真正的光芒，需要一点点时间

上周，罗永浩在锤子手机一周年之际写下了这样的话：“我们看到太阳发出的光需要8分钟，看到海王星反射出的光需要4个小时，看到银河系边缘的光至少需要2.4万年……所有的光芒，都需要时间才能被看到。

A股的光芒，在十年后再次展现。而诞生10年的银华优选，已创造了1050%的复权增长率。十年十倍，时间让银华优选开始绽放耀眼的光芒。

A股的光芒会持续多久？

如果说在去年四季度市场刚刚开始大幅上涨的时候，大家对于市场的判断依然有分歧，那么在现在上证指数突破4500点，创业板指数突破3500点之际，我想大家对于牛市已经没有分歧了。因此，我更希望和大家分享我们对于牛市背后的驱动因素的理解和判断。

首先是资本市场的战略定位发生了明显变化，如果说过去的10-20年中国经济增长主要依靠以银行为主的间接融资平台的话，那么时至今日，无论是企业的负债水平、地方融资平台面临的困境还是银行的资产质量都面临极大的隐忧。在这样的背景下，资本市场的重要性将发生重大变化，一个繁荣的资本市场不仅可以解决企业的生存和发展问题、解决国有企业发展和证券化的问题，更可以形成巨大的财富效应，进而保证经济和消费的平稳。

其次，居民财富再配置的重大变化。让我们审视居民的资产配置结构，高净值客户的资产大约有30-50%配置在房产，其余资产主要配置在房地产信托、债券信托、银行理财产品及各种宝类产品。普通居民在房产的配置比例上更高，达到50-70%，其他资产基本配置在银行理财产品和各种货币类工具上。如果把房地产比喻为一只股票，那么在过去的10-15年时间里，他走了一个单边上涨的大牛市，所产生的巨大财富效应加上中国人对于房产的特殊偏好，使得房地产市场聚集和沉淀了最大规模的财富。站在现在这个时点，我们基本可以得出一个结论：除了北上广深中心地区的房地产价格还有上行空间外，其余地方的房地产价格都不具备再大幅上涨的空间，甚至很多三四线城市的房价还有较大的下行压力。大趋势的逆转，会使得巨额财富逐步流出。而其他的投资品种无论是收益率还是性价比也都呈现下降的趋势。与此同时，我们看到资本市场由结构性行情转向全面繁荣，这也就意味着即使你只是一个普通投资者，也可以在这个市场上赚到钱，逐步形成财富效应。

在市场结构层面，我们认为大盘蓝筹股更多的是起到一个稳定市场，提高估值中枢的作用，而优质成长股才是市场的主线。在国家战略调整、深入改革、调整经济结构的大背景下，我们认为战略新兴产业是未来投资的主线，而我们选择的标准是”行业空间巨大，趋势明确，政策重点扶持“，这里面既包括以互联网为代表的新兴产业，也包括积极运用包括互联网等科技创新手段不断转型的传统产业，也是我们投资的重点。

事实上，我们并不是单纯寻找预期收益率最大的行业和公司，风险和收益永远都是对等的，要博取最高的收益率必然要承担最大的风险，这并不是我们的投资理念。我们的想法是要寻找预期收益率、确定性和安全边际三者的最佳结合点，力图实现对于产品的定位：力争长期稳定在市场前1/3的水平，业绩平稳增长、控制回撤和波动率，实现中长期业绩的平稳、良好表现。

我们看好政府改革的决心和能力，既相信政府有改革的决心，也相信政府有落实改革的办法和能力，决心和执行力缺一不可。选择符合社会洪流和发展方向、选择符合改革方向且政策导向明确的行业。看好的行业则主要有如下一些：

第一，以光伏和风电为代表的新能源行业：改变能源结构是真正解决环境问题的根本之道，更是国家重点支持的行业，这里面真正具有核心竞争力的公司未来空间巨大。

第二，军工行业：强大的中国需要在世界上发出自己的声音，一带一路、亚投行的设立核心是输出中国的影响力和价值观，而这背后强大的军事实力是必不可少的一环，军工企业是未来2-3年的战略性投资机会。

第三，高端制造业：部分优秀的企业已经实现了核心技术的突破，所带来的巨大市场机遇将产生重大投资机会；

第四，大消费：消费结构调整下的战略性机会，大消费子行业龙头即将进入第二轮高速成长期；

第五，新材料研发及应用：制约中国成为工业强国的瓶颈因素，国家发展的决心和力度空前，半导体、稀土、石墨烯都将成为战略性投资机会。

第六，农业：中国发展空间最大的、体制最落后的行业，变革会带来巨大的发展机遇和投资机会。

记者手记

银华优选收益的十年十倍

还记得笔者刚刚接触公募基金，银华基金就纳入了笔者视野之中。对于银华基金当年以微弱差距惜败一哥王亚伟，至今记忆犹新。

牛市催生”老牛基“，十年迎来十倍回报，凸显了优质基金的长期价值投资效应。数据显示，成立于2005年9月的银华价值优选成立以来净值增长率为1050.45%，10年收益翻10倍。今年以来和近一年净值增长率分别为88.80%和150.85%，始终位于同类排名前1/3。

老牌基金自然有其道理作为牛基的道理，银华价值优选赚钱能力不俗。此前《投资者报》评选的”2014年基金赚钱榜“中，银华价值优选凭借在2014年赚钱23亿，跻身于”最赚钱单只基金排行榜“前五。

牛基自然会有牛基金经理，现任基金经理倪明自2011年9月26日执掌银华价值优选至今，任职期间基金收益127.80%，远超同期94.08%的市场平均收益率。而倪明最近接管的银华领先策略今年以来表现业绩出色。

倪明认为目前风险与机遇并存。虽然长期牛市的格局不会发生变化，但市场波动幅度会明显扩大，选股的难度和市场风险在增加。对于市场的观点概括为一句话”上涨不乐观，下跌不悲观“：展望短期市场，无论是可能的调控措施还是市场本身都面临调整的风险和压力，因此，将适当减低了仓位水平以应对可能的调整。而从长期来看，调整有利于整固市场，使得这个牛市走的更远更平稳。

文 / 银华价值优选股票基金经理 倪明