债市走牛利率债信用债后市可期

今年下半年整体经济增长仍将处于下行通道，通胀整体在低位徘徊，这些因素都将为下半年债市继续走牛提供了良好的市场环境。

2014年上半年，受益于基本面和资金面双重利好，债券市场投资上演惊天大逆转，债券基金业绩全线飘红。据Wind数据统计，至记者截稿前，今年以来全市场634只开放式债券基金平均回报达4.19%，其中包括光大增利收益A/C在内的61只产品年内回报均超过7%。针对下半年债市投资，不少投资者同样表现出积极乐观的态度。比如近期，光大保德信基金就在其《2014年下半年债券市场投资策略》中指出，在当前央行货币政策已明显释放转向信号的情况下，今年下半年债券牛市行情有望延续，利率品种和信用品种都有一定上涨空间。

事实上，就今年前5个月的走势而言，债市慢牛行情毋庸置疑。在光大保德信基金看来，债市走牛的主要动因是资金面随存款回流出现了明显松动。具体而言，一方面2014年以来银行风险偏好明显下降，导致资金需求出现下滑；另一方面，央行通过SLO、再贷款等方式，对去年偏紧的货币政策进行了微调。

值得一提的是，去年6月"钱荒"成为债市走熊的转折点。时隔一年，投资者对今年6月的流动性状况也较为关注。对此，光大保德信基金表示，从近期央行公开市场操作来看，货币政策已经出现转向，并有望进一步加大再贷款力度，资金面将维持稳定，所以今年6月难以出现去年一样的"钱荒"。另外，光大保德信基金指出，今年下半年整体经济增长仍将处于下行通道，通胀整体在低位徘徊，这些因素都将为下半年债市继续走牛提供了良好的市场环境。

谈及具体投资品种，光大保德信基金表示，下半年利率债和信用债都有一定上涨空间，不过原因却各不相同。光大保德信基金进一步分析指出，从历史经验来看，利率债收益率定价中枢与7天回购利率中枢水平相对吻合。今年以来，利率债收益率虽已出现一定幅度下降，但7天回购利率下降更为明显。如果从具体数据上看，与目前7天回购利率中枢相比，未来利率债收益率仍有一定下行空间。

而就信用债而言，当前银行间企业债、中票等绝对收益水平都处于历史高位，未来仍有一定下行空间。从信用风险角度来看，未来信用债将出现分化，信用风险规模爆发可能性不大，更多将呈现"定点爆破"模式。因此，光大保德信基金强调，公司旗下债券基金将继续秉承"绝对收益"投资理念，重点关注优质信用债投资机会，并尽量保持组合的均衡配置，控制净值波动，力争实现基金净值的稳定增长。