股市漫谈

无论对于一个刚刚加入股票市场的投资菜鸟，还是对于一个已经久经沙场、历经过一轮又一轮牛熊更迭的老兵来说，都很有必要在一个安静的夜晚，重新思考一下股票市场的本质。

笔者效仿诸多前辈，同样问了自己三个问题。第一，股票市场是什么？第二，股票市场如何运行？第三，股票市场谁在玩？

首先回答股票市场是什么。首先债券是一种债务债权关系，债务人都有义务到期支付给投资者约定的利息和本金。与此同时，我们设想债务人时来运转，抓住若干个黄金机会，并一举成为行业龙头，使得我们投资的初始本金也连翻数倍，那我们是否甘心在投资的期末只拿回那微薄的利息和本金，如果答案是不，那么权益投资对我们来说就会是一个不错的选择，因为只有权益投资才能使我们享有对上市公司的剩余索取权。然而上市公司是否增长，哪怕是否盈利都无从可知，所以权益投资在增加权益的同时，也会带来未来收益的不确定性，这不仅是权益投资与债券投资的本质区别之一，也是踏入股票市场的必修课。

然后回答股票市场如何运行。如前文所述，权益投资的未来收益具有不确定性，所以股票市场的运行机制无论如何设计，都能够从某个角度观察到赌场的缩影。除此之外，股票市场还拥有更多区别于赌场的特别之处：其一，股票在广义上具有商品的属性，拥有价值依托，所以无论股价如何游走，都不会偏离其真实价值太远，尤其是分红机制的存在使得股票的价值得以兑现；其二，股票表征的上市公司权益永久存在，因此只要公司不退市，股票这一所有权的凭证就不会消失，也便意味着围绕着股票的下注将从根本上区别于赌场的一次和多次博弈，因为信息实时在变，股票的价值也实时在变；其三，价格内生，即是说市场的参与者同时也是价格的决定者，这当然与在赌场猜大小同样具有本质的区别，因为在价格内生的条件下，投资者相信价格能够在正确力量的驱使下回归价值，而他们只是在适当的时候投了一张适当的选票而已。

最后回答股票市场谁在玩。首先需要声明一下，明确市场参与者的构成并不是为了知己知彼，百战不殆，相反，用一种居高临下的心态去看这个市场，很有可能会一错再错。那么了解他人的作用又究竟是什么呢？很简单，认清自己。相信很多人都有一种切身的感受，那就是投资活动其实是有外部性的，也就是说个人的投资决策或收益会受到他人投资行为的影响。最简答的例子就是当自己长期持有的一只股票在出现大股东减持的时候，是选择继续持有还是跟风出逃。当然，如恪守价值投资，相信短期的事件不会对股票的长期价值造成根本性的影响，坚定持有无可厚非，但如果考虑到市场环境的变化，以及其他投资者的羊群行为，坚定持有就不一定是最好的选择。换言之，坚持自己的投资理念固然重要，审时度势也同样可贵，认清自己，敬畏他人，然后在最适合自己生存的市场环境下辛苦耕耘，才能收获属于自己的蓝天。

文 /摩根士丹利华鑫基金数量化投资部 王联欣