汇丰晋信侯玉琦：看年报掘金机遇

新年伊始，上市公司年报陆续披露，究竟其中有哪些行业蕴涵着投资机会？美联储QE3退出计划对新兴市场来说会是一场灾难吗？两会召开在即对市场是否有利？就这些热点问题，我们与汇丰晋信中小盘基金经理侯玉琦进行了深入交流。

《投资有道》：2013年年报业绩如何？其中呈现了哪些值得关注的行业或蕴涵哪些投资机会？

侯玉琦：Wind统计数据显示，截至2014年2月9日，A股共有1748家上市公司发布了2013年年报预告，逾六成业绩预喜。另外，根据朝阳永续统计，2013全年沪深300上市公司盈利增速为13.9%，大幅超越2012年的4.9%。按照中信行业分类来看，盈利增速较快企业大部分属于新兴产业，例如电子、计算机和传媒等，而一些传统的周期类行业受经济影响，盈利低迷，如煤炭、有色金属和白酒。

我们认为在经济转型过程中，新兴产业将继续保持快速增长，我们将在行业深入研究的基础上，继续重点关注盈利增速较高的新兴类行业和公司，包括新能源、科技、环保等。

《投资有道》：对即将在3月初召开的两会对经济和股市的影响上，市场的主流看法是偏乐观的吗？在我们来看，哪几个方面可以有所期待？

侯玉琦：2013年末召开的三中全会上，党中央提出了整体改革方案。我们认为，多项政策将在今年3月初召开的全国两会上逐步落实。

从当前主流机构的判断来看，两会主题被市场普遍看好。届时，2014年中国宏观经济预期目标，如GDP增速、CPI涨幅、就业、财政赤字、广义货币M2增速等，都将一一揭晓。另外，2月份市场情绪明显有所改善，市场有望迎来成长股的反弹机会：一方面，由于补交年报的因素导致2月IPO暂时停止，IPO对资金分流影响将有所减弱；另一方面，统计局2月不公布主要经济数据，实体经济难以证伪。从投资机会来看，在调结构、促改革的背景下，环保、要素价格改革与民生成为了各地重点发展的方向。特别是民生方面，重点覆盖医疗健康、教育就业、食品安全、社会保障、养老等几个方面。

2014年是新一轮改革元年，我们将重点关注以下几个方面：1、地方国企改革（主要是上海、山东、广东等地）；2、军工行业（党中央高度重视国防和军队建设，以及建设军事强国、央企资产注入）等；3、与民生相关的环保、医药、养老（主板中改革主题投资领域内已经调整到低位的中盘股）等；4、以互联网为代表的新兴产业对传统产业的冲击带来的投资机会。

《投资有道》：自去年年底逐步削减QE3的计划宣布实施后，几周内全球各大股市普遍动荡不迭，对新兴经济体冲击更甚。请对近期的外围经济体市场加以点评。

侯玉琦：今年以来，受美联储量化宽松政策进一步缩减的影响，无论是发达国家市场还是新兴国家市场，都出现了不同程度的下跌，尤其是新兴国家的市场跌幅较大。美联储继去年12月决定削减100亿美元的购债后，今年1月底宣布再次减少100亿美元额度的资产购买，迈出QE3退出政策的第二步，此举略超出市场预期。

随着全球一体化的发展，各个市场之间的关联度变得越来越高，宏观经济的变化成了市场预测的唯一决定性因素。美元资本在国际金融系统中的数量巨大，其流动的方向和速度对各个国家和各类资产的影响也是巨大的。而美元的不确定性是现在国际市场面临的最大问题，这同时也加大了全球市场的波动。

值得我们注意的是，新兴市场在危机中产生了分化：阿根廷、乌克兰和南非等“脆弱国家”，由于经常项目长期赤字规模比较大，且外汇储备规模有限，同时金融市场不够成熟，海外投资者在本国资本市场比重较高，受到的冲击尤其大。与之相反，以中国、墨西哥、东南亚（除印尼外）为代表的一些赤字低、外储高、基本面较好的新兴市场国家仍然面临资本流入，具有投资机会。

总体而言，我们认为美联储将继续执行退出QE3的计划，这将对未来较长一段时间的全球市场都产生影响。新兴经济体中，中国、韩国和菲律宾市场的表现会比较坚挺，其中中国市场将是新兴国家中表现最为稳定的一个，因为市场的方向更多取决于经济的状况。

《投资有道》：对于本次新兴市场遭遇资金外逃压力、股市和汇市受累持续下跌的局面，请问这是一场危机还是一次调整？会否持续很久？

侯玉琦：近期新兴市场的股票市场和汇率市场都出现了较大波动，其中巴西和俄罗斯的股票市场1月份跌幅都超过了8%，而以阿根廷、土耳其为代表的一些新兴国家货币也出现了较大跌幅。溯源新兴市场本次大跌，我们认为主要原因在于美联储缩减量化宽松（QE）。

过去几年，美联储通过QE向全球市场注入大量流动性，为全球股市包括新兴市场上涨提供了重要支撑。而美国缩减美元供给势必引发大规模的信用收缩，并进入去杠杆的过程；虽然美国?过逐步缩小购买资产的方法让退出政策对市场的影响减少到最小，但实际上金融政策的突变也对投资者的心理造成了一定的冲击。

从较长一段时间看，相对偏弱的美国数据对新兴市场国家来说是偏利好因素，因为来自美国利率上行的压力会有所缓解，而美国QE3退出政策也将在本轮调整中被市场消化，因此我们认为新兴市场国家股市和汇市的调整不会演变为危机。

《投资有道》：我们判断接下来一段时间的市场趋势如何？汇丰晋信中小盘基金操作方向是怎样的？

侯玉琦：我们对未来一段时间的市场持乐观态度，主要是资金面好转和政策预期升温将提升投资者对A股的预期。我们的配置思路重点在新经济、两会政策和年报超预期三个方面：1、代表转型方向的新经济：经济转型已经悄然展开，这些行业将持续对传统经济产生实质性的冲击，而传统周期性行业的拐点仍难看到，市场对新经济的认识在逐渐改变，互联网、信息技术对生产、生活的改变正在进行；2、两会政策主题概念：包括地方国企改革、军工行业、与民生相关的一些板块，如环保、医药、养老等方面；3、年报超预期：我们认为家电板块有较大的超预期可能。