汇丰晋信李元博 成长股适合长期持有

成长股，对于普通投资人来说，可能是又爱又恨。爱的是，如果买对对象，收益喜人。恨的是，不同于银行、证券等传统蓝筹，多少能有些了解，那些互联网股，科技股，商业模式是什么 ，成长空间如何，未来趋势如何，自己可能是云里雾里，完全不懂。

相比之下，投资一只成长类基金可能是更合适的选择。汇丰晋信科技先锋基金，过去一年收益即达170%（截至5月12日）。记者专访基金经理李元博，请他对成长股的投资前景、风险细细剖析。

互联网+的商业模式刚刚开始

问：您怎么看成长股的热潮？

李元博：我国经济从由地产和相关产业链投资为主导，开始逐渐转变为由服务业主导。从数据上来看，去年我国第二产业在GDP占比的贡献已被第三产业--服务业所超越，且这样的趋势仍旧在延续。所以，我认为未来的经济一定是以服务业为主导的经济。大量成长股也从中发展而来。

问：哪些领域您更看好？

李元博：我认为在整个服务业的占比不断提升的环境之下，一些通过互联网技术或软件的技术去提高原先的工作效率的领域，将会在服务业的竞争中取得比较领先的地位，未来的提升空间会较大。这种格局在未来的数年中会持续发生。

而且，中国经济转型是在实际发生之中的，这个发展趋势不会出现延缓。未来几年不管是牛市还是熊市，我认为对于在服务行业中能做到效率提升的公司都是有长期配置价值的。

问：那么互联网行业，具体看好哪些领域？

李元博：我会关注比较纯正的互联网类行业以及一些软件类公司，若这类公司在农村电商领域、银行核心业务系统，或是医疗服务、教育行业等等，能在各个细分领域建立信息平台，未来有机会形成赢家通吃局面，这类公司我个人是较为看好的。

另外，从成长空间来看，除了互联网电商的渗透率达到了20-30%之外，其他互联网+ 的领域其商业模式刚刚开始，渗透率还非常低，说明成长空间很大。

不存在系统性泡沫

问：科技先锋净值已经超过3元，近一年涨幅接近2倍，创业板的估值也已经很高，请问您下一步将使用什么样的策略在控制风险的前提下提升基金的回报率？

李元博：实际上，不管从海外市场还是中国市场来看，估值指标指导意义并不太强。因为这次的牛市是改革牛，改革带来的上市公司商业模式变化给市值带来的增加是难以用估值衡量的。

个人认为泡沫在股票市场中是一直存在的，只要上市公司的业绩或者创新的商业模式持续能够得到验证，泡沫会一直伴随着公司的成长。所以仍然看好创业板中优质公司的机会。不过相对的，目前最大的风险就是很多商业模式上的创新比较难以落地，如果遭遇这样的情况，相关公司的估值“泡沫”就有可能破灭。个人认为不用太在意估值的指标，而是应该看行业的发展方向，甄别个股尤其重要。

坚持自己的投资风格和投资理念是取得超额收益的基础，后续的操作我们仍然坚持自己的投资风格。目前的短期震荡并不会改变创业板优质公司的转型进程和成长逻辑。因此我会继续精选个股，去部分抵消市场波动的影响，同时关注能够通过自身成长超越前期高点的上市公司。

个人认为，不用太担心短期的回调。在目前市场氛围之下，市场因为一些偶发的因素，比如政府性的窗口指导，出现10%左右的调整，虽然会短期影响市场，但不改市场长期格局。

问： 何时会出现互联网泡沫破灭的局面，风险来自于？

李元博： 个人觉得互联网破灭不太容易发生，不存在整个系统性的泡沫。

最早所说的互联网泡沫可以追溯到2000年，2000年后美国达斯达克指数在达到历史高点后迅速下跌，在随后2002年跌幅高达71%，众多互联网科技公司纷纷破产倒闭。但之后，经历了十几年的发展，可以说真材实料的科技公司都存活了下来，在各个行业应用中已取得了新的进展。

我认为，最大的风险的来自于一些执行力或者商业模式相比竞争对手来说较差的公司，那么他们的互联网流量或收入增长可能会在1、2年内遇到瓶颈，这类公司或许有风险。所以我们要做的就是先配置互联网相关的大类方向，把一些业绩不达预期的公司剔除出去。

问：有观点认为，注册制会是风险之一，您如何看待？

李元博：注册制肯定会在牛市的氛围中推出来。注册制可能会对短期的股市构成一定的冲击。因为一方面，未来发审委权力与责任不对称的局面有望被打破，但是另一方面，注册制的落地也将会让股票发行“堰塞湖”的问题得到有效解决。

注册制最核心是能够保证投资者和上市公司对本身的资质和投资需求的自我监管能力，提升投资者的风险意识和资金管理能力，长期来说利好股市和企业。

调整即买入时机

问：现在很多人都认为大盘的点位会超过之前的6224点，您是如何看待的？

李元博：对于点位，基本比较难判断，但是可以举个例子作为参考。按照上市公司市值占GDP比例来看，当时6224点时占比最高达到1.4%，那么现在A股市场对GDP占比是0.75%左右，所以理论上按此作为指标来看的话，空间还是广阔的。

问：这一轮牛市何时会结束，结束的信号是？

李元博：本轮牛市的核心驱动因素来自三个方面：房地产下滑背景下的居民资产重配、政府信用收缩背景下的银行资产重配和经济下行背景下的货币宽松。

目前来看，国家还未在总的货币供给端进行控制，实体经济下行的趋势仍旧没有好转。所以不轻言结束。

问：目前流动性还处在比较宽松的时期，什么时候出现货币供给的瓶颈？

李元博：需要观察两个方面：

第一，通胀是否抬头。目前CPI1.5%，警戒线应该在2.7~2.8% 左右，我认为三季度可能也不会出现较快的增长。所以短期内不用担心通胀的问题。

第二，实体经济是否复苏。目前处在筑底阶段，三季度来看，预计也不会出现全面复苏的可能。所以整个社会的资本，应该来说还是由传统的行业逐步向新兴行业进行配置和转移的。

问：您觉得科技先锋基金现在还能买吗？

李元博：我觉得今年应该不会有太明显的风格切换，蓝筹和成长同涨同跌的概率非常大，这中间或许会有板块和主题轮动，但不会像前几年那样出现非常明显的风格偏移。

对于科技先锋，我觉得适合长期持有，因为科技先锋主要投资科技股，都是偏成长属性的标的，未来有望充分享受中国产业升级、经济转型和改革的红利。调整即买入时机。