股市进入新常态

今后若干年，证金公司不会退出市场，同时证金公司已经以协议转让方式向汇金公司转让一部分股票。证监会的态度表明，股市目前正逐步进入稳定发展的新常态。

证金公司转让股票，显示就救市资金、已经持仓股票的后续安排在更高层面已经达成一致。第二，证金可以避免直接卖出给市场带来抛压，腾出空间，再遇市场突发状况可以及时出手，调控市场。而汇金将长期持有协议转让的股票，自主进行价值管理。第三，证监会对证金公司的未来行为模式再次做出说明，市场对救市立场的各种疑虑短期应进一步消散，短期为利好。第四，证监会判断市场基本上恢复常态，应当逐渐回归市场化。因此，减少其对市场的干预，以及恢复市场功能是其后续重点工作，例如如重启IPO，取消对正常套保和减持的限制等。

证金公司将部分股票转让给汇金并宣布未来参与市场的方式和条件，表态不会对市场放任不管，对市场的影响偏正面。总体上，本次政府救市取得了良好的效果，稳定了市场，逐步消除了系统风险。按照国外资本市场经验，当股灾演化成系统风险是，政府参与稳定市场，是其提供公共产品，实现国家管理职能的重要方式。

在投资策略上，我们给成长以足够的尊重，同时，推崇老树新花，即提醒投资者关注积极拥抱新技术、新生态的转型企业。这一资产配置经受了实践的考验。过去四年我们始终按照产业演化的逻辑来进行资产的配置，在实践中有以下的思考。

1）一个主导产业

资产配置一般是按照投资时钟进行的，背后的逻辑是周期的波动。我信奉周期的本质是产业的更替，产业更替的动力是人的欲望压抑与满足的轮回，资源与技术是决定的因素。未来十年主导产业必然是新兴的产业，而不会是传统产业的周期复辟。

2）两点：痛点与兴奋点

主导产业是要满足人类欲望的,在上一个资产重估的周期里，投资者配置房地产与汽车获得了财务的自由。没有房子就结不了婚，痛点多多。挤公交与挤地铁痛苦万分，汽车让生活变得美好。在这个新的周期里，我们依然按照这两点来寻找主导产业，社会的痛点越大，越可能形成主导产业。

3）三大新市场

三大新市场分别是：地产后市场、汽车后市场、农业产业化市场。汽车与地产增量的投资已经引不起投资者的兴趣，但其存量的机会异常丰富。2012年十八大报告提出了城镇化、信息化、工业化、农业产业化的四化概念，广大农村大有可为，农业产业化是一片蓝海。

4）五字真言：战安抚娱生

战是军工、安是安防与信息安全等，抚是抚慰，主要是教育与医疗等，娱是娱乐，文化、体育传媒等，生是环保。这五个字都是公共需求的典型代表。从政府的投入、民众的诉求来看，这些主题投资的机会将反复出现。

文 /博时基金宏观策略部