，华夏国企改革基金将帮助普通投资者共同分享国企改革机遇。

注重投资安全

基金经理自购百万利益绑定

经历过前段时间的市场洗礼，投资者更加厌恶风险，看重投资的安全和稳健，转为更加看重绝对收益。而这正是郑晓辉所擅长的，在他十年的投资管理生涯中，有五年是做企业年金专户投资，熟悉绝对收益的操作策略，即使是2008年这样的大熊市，还保持了正收益。

郑晓辉介绍说，华夏国企改革基金也将追求绝对收益，整体风格定位于“追求中高收益、中低风险”。为实现绝对收益，首先在整体选股方面会注重股票的安全边际，例如选择已公布增发预案，目前股价低于增发价，或者股价已经低于员工持股计划价格的公司，以及未来成长空间巨大、管理层优秀而股价相对合理的公司。此外，也会适当运用衍生品工具做风险对冲，由此实现基金相对平稳的收益。在具体操作层面，注重投资组合的安全垫，在建立安全垫的前提下，再逐步提高仓位，并设置好止损区间。

在具体投资范围上，华夏国企改革基金是一只灵活配置型基金，重点关注国企改革所带来的投资机遇，不仅投资已经公告改革方案或具有改革预期的中央国有企业、地方国有企业，也包括相关的民营企业。他解释说，鉴于国企改革的影响范围之宽、涉面之广，受益于行业准入、国退民进等相关主题的非国有企业同属国企改革主题投资范围。

郑晓辉表示，他坚信“中国崛起”，对国企改革前景充满信心，他自己也将出资100万元认购华夏国企改革基金，通过利益捆绑，让基金经理和基金持有人的利益更为一致。